Strategy：自推行比特幣庫存策略以來，MSTR於所有四年持有期均跑贏比特幣

Strategy表示，自公司採用比特幣庫存策略以來，按「滾動四年」持有期計算，MicroStrategy（納斯達克：MSTR）股價在每一個觀察窗口均跑贏比特幣。相關比較發布之際，機構持倉持續擴大；公司在2026年第三次出售比特幣後，仍持有842,138枚。 要點 - 研究範圍內所有滾動四年期間，MSTR均勝過比特幣 - 15大機構股東中有13家增持，合計持倉增加27% - 2026年第三次出售後，比特幣持倉由843,775枚降至842,138枚 MSTR對比比特幣：以滾動四年視角檢視長線表現 Strategy Inc. 行政總裁Phong Le於8月3日表示，自公司採用比特幣策略以來，MSTR在每一個滾動四年持有期都跑贏比特幣。公司以2020年8月至2022年8月期間的不同入場時間為起點，對比年化回報，結果顯示在任何滾動四年投資窗口中，該股回報均高於比特幣。 Le稱："自採用比特幣Strategy以來，MSTR在每一個四年持有期都跑贏BTC。這是有意為之，並與我們的長期目標一致。" 所謂滾動持有期，是以多個起始日期計算回報，而非只依賴單一買入時點，因而能更全面反映長期表現。市場常以減半事件連結比特幣的「四年周期」敘事；Strategy改以滾動窗口作評估，提供另一種衡量長線回報的方法。Le的說法亦呼應Strategy執行主席Michael Saylor近期觀點：機構資金、交易所買賣基金（ETF）以及企業金庫採納，正重塑比特幣過往交易模式，市場動力更偏向持續需求，而非傳統四年周期。 機構持倉續增：間接比特幣敞口擴大 第一季期間，機構投資者持續加碼MSTR。Strategy前15大股東中，有13家把合計持倉提高27%。Le於5月20日更新第一季機構持股時指出，Capital Group、Vanguard、BlackRock、Fidelity及State Street等均屬加倉幅度較大的機構。 這些持股亦透過互惠基金、退休金、退休帳戶及ETF等產品，向數以百萬計的投資者提供間接比特幣敞口。市場對MSTR的定價亦愈來愈不僅以其比特幣持倉市值為準，反映投資者看重Strategy透過發行普通股與優先證券籌資、以較高效率獲取資金並用於增持比特幣的能力。公司認為，這套融資能力令其價值不止於底層金庫資產。 第二季業績：資本市場操作規模擴張 在第二季業績公告中，Strategy披露截至7月27日持有843,775枚比特幣；截至7月26日，年初至今BTC收益率為4.5%；2026年透過資本計劃累計融資達170.6億美元。公司同時提示，其融資模式在提升每股比特幣敞口的潛力之外，亦伴隨資產負債表與攤薄風險。 公司向美國證券交易委員會（SEC）提交的最新文件指出，比特幣價格波動、資本市場狀況、融資成本及未來證券發行安排，均可能對財務表現及股東造成重大影響。投資者可透過BTC Yield、BTC Gain、每股經攤薄比特幣數量、槓桿水平及資產淨值溢價等指標，評估其融資策略是否持續提升比特幣敞口；相關數據會隨比特幣金庫與資本結構變動而更新。 為履行優先證券責任再售幣：融資模式受關注 第二季更新後，Strategy為履行與優先證券相關的責任，完成2026年第三次出售比特幣，使持倉由843,775枚降至842,138枚，但仍保留絕大部分累積持有量。以金庫資產支持相關安排，引發市場對其以優先股、增發股本及以比特幣為核心的資本配置模式的更大關注。 經濟學家Peter Schiff批評，出售比特幣以支付優先股股息，等同把價值由MSTR股東轉移出去，挑戰管理層「多元融資有助長期擴張金庫」的論點。現時責任亦顯示，即使公司維持龐大比特幣儲備，優先證券條款仍可對資本配置產生實質影響。 公司披露，優先股股息支付由一項37.5億美元儲備支持，可覆蓋逾2.1年的股息及利息。Strategy亦分別批准MSTR及其數碼信貸證券各10億美元回購計劃，而截至7月26日，MSTR回購計劃仍未動用。