SEC擬修訂加密資產託管規則 交白宮OMB審查

美國證券交易委員會（SEC）正推進加密資產託管規則重寫工作。SEC於8月25日把一份擬議的託管規則修訂案送交白宮管理及預算局（OMB）進行行政審查。OMB審查完成前，SEC仍未能公布完整文本，亦不能提交委員會表決。 是次方案旨在釐清註冊投資顧問（registered investment advisers）及投資公司在《1940年投資顧問法》（Investment Advisers Act of 1940）與《1940年投資公司法》（Investment Company Act of 1940）框架下，如何在符合現有SEC託管規則的前提下持有及保管加密資產。由於現行規則制定於加密資產未進入受監管投資組合之前，業界一直質疑當資產擁有權與控制權取決於私鑰及區塊鏈原生託管機制時，託管責任應如何適用。SEC表示，新規則一方面會就數碼資產託管提供更清晰指引，另一方面亦會刪除部分因市場做法轉變而被視為過時的傳統要求。 目前細節仍未公開。待OMB完成審查後，SEC才會把方案交回委員會表決是否發布作公眾諮詢。 與早前"Safeguarding"提案的分別 今次屬於SEC主席Paul Atkins主導的新一輪規則制定，與2023年3月首次提出、並於2025年6月撤回的《Safeguarding Advisory Client Assets》提案不同（該提案屬Gensler時代措施）。早前版本擬把託管要求擴展至更多客戶資產（包括加密資產），並在多數情況下要求由"qualified custodians"（合資格託管人）提供託管服務；不少加密託管服務商未能符合當時擬定的定義，令市場出現不確定性。 SEC現正從零開始擬定新的託管修訂方向。市場關注焦點預料包括：數碼資產的"qualified custodian"定義、可接受的託管安排、以及依賴私鑰的自託管或區塊鏈原生方案如何納入SEC保障框架。相關文字細節仍須待正式發布後才可確定。 程序與時間表 短期關鍵在於OMB審查；方案返回SEC後（不排除附帶修改），現任三名委員（目前均為共和黨）將表決是否發布作公眾諮詢。若獲發布，諮詢期一般至少60日。其後SEC人員會整理及審視提交意見，並可能修訂草案，再交由委員會就最終規則表決。 該提案被列為"economically significant"（具重大經濟影響），意味SEC在制定過程中需評估預期成本、效益及其他經濟影響。 放在更廣泛的加密監管版圖 託管只是SEC推動數碼資產監管的一環。7月時，SEC已把三項加密相關提案納入2026年監管議程，涵蓋：加密資產豁免／安全港；處理數碼資產的公司如何適用broker-dealer規則；以及在另類交易系統與交易所買賣加密資產的市場結構規則。 SEC的2026–2030策略亦把數碼資產、區塊鏈基建與代幣化金融產品列為重點，並提出需更清晰界定數碼資產在聯邦證券法下的處理方式，同時持續與美國商品期貨交易委員會（CFTC）協調。 國會立法仍具關鍵影響。參議院正就《Digital Asset Market Clarity Act》（常稱CLARITY Act）磋商，期望以法例建立美國加密市場的制度框架；眾議院已於2025年通過其CLARITY版本。若要作出管轄權調整，例如賦予CFTC對數碼商品現貨市場的監管權，則需依賴立法而非監管機構自行制定規則。 業界應留意的重點 一是加密資產"qualified custodian"的定義，以及依賴私鑰與區塊鏈原生方案的託管安排將如何被看待。二是哪些傳統託管要求會被刪除，以及會否新增條件、紀錄保存或合規義務。三是關鍵節點：OMB完成審查、SEC表決是否發布、（大概率）60日以上的公眾諮詢期，以及委員會就最終規則表決。 總結 SEC的託管規則改革有機會重塑投資顧問與基金存放及保障加密資產的方式，為長期懸而未決的問題提供更清晰指引，同時也可能因最終條文設計而帶來新的合規要求。方案現已交由OMB審查，市場下一個具體里程碑將是SEC公布文本並啟動公眾諮詢；預料顧問、託管機構、交易所及加密公司屆時將積極回應。