SEC представила проект правил для криптоактивов: льготы по регистрации и условная "тихая гавань"

CoinDesk сообщает со ссылкой на зарубежные СМИ: 18 августа Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала 402-страничное предложение "Regulation of Crypto Assets" — проект формального правила, который впервые вводит отдельную регуляторную рамку для размещений криптоактивов. В центре документа — две категории освобождений от регистрации ценных бумаг и условная норма safe harbor. Выход инициативы привлек внимание на фоне событий в Конгрессе: всего несколькими днями ранее ожидаемый CLARITY Act не был вынесен на голосование до окончания сессии Сената, что заметно снизило ожидания рынка относительно его продвижения в этом году. По оценке издания, проект SEC частично закрывает вакуум, возникший из-за законодательной паузы. Две категории освобождений для финансирования SEC предлагает не распространять единый режим на все токены, а ввести двухуровневые освобождения для "covered cryptocurrency investment contracts": — Льгота для стартапов: максимум $5 млн в течение 4 лет. — Льгота для финансирования: максимум $75 млн в скользящем 12-месячном периоде. Ни один из режимов не отменяет антифрод-обязательства. Льгота для стартапов ориентирована на ранние проекты. Эмитентам разрешается использовать упрощенное описательное раскрытие вместо традиционного регистрационного пакета, при этом аудированная отчетность не требуется. По данным статьи, такой подход дает проектам на стадии разработки более длинное "окно" для роста. Освобождение для финансирования привязано к объему привлечения. Если сбор средств не превышает $20 млн в год, аудированная финансовая отчетность не нужна. Для доступа к максимальному лимиту $75 млн потребуется предоставить отчетность и выполнять требования по последующему раскрытию. Для проектов, уже привлекавших капитал через private placements или SAFTs, это может означать существенный рост затрат на комплаенс на следующем этапе. Safe harbor для определения момента "выхода" Наиболее заметная часть предложения — условная safe harbor-норма для квалификации "investment contracts". В кратком изложении говорится: если эмитент завершил или окончательно прекратил ключевые управленческие усилия, ранее обещанные рынку, соответствующие токены при соблюдении условий могут перестать рассматриваться как часть инвестиционного контракта. Конструкция направлена на давний спор о том, в какой момент токен перестает зависеть от продолжающихся усилий команды и выходит из режима регулирования ценных бумаг. Как отмечает издание, SEC впервые пытается закрепить критерии такого определения в регуляторной рамке, а не полагаться исключительно на правоприменение "по фактам" или решения судов. В материале также подчеркивается сходство этой логики с частью аргументации суда по делу Ripple в 2023 году, когда было указано, что программные продажи XRP на биржах не обязательно автоматически образуют инвестиционный контракт. Теперь SEC пытается институционализировать близкий стандарт, хотя его практическое применение может вызвать споры. Охват предложения остается ограниченным Проект не распространяется на все крупные токены. Согласно тексту, два освобождения доступны только эмитентам "covered investment contracts"; токены, классифицируемые как цифровые товары (digital commodities) в рамках совместной интерпретации марта 2026 года, под действие этой рамки не подпадают. Издание указывает, что активы, уже рассматриваемые как товары, включая Bitcoin, Ethereum, XRP и Solana, и ранее не нуждались в этих освобождениях. Реально затронутыми окажутся проекты, которые еще не достигли достаточной децентрализации или функциональной зрелости. SEC также открыла 60-дневное окно для публичных комментариев, которое стартует 21 августа после публикации в Federal Register. Ожидается, что дискуссия вокруг стандартов раскрытия, круга применимых участников и условий запуска safe harbor будет усиливаться в ближайшее время.