債息急升拖累歐洲銀行股回吐

歐洲銀行股周三顯著受壓。STOXX Europe Banks 指數下挫約 3.5%，法國興業銀行（Societe Generale）、德意志銀行（Deutsche Bank）、裕信銀行（UniCredit）及意大利聯合聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo）跌幅均超過 4%。路透指出，今輪拋售與全球政府債券孳息率再度急升同步，市場對主權債務風險的憂慮亦重新升溫。 一般而言，加息有利銀行擴闊息差，因貸款定價可隨之上調；但若長年期孳息率上升過急，反而可能轉為負面。銀行為流動性、監管要求及資產負債管理，普遍持有大量政府證券。孳息率上升會令既有債券價格下跌，循序漸進的加息通常可推升淨利息收入而不致引發劇烈擾動；一旦債市急跌，主權債價格回落容易造成未實現虧損，並加大融資壓力。債價與孳息率的反向關係亦意味政府融資成本急升，影響可外溢至債市以外的資產。 近周長年期孳息率升勢尤其凌厲。美國 30 年期國債孳息率升至約 5.7%，創約 24 年新高，歐洲各國主權債孳息率亦同步上揚。高息環境的連鎖效應已反映在股市，高企的美債孳息率持續壓抑科技股估值；歐洲方面，法國與德國國債孳息率上升之際，銀行股亦跟隨走弱。 歐洲面對的風險不止是孳息率上升，市場亦正要求歐元區不同政府提供明顯更高的風險補償，導致收益率分化擴大。法國國債近期壓力尤大，市場關注政府借貸與財政赤字。周三法國 10 年期國債孳息率升近 4.9%，與德國國債的息差亦顯著擴闊。對銀行而言，主權息差擴大至關重要，因歐洲銀行持有大量本國政府債，容易形成回饋效應：一旦市場對政府財政的疑慮升溫、債價下挫，將削弱本地銀行資產價值。 長期維持高孳息率亦可能逐步打擊信貸需求。借貸成本上升或拖慢按揭需求、商業房地產活動及企業投資，同時提高現有借款人償債壓力。類似情況已在美國浮現，較高的國債孳息率令按揭利率維持高位。