SEC擬推加密資產新規：設兩項豁免開路，ICO熱潮料難重現

美國證券交易委員會（SEC）提出《加密資產規例》（Regulation Crypto Assets）建議，擬就涉及加密資產的若干投資合約設立兩項豁免機制。當中較寬鬆的豁免，容許符合條件的發行人於每個12個月期內集資最多7,500萬美元。Drew Hinkes指出，發行人可每12個月進行一次最多7,500萬美元的連續集資，但每一輪都須另行提交新的發售聲明，並接受SEC職員審閱。發行人亦須提交年報及半年報，並披露過去12個月在該豁免下的集資金額，以便核實上限是否被遵守。 另一項豁免面向初創，容許其在4年內集資最多500萬美元。Lee Reiners表示，7,500萬美元的豁免或令公開代幣發售更具可行性，但不大可能帶動ICO熱潮回歸。他指出，若投資者預期後續融資會在更高估值進行，有限度的初始分配或更具吸引力。 Lilya Tessler則稱，發行人可多次依賴該豁免，但每次集資並非自動獲批。她補充，非合資格投資者在代幣銷售中的認購上限，為其收入或淨資產兩者之中較高者的10%。 SEC估算，每年約有130宗發售會使用上述兩項豁免；同時約有475家發行人可能符合較寬鬆的「投資合約安全港」安排。Reiners認為，投資者需求、代幣經濟模型、流動性、託管安排，以及上一輪ICO周期帶來的聲譽損害，仍將左右融資市場走向。 在監管路徑方面，方案旨在提供更明確的合規框架，毋須發行人自行判斷其發售是否落入現行證券法架構。建議亦指出，與加密資產相連的投資合約，可在資產與發行人作出的陳述或承諾「分離」之前，持續隨資產轉讓至後續買家。Hinkes提醒，即使加密資產本身未必屬證券，如投資合約隨之轉移，二級市場交易仍可能被視為證券交易。 風險方面，Tessler警告，公開發售豁免可能被用作監管套利。Reiners亦指出，投資者可能仍面對披露不透明、內部人士高度集中持倉及進取推廣等問題。