Гендиректор Broadcom забезпечив рекордні $63 млрд фінансування AI-інфраструктури

Автор: Dong Jing. Джерело: The Wall Street Journal. Рекордна угода з фінансування AI-інфраструктури мало не зірвалася в останню мить. За даними The Wall Street Journal від 27 жовтня, гендиректор Broadcom Гок Тан особисто провів термінові переговори з керівниками банків на вихідних і завершив фінансування AI-чіпів на $63 млрд — найбільше боргове фінансування AI-інфраструктури у світі на сьогодні. Угода під кодовою назвою «Project North Star», яка також фігурує як «Polaris», має допомогти AI-стартапу Anthropic орендувати спеціалізовані чіпи, спільно розроблені Broadcom і Google. Розкриття інформації узгоджене з поданням документів Anthropic до IPO. Угоду спільно ведуть Bank of America, Citigroup і Morgan Stanley; Blackstone зобов’язалася внести $9 млрд, аби забезпечити окрему частину фінансування. Завершення оборудки було непростим. Співрозмовники видання кажуть, що протягом останніх тижнів частина банків-учасників, посилаючись на зростання ставок і підвищені ризики AI-ринку, вважала запропоновану компенсацію недостатньою для покриття своєї експозиції та розглядала вихід. Гок Тан оперативно ініціював переговори у вихідні, погодився підвищити відсоткову ставку за кредитом і надав банкам сильніші гарантії від збитків — це стабілізувало ситуацію. За інформацією Bloomberg, банки планують уже в I кварталі 2027 року випустити облігації приблизно на $21 млрд, щоб хеджувати кредитну експозицію близько $42 млрд. Цей випуск Wall Street і Кремнієва долина розглядають як ключовий індикатор готовності інвесторів фінансувати AI-проєкти. Найбільше AI-фінансування в історії: банки та приватні кредитні фонди вперше об’єдналися Окрім масштабу, угода «Polaris» встановила ще один рекорд: банки та приватні кредитні установи — зазвичай конкуруючі джерела капіталу — вперше спільно профінансували AI-інфраструктурний проєкт такого розміру. За даними The Wall Street Journal, усі $63 млрд фінансування складаються з двох частин. Близько $42 млрд — це старші забезпечені кредити, які андеррайтить банківський синдикат і гарантує Broadcom. Ще $18 млрд — високоризиковий субординований борг без гарантії Broadcom; половину цієї суми фінансує Blackstone. Банк планує розмістити приблизно половину свого кредитного портфеля — близько $22 млрд — на ринку інвестиційно-рейтингових облігацій. За інформацією Bloomberg, остаточний обсяг випуску очікується на рівні близько $21 млрд, строк обігу — приблизно п’ять років, а погашення основного боргу відбуватиметься частинами протягом життя облігацій. Точний обсяг і час випуску залежатимуть від ринкових умов. Це друга велика чіпова угода Broadcom цього року. Раніше компанія разом з Apollo Global Management і Blackstone закрила транзакцію на $35 млрд. Broadcom «бере на себе кілька ролей»: постачальника, гаранта, переговірника У транзакції «Polaris» Broadcom виступила у надзвичайно рідкісній багатогранній ролі. Як постачальник чіпів вона разом з Google розробила тензорні процесори (TPU), потрібні Anthropic. Як фінансовий посередник Broadcom фактично надала «постачальницьке фінансування»: структура угоди передбачає, що компанія спеціального призначення (SPV) позичає $63 млрд для купівлі чіпів, а потім передає їх в оренду Anthropic; орендний дохід Anthropic використовуватиметься для погашення боргу. Ключова роль Broadcom полягає в підтримці власним балансом. За даними Bloomberg, цього тижня Broadcom розкрила в регуляторній звітності, що її потенційне гарантійне зобов’язання обмежене різницею між «72,5% непогашеної суми оренди» та «вартістю реалізації активів AI-стійок» у разі дефолту Anthropic. Broadcom вважає ймовірність спрацювання цієї гарантії низькою. Саме механізм «підтримки залишкової вартості» дає банкам змогу андеррайти близько $42 млрд старших забезпечених кредитів. Безпосередня участь Гока Тана в переговорах підкреслила стратегічну важливість угоди для Broadcom. За даними The Wall Street Journal, він особисто спілкувався з керівниками банків на вихідних і врешті забезпечив зобов’язання в обмін на вищі ставки. Критики називають модель фінансування, представлену «Polaris», «циклічним фінансуванням». У проспекті IPO Anthropic компанія розкрила, що очікує сплатити понад $125,2 млрд за оренду чіпів Broadcom, тоді як Broadcom і Google зобов’язалися надати Anthropic фінансову підтримку на $42 млрд і $20 млрд відповідно. Отже, Broadcom виступає продавцем чіпів, джерелом фінансування і гарантом — кошти рухаються між сторонами замкненим циклом. «Polaris» — продовження раніше закодованої угоди Anthropic і Broadcom щодо фінансування чіпів «Big Sky». За даними The Wall Street Journal, «Big Sky» фінансував Apollo, але Apollo досі не завершив розподіл частини боргу серед інвесторів. Речник Apollo заявив, що компанія «завершила розподіл усього боргу “Big Sky”». Ринок AI-боргу ледь витримує навантаження, тиснучи на банки Крихкість переговорів щодо «Polaris» відображає глибший тиск: пропозиція боргу, пов’язаного з AI, уже спричинила ознаки перенасичення ринку. За даними The Wall Street Journal, цього року на ринок вийшли сотні мільярдів доларів AI-облігацій і кредитів; багато банків досі намагаються поглинути раніше взяті зобов’язання, а їхня здатність до нового кредитування обмежена. Частина банків змушена продавати кредити з дисконтом, щоб вивільнити капітал; інші вважають за краще тримати їх, що ще більше скорочує простір для участі в нових угодах. За інформацією Bloomberg, глобальне фінансування, пов’язане з AI, цього року перевищило $455 млрд, але керуючі активами дедалі менше схильні нарощувати експозицію на AI-борг. Ситуація Morgan Stanley особливо показова. За даними The Wall Street Journal із посиланням на управляючих борговими фондами, Morgan Stanley важко розмістити облігації, забезпечені активами, приблизно на $300 млн для проєкту дата-центру в Канзас-Сіті під назвою «Project Blitz», яким керує AI-комп’ютингова компанія Lambda. Навіть після приблизного подвоєння доходності облігацій покупці виявляють мало інтересу. Ще один дамоклів меч над угодою — динаміка відсоткових ставок. За даними The Wall Street Journal, банки планують дочекатися поставок чіпів наступного року, перш ніж продавати облігації фондам. Якщо до того часу ставки суттєво зростуть, банки можуть зазнати збитків від продажу з дисконтом — адже вони зобов’язалися встановити верхню межу ставок за кредитами. Частина банків може вважати за краще тримати кредити, а не продавати їх із збитком. Wall Street уважно стежить за «масовим випуском боргу» в I кварталі 2027 року. Остаточна реалізація «Polaris» водночас засвідчує нові прориви у фінансуванні AI-інфраструктури і сигналізує, що ринок наближається до межі. Для Wall Street випуск високорейтингових облігацій приблизно на $21 млрд у I кварталі стане справжнім стрес-тестом: він покаже, скільки апетиту до ризику ще мають інвестори на тлі буму AI-фінансування та тиску на поглинання ринком. Для Broadcom угода зміцнює незамінну роль вузла в AI-ланцюжку постачання, але водночас дедалі більше прив’язує її баланс до долі Anthropic. Як зазначила The Wall Street Journal, роль Broadcom як постачальника, гаранта і переговірника «відображає взаємопов’язаність масштабних AI-ставок, які перекроюють економічний ландшафт, і високі ризики, які несуть усі сторони».