Биткоин поднялся до максимума за восемь месяцев и откатился на фоне притока в ETF и роста плеча

По данным CoinMarketCap, биткоин откатился к уровню около 85"000 долларов после рывка к максимуму почти за восемь месяцев. За два дня американские спотовые Bitcoin ETF привлекли совокупный чистый приток примерно 1,7 млрд долларов, что кратковременно подняло цену до 87"392 долларов. На этом фоне открытый интерес по фьючерсам вырос более чем на 2 млрд долларов, и рынок все внимательнее оценивает, насколько существенную роль в текущем росте начинает играть кредитное плечо. Стратегический советник BTCS (биткоин-казначейская компания, торгуется в Варшаве) Войцех Кашицкий заявил crypto.news, что качество ралли нельзя оценивать только по цене: важно смотреть на потоки в ETF, открытый интерес по фьючерсам и ставки фондирования. По его словам, импульс был задан именно спотовым спросом. Так, чистые притоки в американские спотовые Bitcoin ETF составили 999 млн долларов 21 сентября, затем 714,7 млн долларов 22 сентября и еще 346,98 млн долларов 23 сентября, что указывает на продолжающийся приток капитала. Кашицкий пояснил, что покупки паев ETF отражают поступление "живых" денег в фонд, тогда как длинные позиции по фьючерсам в большей степени опираются на заемные средства. Оба фактора способны подталкивать котировки вверх, но второй вариант более уязвим к принудительным ликвидациям при развороте рынка. Он отметил, что открытый интерес растет быстрее цены. По его мнению, признак чрезмерной зависимости рынка от плеча — ситуация, когда темпы роста open interest заметно опережают рост котировок, а ставки фондирования продолжают повышаться. По их оценкам, за последний месяц открытый интерес по фьючерсам на биткоин увеличился примерно на 7%, при годовой ставке фондирования около 8%. Уровень остается положительным, но не выглядит экстремальным. При этом, если объем позиций с плечом продолжит расти быстрее спотовых объемов, структура рынка станет более хрупкой. Текущую картину он описал формулой: "спот ведет, плечо следует". На ближайшей неделе, по его словам, важнее не сама цена, а источник нового спроса: притоки через ETF или наращивание позиций с плечом. Следующая проверка — 90"000 долларов. Кашицкий считает этот уровень одновременно психологической отметкой и ключевым тестом устойчивости спотового спроса. Часть инвесторов, покупавших в диапазоне 90"000–110"000 долларов, может начать фиксировать позиции по мере возвращения цены к их себестоимости. Инвесторы, сформировавшие позиции около 63"000 долларов в августе, также способны зафиксировать часть прибыли в ходе текущего ралли. Сжатие коротких позиций может на короткое время подтолкнуть цену вверх за счет закрытия шортов, но такой импульс обычно недолговечен. Для закрепления выше 90"000 долларов, по его оценке, по-прежнему нужны устойчивые притоки в ETF и дополнительный спрос со стороны корпоративных казначейств или внебиржевого рынка. При покупке криптовалют компании, как он подчеркнул, в первую очередь учитывают стоимость финансирования. Говоря о подходе компаний, владеющих биткоином, Кашицкий отметил, что предпочитает покупки по заранее заданному графику траншами, а не попытки регулярно "ловить" краткосрочные пики и просадки. Он добавил, что крупные покупки BTCS обычно проводятся внебиржево через маркетмейкеров. При росте волатильности компания снижает размер отдельных заявок и растягивает исполнение по времени, не останавливая покупки полностью. Также он сообщил, что BTCS продает пут-опционы со страйками ниже текущей цены: если опционы истекают без исполнения, компания получает премию; если исполняются — покупает биткоин по согласованной цене. Результат зависит от условий контракта и цены биткоина на дату экспирации. Отдельно Кашицкий подчеркнул различие по таймингу между подписками на ETF и ликвидациями во фьючерсах. Торги ETF в США идут по дневному расписанию, тогда как фьючерсные позиции в криптовалютах могут быть ликвидированы в любой момент в течение минут. Поэтому даже без использования плеча со стороны компании резкое падение на фьючерсном рынке способно быстро снизить балансовую стоимость ее позиций.