В Минфине США поддержали расширение FIMA Repo: возможные последствия для крипторынка

Министр финансов США Скотт Бессент публично поддержал идею Федеральной резервной системы увеличить масштабы одной из ключевых, но мало заметных для широкой аудитории, инфраструктурных мер поддержки рынков — FIMA Repo Facility. По словам Бессента, ФРС "разумно" рассмотреть повышение лимитов, назвав механизм "важным страховочным контуром" в текущих условиях. Смысл инструмента — снизить риск вынужденных распродаж казначейских облигаций США иностранными центробанками в моменты, когда им срочно нужны доллары. На фоне того, что депозиты иностранных центральных банков в Федеральном резервном банке Нью-Йорка оцениваются почти в $3 трлн, цена ошибки для рынка гособлигаций и глобальной ликвидности крайне высока. Как работает FIMA и почему это важно FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities) фактически позволяет иностранным денежно-кредитным властям временно обменять портфель US Treasuries на доллары. Сейчас действует лимит до $60 млрд на одну организацию сроком до семи дней — быстрый доступ к ликвидности с коротким горизонтом. Механизм был создан в марте 2020 года на фоне шока пандемии и напряженности на мировых рынках долларового фондирования. Изначально его запускали как временную меру, но в 2021 году инструмент сделали постоянным. Ключевая функция — предотвратить ситуацию, при которой центробанк, испытывая дефицит долларов и не имея возможности привлечь их стандартными каналами, вынужден продавать US Treasuries на открытом рынке с дисконтом. Такие распродажи способны резко поднять доходности и усилить нестабильность. Почему Минфин говорит об увеличении лимитов Аргументация Бессента строится на том, что с 2020 года рынок US Treasuries заметно вырос, а текущие ограничения FIMA могут не соответствовать масштабу возможного стресса. При недостаточной емкости программы у иностранного центробанка в долларовый кризис остается выбор между ограниченной ликвидностью через FIMA или продажей облигаций. Второй вариант ведет к росту доходностей и запускает цепную реакцию ужесточения финансовых условий. Фон: интервенции по иене Комментарии Бессента прозвучали вскоре после скоординированных действий США и Японии на валютном рынке для стабилизации иены, которая опускалась к историческим минимумам. Сообщалось, что США провели первую операцию по покупке иены с 2011 года. Возможный объем оценивался в диапазоне $5–$10 млрд. Япония — один из крупнейших иностранных держателей US Treasuries. Если Банку Японии потребовались бы доллары для защиты иены без доступа к FIMA, логичным источником стала бы продажа американских гособлигаций. Это усилило бы давление на доходности, ужесточило бы глобальные условия финансирования и могло бы затронуть широкий спектр активов. Последствия для криптовалют и риск-активов Расширение FIMA означает потенциально больший объем долларовой ликвидности, доступной в мировой финансовой системе. Если иностранные центробанки могут получать доллары без продажи US Treasuries, снижается фактор, подталкивающий доходности вверх. Более низкие или стабильные доходности, как правило, формируют более благоприятную среду для риск-активов. Обратная сторона тоже очевидна: если в стрессовый момент емкости FIMA окажется недостаточно, распродажа Treasuries может быстро ужесточить условия ликвидности. Исторически Bitcoin демонстрировал уязвимость в периоды резкого изъятия глобальной ликвидности, включая эпизоды сворачивания сделок, связанных с carry trade по иене. Текущий лимит $60 млрд на одну организацию публично не обсуждался с точки зрения возможного нового уровня. С учетом того, что рынок казначейских облигаций вырос по сравнению с 2020 годом, а депозиты иностранных центробанков в ФРБ Нью-Йорка находятся около отметки $3 трлн, любое заметное повышение лимитов может означать существенное расширение глобальной "подушки безопасности" в долларах.