Strategy 暫停增持比特幣，待 STRC 回升至 100 美元面值或 BTC 跌至 1 萬美元

【重點】持有最多比特幣的上市公司 Strategy 表示，會先暫停以優先股融資加碼比特幣；行政總裁 Phong Le 指，待公司優先股 Stretch（代號：STRC）回升至每股 100 美元面值後，才會再發行優先股籌資買幣；除非比特幣急挫至「個位數千美元」區間，公司才會真正感到壓力。 Phong Le 在 Bloomberg TV 受訪時稱，公司目前策略很直接：先把 STRC 拉回面值，屆時再增發優先股，所得資金用於增持比特幣，亦可能繼續擴充美元儲備。他坦言，STRC 何時回到面值仍「不確定」。 Le 指，發行優先股是公司資本策略核心，原因是此舉對「每股持有的比特幣」具「明顯增厚」效應；但若在低於面值時發行，等同折讓籌資，會削弱上述效應。 【6 月以來的變化】Strategy 自 6 月底起未再買入 BTC。其後公司透過出售普通股集資 4.67 億美元，把美元儲備提升至約 30 億美元，稱足以覆蓋兩年股息支出。Le 將轉向形容為由「比特幣庫房公司」演進為「全面的數碼資本平台」，更著重流動性與資本運用彈性。 【STRC 為何關鍵】STRC 自 5 月中旬起一直低於 100 美元面值交易，周三約報 89 美元。Le 認為，提升美元儲備是重建市場信心的主要手段；儲備擴充後，STRC 亦由約 75 美元回升至接近 90 美元。 【持倉與近期賣出】Le 反駁外界指 Strategy 正撤退的說法，稱公司仍持有逾 840,000 枚 BTC，約相當於 2,100 萬枚最大供應量的 4%，並仍是已知最大企業持幣者。他又指比特幣每日成交額約 300 億至 400 億美元，公司近期 2.16 億美元的出售「未有影響市場」。報道指，相關出售源於共同創辦人 Michael Saylor 上月開始減持公司約 540 億美元的比特幣持倉，引發市場對 2020 年以來以債務及股本驅動買幣的「飛輪」模式可持續性的討論。 【分析與公司動作】渣打（Standard Chartered）分析師形容相關交易「多屬雜音」。兩周前，Strategy 公布新資本框架，賦予管理層更大空間出售 BTC、回購證券及維持流動性；Le 表示該框架旨在提升公司應對波動的能力。 【傳聞與下行情境】Le 否認彭博有關困境基金就 STRC 掉期洽談的報道，稱公司未就此進行「任何具重大性」的對話。談及最壞情況，他指真正的債務風險只會在比特幣跌近 8,000 至 10,000 美元時浮現；在此之前，公司資產負債表仍感穩健。他補充：「2022 年我們經歷過，2026 年我們亦正在經歷，我對下一輪比特幣牛市相當期待。」 【市場表現】Strategy 普通股（MSTR）過去一年跌逾 77%；比特幣同期跌約 45%，現價約為去年 10 月歷史高位的一半，令用作買幣資金引擎的優先股仍受制於低於面值水平。 【市場押注】預測市場 Myriad（由 Decrypt 母公司 Dastan 持有）估計，Strategy 在 2027 年前持有超過 100 萬枚 BTC 的機會僅 13%。要達標，公司需在不足一年內再買入逾 150,000 枚 BTC。 【結論】Strategy 暫停增持，但並未放棄原有打法。公司當前以流動性優先，等待 STRC 回升至面值（或市況出現更有利轉折）再重啟以優先股融資的買幣行動；其所稱需要「大幅改弦更張」的觸發點，僅在 BTC 跌至 8,000 至 10,000 美元區間的極端情況。