Как мировые и китайские институты оценивают риск новых повышений ставки ФРС в 2026 году

Мини-программа: Daily Investment Bank / Дайджест взглядов инвестбанков и институтов Зарубежные оценки 1) Goldman Sachs: ждёт нового повышения в октябре После жёсткого сигнала ФРС в среду Goldman Sachs теперь закладывает ещё одно повышение ставки на 25 б.п. в октябре и становится одним из первых крупных банков Уолл-стрит, кто допускает последовательные повышения. Ранее банк считал, что после сентябрьского шага на 25 б.п. текущий цикл ужесточения завершён. В Goldman Sachs отмечают, что обновлённый dot plot показывает: большинство участников ожидают как минимум ещё одно повышение в этом году, а базовый сценарий банка предполагает два повышения в 2026 году. Октябрь рассматривается как наиболее вероятное окно, поскольку регулятор подал дополнительное ужесточение как способ быстрее вернуть инфляцию к цели 2%. Среди факторов, которые сделали сигнал более "ястребиным", чем ожидалось: прогнозы по ставке, пересмотр вверх нейтральной ставки и повторяющаяся формулировка Пауэлла о том, что шаг лишь "снимает часть аккомодации". Bank of America Global Research также ждёт более агрессивную траекторию и прогнозирует повышения в октябре и декабре. 2) Barclays: решение ФРС делает повышение ставки Банком Японии "почти неизбежным" Как пишет Financial Times, в четверг иена и ряд азиатских валют ослабли после первого за три года повышения ставки в США, что усилило давление на Банк Японии накануне решения о масштабе ужесточения. С момента решения ФРС иена подешевела более чем на 1,1%, а доллар вырос на 0,7% к корзине валют основных торговых партнёров. Руководитель стратегии по FX Азии и макро EM в Barclays Митул Котеча считает, что эти движения ставят азиатские валюты в невыгодное положение и делают повышение ставки Банком Японии "почти неизбежным". Макростратег по Азии RBC Capital Markets Аббас Кешвани добавляет: регион получил двойной удар: как импортёр энергии Азия испытывает дополнительное давление из-за возросшей привлекательности доллара на фоне цикла ФРС, и многим центробанкам сложно поспевать. 3) BlackRock: рынок мог переоценить формулировки главы ФРС Глава BlackRock Investment Institute Жан Буаен в отчёте отметил, что рынки могли чрезмерно интерпретировать риторику Джерома Пауэлла на пресс-конференции после заседания. По его мнению, само повышение ставки укрепляет доверие к новому председателю. Акцент на силе экономики США рынки прочитали как "ястребиный" сигнал, хотя при устойчивом росте повышение ставок не обязательно негативно для рисковых активов. Буаен подчёркивает важность различать задачу сохранения доверия к ФРС и старт устойчивого цикла повышения ставок. 4) PGIM: порог для дальнейших повышений невысок Главный экономист PGIM по США Роберт Солкин считает, что последнее заседание показало: при небольшом дополнительном импульсе ФРС может провести три повышения, а при необходимости и больше. Повышение было "ястребиным", и регулятор дал понять, что до конца года возможно ещё одно повышение. Из 18 чиновников ФРС, подавших прогнозы, восемь ожидают, что текущий цикл приведёт к трём повышениям к концу 2027 года. Солкин отмечает, что фраза Пауэлла о том, что ФРС "отменила часть аккомодации", звучит так, будто срединный шаг воспринимается как небольшой этап в ужесточении финансовых условий, а значит, могут последовать и дальнейшие действия. Если инфляция останется высокой, риск дополнительных повышений, по оценке PGIM, сохраняется. 5) SCM (управляющая компания): умеренно "ястребиный" тон может охладить рост длинных доходностей Директор по инвестициям SOLLINDA Capital Management Джастин Гринхилл заявил, что сигналы пресс-конференции в Вашингтоне выглядели явно "ястребиными". По его оценке, это может хотя бы на коротком горизонте приглушить недавний рост доходностей длинных облигаций. Для фондового рынка эффект остаётся неопределённым, но, по ожиданиям, бумаги малой капитализации будут отставать от крупных компаний по мере дальнейшего ужесточения финансовых условий. 6) DBS Bank: повышение ставки ФРС не обязательно запускает устойчивый цикл укрепления доллара Валютный стратег DBS Philip Wee отмечает, что решение ФРС не обязательно означает длительный восходящий тренд доллара. По его словам, "это не цикл ужесточения, возглавляемый США, как в 2022 году": шаг ФРС во многом догоняющий относительно других крупных центробанков и направлен на сдерживание инфляционных рисков и предотвращение того, чтобы шоки цен на энергоносители вызвали более широкие "вторичные" и "третичные" эффекты в экономике. Он добавил, что рынок U.S. Treasuries остаётся ключевым фактором, сдерживающим уверенность: устойчиво высокие доходности 10-летних и 30-летних бумаг показывают, что спор о долгосрочной стоимости заимствований не закрыт. DBS ожидает, что индекс доллара DXY продолжит торговаться в диапазоне 96–102, сформировавшемся с середины 2025 года. 7) Signal Asset Management: даже "голуби" сдвигаются; ФРС может быть вынуждена повысить ставку как минимум ещё раз Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset Management, считает, что "дискуссия на рынке сместилась с вопроса, будет ли ещё повышение, к вопросу, сколько повышений впереди". Единогласное голосование, по её словам, отражает влияние роста цен на энергоносители и устойчивой инфляции, что подтолкнуло даже более мягко настроенных членов к поддержке ужесточения, делая сценарий "один раз и достаточно" маловероятным. С учётом того, что рынок уже заложил несколько повышений, для поддержания доверия ФРС, по её мнению, может потребоваться как минимум ещё одно повышение. 8) Oxford Economics: из-за слабых вторичных инфляционных эффектов Банк Англии, вероятно, сохранит ставку Oxford Economics полагает, что при умеренных вторичных инфляционных эффектах у Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии есть пространство удерживать ставку без изменений. Аналитики ожидают, что Грин, Пирс и Манн продолжат голосовать за повышение, а итог по сохранению ставки останется 6 против 3. Рост цен на нефть и газ по-прежнему несёт риски вверх, но большинство членов, как ожидается, сохранит выжидательный подход, удерживая "ястребиный" настрой без немедленного ужесточения. Китай: внутренние оценки 1) CICC: нет фундаментальных оснований для серии крупных повышений В CICC считают, что по заявлениям ФРС на текущем заседании и с учётом фундаментальных условий нет базы для последовательных и значительных повышений (три и более), если только цены на нефть не выйдут из-под контроля. Сами высокие ставки со временем транслируются в финансовые условия и охлаждают рост, формируя "рефлексивный" фактор, который ограничивает потенциал дальнейших крупных повышений. В качестве примера CICC указывает, что ставка по 30-летней ипотеке в США приближается к 7%. 2) CICC: поддержка золота в районе 4 200–4 500 долларов Ещё один обзор CICC отмечает: у ФРС сейчас больше возможностей для паузы, чем для повышения, а ситуация напоминает колл-опцион с неопределённым потенциалом роста. В статической оценке на основе доходностей казначейских облигаций США и доллара уровень поддержки золота находится около 4 200–4 500 долларов. Без серии последовательных повышений давление вниз, по оценке CICC, относительно ограничено. Для существенного роста нужен более широкий нарратив: пауза может усилить историю про эрозию доверия и дедолларизацию, тогда как повышения ставки эту историю ослабляют, поэтому потенциал роста ограничен без дополнительных катализаторов. 3) CITIC Securities: ещё +25 б.п. в этом году и пауза в следующем CITIC Securities указывает, что ФРС, как и ожидалось, повысила ставку на 25 б.п. в сентябре, улучшила прогнозы по росту и инфляции на год и через dot plot и комментарии Уолша дала "ястребиный" сигнал. Сильные ожидания рынка сделали повышение для ФРС естественным выбором. Дальнейший темп и масштаб ужесточения будут во многом зависеть от нефти, которую сложно прогнозировать. При этом ожидаемое заметное замедление общей инфляции к началу следующего года, по оценке CITIC, будет ослаблять аргументы за новые повышения. Базовый прогноз компании: ещё одно повышение на 25 б.п. в этом году и удержание ставки в следующем. Финансовые условия в США вряд ли ощутимо смягчатся; в рамках "нарратива роста" инвесторам рекомендуют искать активы, поддержанные фундаментальными факторами, а не только выигрывающие от ликвидности. 4) Huatai Securities: необходимость повышения в октябре снизилась; базовый сценарий — декабрь Huatai Securities считает, что сентябрьский шаг уже реализован, а следующий ключевой период, когда будет обсуждаться реальное повышение, — декабрь. Вопрос о запуске полноценного цикла повышения ставок всё ещё требует дополнительных данных и сигналов от чиновников. Рынок закладывает вероятность повышения в октябре выше 50%, но Huatai полагает, что снижение фискального импульса, давление на потребление домохозяйств из-за более дорогой нефти и ужесточение финансовых условий могут охладить данные по занятости и инфляции в ближайшие 1–2 месяца, уменьшая необходимость октябрьского шага. Базовый сценарий — повышение в декабре. Траектория ставки до 2027 года будет зависеть от статистики, прежде всего от того, продолжит ли улучшаться рынок труда, провоцируя ускорение роста зарплат, и как будет развиваться инфляция. 5) China Galaxy Securities: строительство сетей вычислительной мощности разгоняет спрос на оптоволокно; дефицит поддерживает высокую фазу цикла По оценке China Galaxy Securities, строительство сетей вычислительной мощности в связке со спросом со стороны ИИ заметно усиливает потребность в оптоволокне. И расширение магистрального уровня таких сетей, и модернизация архитектуры оптических соединений внутри дата-центров формируют значительные возможности роста для отрасли. Дисбаланс спроса и предложения усиливается, что выводит сектор оптоволокна в фазу высокой конъюнктуры. С точки зрения рынка, сейчас наблюдается структурный дефицит: спрос растёт существенно быстрее, чем расширяется предложение. China Galaxy Securities ожидает, что разрыв может увеличиться. У лидеров с высокой самообеспеченностью по выпуску преформ рост цен, по мнению аналитиков, в полной мере трансформируется в рост прибыли. Отрасль постепенно смещается от традиционного цикличного телеком-рынка к высокоростовому сегменту вычислительной инфраструктуры.