Strategy: акции MSTR обгоняли биткойн в любом четырехлетнем горизонте владения

Strategy утверждает, что бумаги Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) опережали биткойн по доходности на каждом «скользящем» четырехлетнем отрезке с момента перехода компании к биткойн-казначейской стратегии. Заявление прозвучало на фоне роста доли институциональных инвесторов и после третьей продажи BTC компанией в 2026 году: размер резерва снизился до 842 138 BTC. Ключевые факты: — MSTR превзошла BTC на всех проанализированных скользящих четырехлетних периодах. — 13 из 15 крупнейших институциональных держателей нарастили позиции, совокупно на 27%. — После третьей продажи биткойна в 2026 году Strategy держит 842 138 BTC. 3 августа гендиректор Strategy Фонг Ле сообщил, что акции MSTR демонстрировали более высокую годовую доходность, чем биткойн, во всех скользящих четырехлетних окнах с момента внедрения биткойн-стратегии. В компании сравнили аннуализированную доходность вложений, сделанных в период с августа 2020 года по август 2022 года, и указали, что на любом четырехлетнем горизонте результат по акции был сильнее, чем по BTC. Ле подчеркнул: "MSTR обгоняла BTC в каждом четырехлетнем периоде владения с момента принятия биткойн-стратегии. Это заложено в конструкции и соответствует нашей долгосрочной цели". Подход со скользящими периодами предполагает сравнение доходности при множестве дат входа, а не при одном выбранном моменте, что дает более широкий взгляд на долгосрочную динамику. В отличие от классического фокуса на историческом «четырехлетнем цикле» биткойна, часто связываемом с халвингами, анализ Strategy предлагает альтернативный способ оценки длительных результатов. Комментарии Ле перекликаются с позицией исполнительного председателя Strategy Майкла Сэйлора: по его мнению, приток институционального капитала, развитие биржевых фондов и принятие биткойна корпоративными казначействами меняют прежние торговые паттерны. В своих недавних высказываниях он описывает рынок, где все большую роль играет устойчивый спрос, а не традиционные четырехлетние циклы. Институциональные инвесторы продолжают увеличивать долю В первом квартале институциональные инвесторы продолжили покупать акции MSTR: 13 из 15 крупнейших акционеров Strategy увеличили совокупные позиции на 27%. В числе компаний, расширивших экспозицию, Ле в обновлении от 20 мая назвал Capital Group, Vanguard, BlackRock, Fidelity и State Street. Такие пакеты формируют косвенную экспозицию к биткойну для миллионов инвесторов через взаимные фонды, пенсионные планы, пенсионные счета и ETF. Рынок все чаще оценивает MSTR выше стоимости ее биткойн-резерва по рыночной цене, учитывая способность компании выпускать акции и привилегированные бумаги, эффективно привлекать капитал и направлять средства на покупку дополнительных BTC. Strategy настаивает, что эти финансовые возможности создают ценность сверх базового казначейского актива. Отчет за второй квартал показывает масштаб работы на рынках капитала В релизе по итогам второго квартала Strategy сообщила, что на 27 июля владела 843 775 BTC, показатель BTC yield с начала года составил 4,5% по состоянию на 26 июля, а через программы привлечения капитала в 2026 году было привлечено $17,06 млрд. При этом модель финансирования несет и риски для баланса и размывания долей, несмотря на потенциал увеличивать биткойн-экспозицию в расчете на акцию. В последнем документе, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), компания отмечает, что изменения цены биткойна, условий на рынках капитала, стоимости финансирования и параметры будущих размещений могут существенно повлиять на финансовые результаты и интересы акционеров. Для оценки того, растет ли биткойн-экспозиция со временем, инвесторы могут отслеживать BTC Yield, BTC Gain, объем биткойна на разводненную акцию, уровень левериджа и премию к чистой стоимости активов (NAV). Актуальные метрики обновляются по мере изменений в биткойн-казначействе и структуре капитала. Продажи BTC усилили дискуссию вокруг привилегированного финансирования После обновления за второй квартал Strategy провела третью продажу биткойна в 2026 году, чтобы выполнить обязательства, связанные с привилегированными ценными бумагами. Сделка сократила резерв с 843 775 BTC до 842 138 BTC, при этом основная часть накопленных запасов была сохранена. Использование казначейских активов под выплаты усилило внимание к модели, построенной на привилегированных акциях, выпуске обыкновенных бумаг и распределении капитала с опорой на биткойн. Экономист Питер Шифф утверждает, что продажа BTC для финансирования дивидендов по привилегированным бумагам перераспределяет стоимость не в пользу акционеров MSTR, ставя под сомнение тезис менеджмента о том, что диверсифицированное финансирование поддерживает долгосрочное расширение резерва. Текущие обязательства показывают, что привилегированные инструменты могут влиять на распределение капитала даже при существенном объеме BTC на балансе. Выплаты по привилегированным дивидендам обеспечены резервом в $3,75 млрд, которого хватает более чем на 2,1 года дивидендов и процентов. Отдельно Strategy одобрила программы обратного выкупа на $1 млрд для MSTR и для своих digital credit securities; программа по MSTR оставалась неиспользованной по состоянию на 26 июля.