Привилегированные акции Strategy STRC обновили исторический минимум на фоне каскада маржинальных ликвидаций

Привилегированные акции Strategy (тикер STRC) на этой неделе опустились до нового исторического минимума, торгуясь в районе $73–78 и продолжив распродажу, начавшуюся в середине июня. Еще несколько месяцев бумаги держались рядом с номиналом $100: 18 июня котировка составляла $82,60. К среде STRC обновили минимум, а в четверг цена снизилась еще примерно на 10%. Совокупное падение от номинала за период менее двух недель оценивается примерно в 25%. Каскад плеча, а не фундаментал Джесси Майерс, руководитель направления Bitcoin Strategy в The Smarter Web Company, связывает снижение не с ухудшением фундаментальных факторов, а с "каскадом ликвидаций". По его версии, длительная торговля около номинала подтолкнула инвесторов покупать с плечом, рассчитывая, что цена удержится выше $95. Когда котировки начали снижаться, хедж-фонды усилили шорты, запустив маржин-коллы и самоподдерживающееся движение вниз. "Динамика цены сегодня — это явный каскад ликвидаций, который быстро толкает котировки ниже и тем самым запускает новые ликвидации", — написал аналитик (ник Croesus_BTC в X). Баланс Strategy Bitcoin-резерв компании, по оценкам, дает значительный запас прочности для выплаты дивидендов. Согласно обновлению от 22 июня, Strategy владеет 847'363 BTC и увеличила долларовый резерв до $1,4 млрд. Со стороны обязательств общий долг и привилегированные обязательства составляют около $8 млрд. 17 июня Strategy сообщала, что ее BTC-резерв обеспечивает 32 года дивидендных выплат при текущих ставках, а при росте bitcoin примерно на 2% в год — покрытие становится бессрочным. Текущая дивидендная ставка STRC — 11,50% годовых. В этом месяце компания перешла на полумесячные выплаты, первая дата фиксации реестра в новом режиме назначена на 30 июня. Что получает покупатель по текущим ценам При цене около $73–78 эффективная доходность STRC составляет примерно 15–16%, исходя из годового дивиденда $11,50 по бумаге с номиналом $100, которая торгуется с заметным дисконтом. Майерс ранее описывал "бычий" сценарий от уровня $82,60 (18 июня): тогда держатели получали около 13,7% эффективной доходности, а также примерно 18% потенциального роста цены в случае возврата к номиналу. По текущим котировкам оба параметра становятся более выраженными. Майерс также допустил, что 30 июня Strategy может повысить дивидендную ставку — потенциально до 11,75% или 12%, что увеличит эффективную доходность для инвесторов, купивших на просадке. Еще один возможный драйвер — выкуп STRC на рынке за счет средств от новых размещений акций MSTR, которые, по словам Майерса, торгуются с премией к стоимости чистых активов Strategy. Каждый доллар дисконта, зафиксированный при выкупе, будет аккретивен для держателей MSTR и при этом не потребует сокращать bitcoin-позицию. 22 июня Майкл Сэйлор ретвитнул пост инвестора, заявившего о покупке STRC на $1 млн с намерением держать бумаги до возврата к номиналу. На фоне снижения bitcoin усилилось давление и на связанные активы В четверг bitcoin торговался около $59'000, потеряв более 2% за день, по данным CoinGecko. Акции MSTR также заметно просели вместе с bitcoin, отступив от максимумов выше $300, достигнутых ранее в этом году. Снижение цены bitcoin уменьшает mark-to-market стоимость обеспечения Strategy, хотя абсолютный запас покрытия дивидендов, по оценкам компании, остается значительным. Решение по дивидендам 30 июня Ближайшим запланированным катализатором остается 30 июня — первая полумесячная дата фиксации реестра и момент, когда Strategy может объявить новую дивидендную ставку. Повышение ставки увеличит эффективную доходность для текущих держателей и способно привлечь новых покупателей в бумагу, торгующуюся примерно с 25% дисконтом к номиналу. В публикации от 24 июня Сэйлор охарактеризовал STRC как "доход для инвесторов, которые верят в Bitcoin". По состоянию на среду компания не делала публичных заявлений, напрямую комментирующих распродажу STRC.