Акции CoreWeave падают на фоне растущих опасений по долговому риску

По мнению автора, резкое падение акций CoreWeave объясняется опасениями по поводу долгового риска компании, хотя реальный дефолт может так и не случиться. С закрытия прошлой пятницы акции потеряли четверть стоимости. В пятницу они рухнули почти на 12%, а на этой неделе снижались каждый день, кроме четверга. Опасения, что долговая нагрузка CoreWeave может указывать на более широкие проблемы с финансируемыми за счет заимствований инвестициями в инфраструктуру ИИ, ударили по технологическим акциям на этой неделе. Индекс Nasdaq за неделю потерял 4,5%. Доходность облигации CoreWeave с погашением в 2031 году почти достигла 16% на этой неделе; в пятницу она держалась около 14,5%. CoreWeave разместила эту облигацию в апреле под 9,75%. Пятилетние кредитно-дефолтные свопы (CDS) CoreWeave превысили 1 000 базисных пунктов. За неделю CDS выросли почти на 19%, а за 12 месяцев — на 178%. Bloomberg оценивает подразумеваемую вероятность дефолта CoreWeave в течение следующих пяти лет примерно в 60% на основе торговли CDS. CDS позволяют держателям долга защититься от потерь в случае дефолта эмитента. Премии по CDS зависят от стоимости и качества застрахованного актива. Котировка выше 1 000 базисных пунктов означает, что годовое страхование долга CoreWeave на $1 млн стоит более $100 000. Инвесторы также могут покупать и продавать CDS, не владея базовым долгом, чтобы спекулировать на изменениях кредитного качества компании. Доходность облигаций отражает риск дефолта, а также инфляционные ожидания, премии за ликвидность и безрисковую ставку. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которую обычно используют для оценки безрисковой ставки, сейчас составляет почти 5,1%. CDS при этом отражают кредитный риск без учета этих факторов. По мнению автора, CDS дают более прозрачную картину того, как инвесторы оценивают долг эмитента. Кредитное качество компаний привлекает внимание: устойчивая инфляция выше целевого уровня повышает стоимость финансирования, а инвесторы сомневаются в финансовых обязательствах компаний по инвестициям в ИИ. Автор утверждает, что рост цен CDS дает оперативный и измеримый индикатор увеличения воспринимаемого риска дефолта. Автор предупреждает, что стоимость акций обычно резко падает задолго до наступления дефолта. Цены CDS не являются официальными кредитными рейтингами, которые присваивают S&P Global, Moody's или Fitch. По мнению автора, частые котировки CDS могут быть полезнее фондовым инвесторам, стремящимся понять движения рынка и отдельных акций. В четверг генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг заявил, что финансовое положение CoreWeave стабильно и «улучшается с каждым днем». Хуанг сказал об этом на мероприятии в Стокгольме. Его комментарии связывают с разворотом прежнего падения акций CoreWeave в четверг и закрытием торгов ростом. Nvidia — крупный акционер CoreWeave. CoreWeave использует чипы Nvidia для предоставления клиентам услуг в области ИИ-вычислений. Хуанг сказал, что Nvidia не нужно оказывать CoreWeave финансовую поддержку, поскольку стоимость капитала CoreWeave снижается. Автор рекомендует следить за торговлей CDS по мере развития инвестиций в ИИ. По мнению автора, динамика цен CDS может показывать, растет или снижается воспринимаемый риск дефолта. Автор пока не считает ставки CDS по компаниям в портфеле автора вызывающими беспокойство, несмотря на рост, связанный с инициативами по финансированию. Автор полагает, что будущее направление этих ставок, вероятно, определит движение акций этих компаний.