Енергетичні контракти біткоїн-майнерів і розбудова інфраструктури ШІ

Наявні підключення до електромереж біткоїн-майнерів можуть мати значно вищу цінність для розвитку ШІ, однак остаточну дохідність акціонерів визначають контракти з клієнтами, будівельниками та кредиторами. Майнінгові ASIC мало придатні для навчання ШІ-моделей. Перетворення майнінгових майданчиків потребує масштабного будівництва, щільнішого охолодження, сучасних мереж, фінансування і підтвердженого попиту клієнтів. Core Scientific веде хостинговий бізнес: надає приміщення та допоміжну інфраструктуру для обчислювального обладнання клієнтів. SWI Group планує продавати обчислювальні потужності напряму, що вимагає інвестицій у GPU і створює для SWI ризики завантаження та морального старіння обладнання. SWI спершу інвестувала $500 млн у приблизно 38,3% капіталу Genesis Digital Assets і права на 77,2% вартості певних ліквідаційних преференцій за привілейованими акціями. Пізніше цього року SWI отримала контроль над біткоїн-майнером. 12 жовтня SWI оголосила про збільшення капіталу на €800 млн для розширення інфраструктури ШІ. За перше півріччя SWI зафіксувала прибуток €631,6 млн, головно через визнання вартості, пов’язаної з інвестицією в Genesis. У червневій заяві SWI згадувала майданчики Genesis у 15 локаціях із понад 1,3 ГВт підключень, які вже заживлені або схвалені. У вересневих результатах за півріччя SWI натомість указала близько 1,2 ГВт гарантованих підключень. SWI не узгодила ці цифри, не розділила придатну потужність за локаціями, не назвала локації Genesis для GPU, не розкрила економічно конвертовану потужність або терміни отримання виручки і не виділила на Genesis оголошену суму залучення коштів. SWI Compute 26 жовтня оголосила про замовлення систем NVIDIA приблизно на $1 млрд і перших клієнтів, хоча частина клієнтських контрактів ще не була завершена. Окремо SWI повідомила про інфраструктурне партнерство на 13 МВт в Іспанії. У звіті Core Scientific за другий квартал відображено знецінення за перший квартал на $266,5 млн: $151,6 млн — майнінгові машини, $114,9 млн — майнінгова інфраструктура. Майнінговий бізнес Core Scientific зазнав валових збитків через ослаблення ціни біткоїна, виручки на одиницю обчислювальної потужності та вартості вживаного обладнання. ШІ-хостинг Core Scientific натомість мав додатну валову маржу. У червні техаські регулятори схвалили процедуру перевірки ERCOT Batch Zero. Техас також розпорядився провести аудит приблизно 474 ГВт запропонованих підключень для великих споживачів електроенергії. Електроенергія, уже доступна на майданчику, схвалена майбутня потужність і позиція в черзі на підключення — це різні стадії готовності до операцій ШІ. Майданчик із коефіцієнтом ефективності використання електроенергії (PUE) 1,25 віддав би близько 80 МВт із 100 МВт електропостачання на обчислення і 20 МВт на допоміжні операції. Специфікація NVIDIA GB300 NVL72 описує рідинно-охолоджувані стійки з 72 GPU і споживанням до 142 кВт на стійку. Вересневий звіт CoinShares про майнінг оцінював витрати на конверсію під ШІ у приблизно $8–15 млн на МВт проти $700 тис.–1 млн на МВт для звичайної майнінгової інфраструктури. Огляд понад $100 млрд угод у сфері ШІ виявив приблизно 550 МВт, за якими вже виставляють рахунки клієнтам, проти законтрактованої потужності понад 4 ГВт. Контракт HIVE на $350 млн у сфері ШІ вимагав орієнтовно $185 млн інвестицій в обладнання, перш ніж могла з’явитися більшість відповідної виручки. Core Scientific у другому кварталі показала виручку від колокації $136,7 млн. До середини липня за 437 МВт уже виставляли рахунки клієнтам. У квартальному звіті компанія виділила $98,8 млн ліцензійних зборів і $35,1 млн відшкодованих витрат на електроенергію, які супроводжувалися відповідними витратами; решту забезпечили інші послуги. Квітневі розкриття встановлювали для більшості локацій CoreWeave початковий базовий ліцензійний збір на рівні $100 за кВт на місяць із щорічним підвищенням на 3,5%; комунальні витрати сплачує CoreWeave. CoreWeave фінансує або відшкодовує схвалені будівельні витрати і може отримати майбутні кредити на збори до $1,5 млн на МВт за визначене обладнання, що належить орендодавцю, потенційно вдвічі зменшуючи відповідні щомісячні платежі. За початковою ставкою 1 МВт приносив би $100 тис. на місяць до 50% кредиту; це зменшувало б грошові платежі до $50 тис. і повертало б $1,5 млн за 30 місяців до застосування підвищень та інших умов. У звіті Core Scientific пояснюється, що попередні платежі, будівельні кредити і лінійний облік можуть відокремлювати визнану виручку від грошових надходжень за 12-річною угодою. Угоди передбачають щоденні компенсації за затримку $20 тис., а за певних обставин — $30 тис.; окремі затримки дають CoreWeave право скасувати замовлення. Один договір оренди землі залишається залежним від чинності пов’язаної угоди про електроенергію. Квітневі розкриття описують необмежену гарантію Core Scientific завершити визначені профінансовані проєкти, якщо доступного будівельного фінансування не вистачить. Капітальні витрати Core Scientific за перше півріччя 2026 року становили $954,2 млн, зокрема $180,9 млн профінансував CoreWeave. Фінансова дочірня структура в травні випустила забезпечені облігації на $3,3 млрд під 7,75%; їх забезпечують визначені активи та права дата-центрів. Це означає приблизно $255,8 млн річних купонів до виплат основної суми. Графік виплат основної суми починається після відповідного початку оренди та вичерпання кредитів орендаря, але відсотки сплачуються, поки кредити використовуються. Reuters 22 жовтня повідомив, що шорт-селери мали приблизно $6 млрд нереалізованого жовтневого прибутку за п’ятьма компаніями інфраструктури ШІ, причому CoreWeave і Core Scientific привернули значний інтерес шорт-селерів. Reuters 26 жовтня повідомив, що CoreWeave впала на 4,5%, а Core Scientific — на 1,7% на премаркеті після того, як Ілон Маск попередив про небажання кредиторів фінансувати спеціалізованих постачальників хмарних послуг ШІ. Нещодавнє фінансування Cipher на $850 млн ілюструє інший шлях фінансування переходу майнерів поряд із потенційними додатковими борговими зобов’язаннями або розмиванням часток акціонерів.