Strategy продала биткоины на $395 млн, чтобы выкупать STRC и довести долларовый резерв до $4 млрд

Автор: Oluwapelumi Adejumo. Подготовлено: Chopper, Foresight News. Новая серия продаж биткоина со стороны Strategy довела общий объем реализаций BTC в 2026 году до 5,258 BTC — это максимальный годовой показатель с момента запуска биткоин-стратегии компании в 2020 году. Компания перераспределяет капитал в пользу обслуживания привилегированных акций STRC. Согласно документу, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 3 августа, в период с 27 июля по 2 августа Strategy продала 1,638 BTC, получив $104,7 млн выручки, а также разместила около 3,01 млн обыкновенных акций MSTR, привлекая $290,6 млн. Почти $395 млн привлеченных средств не направлялись на покупку дополнительных биткоинов: деньги пошли на выплату дивидендов по привилегированным акциям, выкуп STRC и достижение цели по наращиванию долларовой денежной подушки до $4 млрд. Перераспределение средств также продлило паузу в покупках BTC до шести недель — это самый длинный перерыв в накоплении с 2024 года. STRC торгуется с дисконтом и вынуждает менять приоритеты Ключевая причина отсрочки новых покупок BTC — динамика STRC, привилегированных акций с плавающей ставкой, которые Strategy позиционирует как устойчивый канал фондирования для биткоин-казначейства. Когда STRC торгуется близко к номиналу $100, компания может выпускать новые бумаги около номинала и гибко направлять поступления в баланс, включая приобретение BTC. При длительной торговле ниже номинала такой механизм становится менее эффективным: для новых размещений приходится снижать цену предложения или повышать дивидендную доходность, чтобы заинтересовать инвесторов. Несмотря на возможность корректировать дивидендную политику для поддержки котировок, STRC остается ниже номинала с мая. В ответ Strategy повысила годовую дивидендную ставку до 12% и запустила выкуп на вторичном рынке. На прошлой неделе компания направила $52,3 млн из выручки от продаж BTC и $28,9 млн от размещения MSTR (всего $81,2 млн) на выкуп 912,143 акций STRC. Неделей ранее был завершен выкуп на $25 млн: приобретено 288,930 акций по средней цене $86,53. На звонке по итогам 2 квартала президент и CEO Strategy Фонг Ле заявил, что выкуп STRC ниже номинала позволяет компании закрывать будущие дивидендные обязательства с дисконтом, одновременно повышая спрос и помогая возвращать цену к уровню $100. С момента запуска программы в июле Strategy суммарно направила на выкуп STRC около $106,2 млн. По разрешению на обратный выкуп привилегированных акций у компании остается $893,8 млн, а весь лимит в $1 млрд на выкуп обыкновенных акций MSTR пока не использован. Цель — вернуть STRC к номиналу к сентябрю; темпы дальнейших выкупов будут зависеть от динамики цены и рыночной ликвидности. В случае достижения цели ключевой канал фондирования может восстановиться. По состоянию на 26 июля 2026 года Strategy привлекла в общей сложности $7,53 млрд через различные инструменты капитала; доля привилегированных акций в структуре финансирования баланса продолжает расти. Долларовый резерв $4 млрд — на дивиденды и обслуживание долга Параллельно Strategy ускоренно наращивает денежные резервы для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. Из $290,6 млн, полученных в результате вторичного размещения MSTR, $250 млн были направлены в долларовый резерв, еще $11,7 млн оставлены в оборотном капитале. На конец июня объем резерва составлял $2,55 млрд, к 26 июля его увеличили до $3,75 млрд за счет размещения обыкновенных акций. После последнего раунда финансирования заявленная цель $4 млрд официально достигнута. При обновлении капитальной структуры в июне Strategy оценивала совокупные годовые расходы на дивиденды по привилегированным акциям и процентные платежи по долгу примерно в $1,76 млрд. При таком уровне расходов резерв в $4 млрд покрывает выплаты примерно на 27 месяцев. Без дополнительного одобрения совета директоров эти средства могут использоваться только на дивиденды по привилегированным акциям и проценты по существующему долгу. Наличие резерва снижает ключевой риск: компании не нужно продавать активы или выпускать дополнительные ценные бумаги для покрытия краткосрочных выплат в неблагоприятной рыночной конъюнктуре. Даже при падении цены биткоина или ухудшении условий на рынках капитала держатели привилегированных акций получают поддержку в виде выделенной денежной подушки. Цена этой устойчивости — разводнение доли обычных акционеров. На прошлой неделе Strategy выпустила 3,01 млн новых акций MSTR и при этом не покупала BTC; одновременно ее биткоин-казначейство сократилось на 1,638 BTC, что ухудшило показатель объема BTC на одну разводненную акцию. Долгосрочный медвежий комментатор по биткоину Питер Шифф отметил, что цепочка операций указывает на растущую зависимость Strategy от продаж BTC и эмиссии MSTR в пользу приоритета интересов держателей привилегированных бумаг. Это отражается и в метрике "биткоинов на акцию": с начала года рост показателя замедлился до 3,5% против 13,3% на конец мая, а в текущем квартале показатель снизился на 4,6%. Strategy определяет BTC yield как процентное изменение объема биткоинов на одну разводненную акцию; прирост BTC переводится в оценочное число биткоинов. Компания подчеркивает, что эти метрики не равны доходности для акционеров, выручке или денежному потоку и не характеризуют способность обслуживать долговые обязательства. Биткоин становится регулярным источником ликвидности В 2026 году Strategy регулярно продает BTC, что указывает на превращение биткоина в операционный источник ликвидности для ее "сектора ценных бумаг". В конце мая компания продала 32 BTC, 29–30 июня — 1,363 BTC, в первые пять дней июля — 2,225 BTC, еще 1,638 BTC — на прошлой неделе. Аналитик Will Clemente считает, что эти операции демонстрируют баланс интересов трех групп — держателей BTC, акционеров MSTR и инвесторов в привилегированные бумаги. По его оценке, продажи показывают готовность менеджмента перераспределять средства внутри баланса, не допуская, чтобы какой-либо один инструмент перегружал всю структуру финансирования. Эта гибкость формализована через план "BTC Liquidity Plan", который разрешает продавать биткоин и увеличивать резервы до $1,25 млрд. Средства могут направляться на дивиденды по привилегированным акциям, обслуживание процентов по долгу, а также на выкуп привилегированных или обыкновенных акций. Продажи сверх этих целей или установленного лимита требуют дополнительного одобрения совета директоров. Исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор отверг критику о том, что план противоречит обещанию "держать биткоин вечно". По его словам: "Strategy объявила план монетизации BTC за 31 день до публикации отчета за 2 квартал, 29 июня — не после фиксации убытков. У нас никогда не было политики 'никогда не продавать'. План не обязывает продавать какой-либо биткоин, и в долгосрочной перспективе мы по-прежнему рассчитываем продолжать чистые покупки BTC". Strategy остается публичной компанией с крупнейшими запасами биткоина: 842,138 BTC, что составляет около 4% от предельного предложения 21 млн BTC. Совокупная стоимость приобретения — $63,51 млрд, средняя цена — $75,419 за BTC. На момент подготовки материала биткоин торгуется около $62,633, рыночная стоимость казначейства оценивается примерно в $52,7 млрд, что соответствует нереализованному убытку порядка $10,8 млрд относительно совокупной цены покупки. Нереализованные убытки повышают цену последующей реализации. Если продажи продолжатся ниже среднего уровня себестоимости, убытки будут фиксироваться, а биткоин-резерв, поддерживающий масштабную систему обыкновенных и привилегированных бумаг и постоянные дивидендные обязательства, будет сокращаться. В итоге ожидания Сэйлора по долгосрочным чистым покупкам BTC все больше зависят от одного фактора: возвращения STRC к номиналу, чтобы возобновить устойчивое финансирование без постоянного разводнения доли акционеров MSTR или истощения биткоин-резервов.