Гонконг расширяет экосистему офшорного юаня новыми политиками и продуктами
Офшорный рынок юаня в Гонконге теперь обслуживает инвестиции, хеджирование и потребление, а не только хранение валюты для трансграничных расчетов. По данным Swift, в июне на Гонконг пришлось около 76% стоимости офшорных платежей в юанях. Валютное управление Гонконга (HKMA) оценило юаневые депозиты в банках города на конец августа в 1,1 трлн юаней ($164,3 млрд). Глава администрации Джон Ли Качиу 16 сентября представил первый пятилетний план Гонконга, поставив офшорный юань на первое место среди финансовых приоритетов. Чиновники называют документ ориентиром до 2030 года. Он предусматривает механизмы офшорной ликвидности, дополнительные продукты для управления рисками, регулярный выпуск высококачественных дим-сам-облигаций и расширение использования юаня в качестве обеспечения.
По данным Гонконгской биржи (HKEX), объем листингуемых дим-сам-облигаций к концу сентября достиг 266,9 млрд юаней ($40 млрд), на 13,8% больше, чем годом ранее. Гонконг выпустил таких офшорных юаневых облигаций более чем на 1,1 трлн юаней в прошлом году. Народный банк Китая (НБК) поддерживает с HKMA постоянную линию валютных свопов на 800 млрд юаней. В июле HKMA увеличило квоту механизма RMB Business Facility с 200 млрд до 500 млрд юаней, предоставляя банкам фондирование на срок до трех лет. В сентябре правительство Гонконга разместило пятилетнюю цифровую зеленую облигацию на 7,5 млрд юаней с купоном 1,65%. Это был крупнейший транш в четырехвалютном предложении на 20 млрд гонконгских долларов ($2,54 млрд), которое власти назвали крупнейшим в мире выпуском цифровых облигаций. Bank of China (Hong Kong) 30 сентября сообщил, что добавил 14 юаневых облигаций и 15 фондов с юаневыми классами паев, включая различные опции хеджирования и распределения. Глава Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Джулия Лян Фунъи заявила, что Гонконг развивает платформы для акций, облигаций и управления капиталом, чтобы расширить инвестиции в офшорный юань и стимулировать долгосрочные вложения иностранцев.
3 августа HKEX запустила фьючерсы на пятилетние гособлигации Китая — единственный офшорный контракт такого рода. По данным Shanghai Clearing House, во втором квартале через Swap Connect, который помогает зарубежным инвесторам хеджировать процентный риск по инструментам материкового Китая, прошло 1,7 трлн юаней — почти на 48% больше, чем годом ранее. Глава НБК Пан Гуншэн на прошлой неделе пообещал поддерживать офшорный рынок юаня с центром в Гонконге, скоординированные международные центры, многоуровневое предоставление ликвидности и международное использование юаневых облигаций в качестве обеспечения. В июле он объявил, что годовая чистая инвестиционная квота Southbound Bond Connect вырастет с 500 млрд до 800 млрд юаней. Пан также сказал, что Китай разместит больше валютных резервов в Гонконге. По данным KPMG, компании, добавляющие гонконгский листинг к уже имеющемуся материковому, обеспечили 58% выручки от IPO в первом полугодии. Опрос Bank of China в январе—феврале показал: более половины из 108 зарубежных коммерческих банков держали менее 1% инвестируемых активов в юаневых финансовых инструментах. 38,6% планировали увеличить вложения в юань против 52,4% годом ранее. По данным МВФ, доля юаня в мировых валютных резервах во втором квартале составила 2,11% против 1,98% в первом квартале; доля доллара — 56,7%. Преподаватель Гарвардского университета Бруно С. Серджи отметил: долгосрочным инвесторам нужны простые выходы, хеджирование и рефинансирование, тогда как ограниченный доступ к капиталу и недостаточно развитые рынки хеджирования и репо снижают привлекательность валюты как резервной.
Ли сообщил, что HKMA планирует семидневные тендеры офшорной юаневой ликвидности и изучает краткосрочные юаневые долговые инструменты для формирования офшорной кривой доходности. При условии одобрения регуляторов HKFE Clearing Corporation и SEHK Options Clearing House с ноября начнут принимать гособлигации и облигации китайских банков развития, удерживаемые через Northbound Bond Connect, в качестве маржинального обеспечения. Ли также сказал, что HKMA будет поощрять больше иностранных банков в Гонконге к прямому участию в Китайской системе межбанковских платежей (CIPS) для расчетов в юанях. По данным агентства «Синьхуа», на конец августа в системе было 1 853 участника, включая 211 прямых. Официальные данные показывают: с июня 2023 года до середины февраля 2025 года оборот юаневых инструментов составил 42 млрд юаней — около 0,3% оборота инструментов в гонконгских долларах в 16,5 трлн гонконгских долларов. Ли сказал, что регуляторы готовятся добавить юаневые инструменты в Stock Connect, чтобы инвесторы с материка могли торговать ими в юанях.
Управляющий директор T.O. & Associates Томми Онг отметил: для устойчивых зарубежных инвестиций нужны подтвержденная доходность и стабильность; Гонконгу, вероятно, нужно больше продуктов в юанях за пределами акций и облигаций, включая нефть и золото. Ли сообщил, что HKMA рассматривает возможность увеличить золотые запасы Exchange Fund. Централизованная система золотого клиринга Гонконга начала пробную эксплуатацию в июле, полный запуск планируется на первый квартал 2027 года. Глава HKEX Бонни Чэнь Итин в понедельник заявила, что биржа планирует переработанные фьючерсы на золото в юанях и дополнительные юаневые продукты на драгоценные металлы. Адъюнкт-профессор Городского университета Гонконга Уилсон Чань Фунчхён сказал, что усиление влияния на рынке золота может дополнять Шанхайскую золотую биржу, а более сильная поддержка властей повысит шансы на успех. Правительство Гонконга изучит, можно ли целесообразно рассчитывать в юанях большую часть госрасходов. HKMA подписало меморандум о взаимопонимании с Банком Индонезии и НБК о создании механизма для стимулирования расчетов между рупией и юанем. Онг прогнозирует, что Гонконг поможет цифровизировать юань, развивать связанные финтех-решения и станет хабом юаневых прямых инвестиций и частного кредита для искусственного интеллекта и биотехнологий. Уилсон Чань считает, что для повседневного использования юаня нужна 10-летняя программа развития: результаты проявятся более чем через пять лет. Профессор Школы бизнеса Джаджа Кембриджского университета Кристофер Маркиз предупредил: без более широких валютных реформ рост может ограничиться китайскими банками, материковыми компаниями и ближайшими торговыми партнерами, не привлекая свободно участвующих глобальных инвесторов. Серджи заключил: следующий этап требует причин, по которым инвесторы сами захотят выбирать юаневые активы; открытым остается вопрос, пойдет ли Китай на реформы, необходимые для действительно глобальной валюты.
