加密市況低迷下 Tether 第二季仍錄15億美元盈利

加密市場於2026年第二季持續受壓之際，USDT 發行商 Tether 仍交出亮麗成績。根據會計師事務所 BDO 編製、並於2026年7月31日公布的證明報告（attestation），Tether 第二季淨經營利潤達15億美元，較第一季的10.4億美元上升。 Tether 的盈利模式一向低調：用戶存入美元後，公司發行 USDT 作為對應，並把相關抵押品主要配置於美國國庫券及回購協議。在利率維持高位的環境下，利息收入成為穩定的盈利來源。 截至2026年6月30日，Tether 總資產為1877.5億美元，負債為1836.4億美元，超額儲備（excess reserve）為41.1億美元。該緩衝較第一季末的82.3億美元明顯收窄，雖然整體仍屬超額抵押，但變化值得市場關注。 流通量方面，季末 USDT 流通量約1846億美元，使 Tether 於整體穩定幣市場的市佔率超過60%。報告期內，穩定幣行業總市值回落至約3120億美元，意味著在同業規模縮水之下，Tether 的主導地位反而進一步提升。 資產配置亦出現調整。Tether 第二季新增14公噸黃金，令實物黃金持倉升至逾146公噸；截至報告日期亦持有98,933枚比特幣（BTC）。值得留意的是，黃金不如國庫券具備收益性，增持反映公司以降低收益潛力換取價值儲存對沖，顯示管理層或正為利率週期轉向作部署。 Tether 2025年全年利潤估算為137億美元，以員工規模計，盈利能力可與全球最賺錢的金融機構比肩。 對穩定幣格局而言，焦點不單在盈利數字，而在超額儲備由82.3億美元降至41.1億美元。超額儲備是面對大額同時贖回時的緩衝墊；緩衝變薄不代表資產不足，Tether 仍屬超額抵押，但可承受的誤差空間較三個月前縮小。 此外，BDO 的證明報告並非完整審計（audit），這一差異對需要審計財務報表才會建立重大敞口的機構交易對手仍具重要性。以發行 USDC 的 Circle 為例，其一直以全面合規及經審計財務作賣點，正正是針對 Tether 以證明報告為主的披露方式，仍令部分機構難以跨越的信任缺口。