SEC批准3倍槓桿比特幣ETF 每日重置風險恐加劇虧損

比特幣下一次回升，或可證明你的投資論點正確，但槓桿基金仍可能深陷虧損。基金的每日重置，會令等待變成昂貴習慣。看對比特幣與真正靠比特幣賺錢，正變成兩種不同技能，尤其華爾街正為嫌普通版本不夠刺激的人準備產品。 10月2日，美國證交會（SEC）批准VS Trust擬推出的3倍比特幣及以太幣基金的交易所上市規則。批准令相關產品更接近交易。倍數的吸引力很直接：對一個你本來就相信會上升的市場，取得更大持倉。但由買入基金到證明自己正確之間，會發生甚麼事？比特幣可以下跌、回升，再返回你的入貨價，槓桿基金仍可能錄得虧損，即使它完全履行產品承諾。該承諾只涵蓋一日，遠短於許多投資者打算持有資金的時間。 你的比特幣信念不會重置。擬議基金尋求每日回報的三倍，未計費用及開支。持有一個月，不等於取得該月回報的三倍，因為每日盈虧會成為下一日的起始結餘。比特幣投資者想着六個月後市場身處何方，基金則不斷按今日資金規模重新調整持倉。 市場下跌時，槓桿侵蝕基金資本的速度，快過它縮減市場持倉。為恢復目標倍數，基金會削減持倉，令回升開始時持倉更小。之後升幅只應用於縮減後的結餘，所以標的市場重返舊水平，股東未必同樣回到舊水平。升市時，利潤令基金資本增加，可在下一交易日承受更大持倉。你可以原封不動持有股份，但基金內在投資每日膨脹收縮，對你的長線比特幣看法漠不關心。 SEC在有關槓桿基金的投資者公告中，提及一個真實的四個月期間：某未具名指數上升約8%，而一隻尋求每日回報三倍的基金則虧損53%。那不是比特幣基金，也不是對這些擬議產品的預測，但為容易被輕視的發售文件警告，提供了實際財務結果。每日複利在持續升勢中亦可非常有效，令槓桿基金賺取超過基準累計升幅的三倍。機制獎勵某些價格路徑，懲罰另一些，意味買家不只要看對最終目的地。 比特幣獎勵耐心的名聲影響這一點，而且不是好事，因為每日重置基金會持續重算你的剩餘資金可支持多少持倉。ETF包裝附帶額外文件。上市批准顯示這些基金使用期貨，在人們關注的比特幣價格與實際獲得回報之間多加一層。期貨合約有到期日，維持持倉須在合約接近到期時替換。替換合約的價格可令策略更昂貴，或反過來有利，取決於近月與遠月合約的關係。無論如何，把比特幣現貨價格回報乘以三，不會複製基金結果。 VS Trust在10月7日修訂文件中，列明兩隻擬議產品年度管理費均為1.85%。比特幣基金所需、用以覆蓋成本的估計交易回報為1.98%，以太幣基金為2.78%，已計入其他開支及假設抵押品賺取的利息。這些收支平衡估計，描述在文件假設下覆蓋估計營運費用所需的回報，尚未計投資者承擔風險後所得。 相關閱讀：3倍比特幣及以太幣期貨基金通過SEC上市門檻 但熟悉的ETF，附帶不太熟悉的文件。這些是商品池產品，不屬1940年《投資公司法》框架，該框架規管傳統投資公司ETF；文件預期以K-1表格進行合夥稅務申報。股東可能獲應課稅分配，卻未收到現金分派，為一宗多為價格升值而買入的交易增添複雜性。10月7日文件稱，基金尚未開始交易，所以以上內容不構成BITH或ETHK的回報紀錄。上市決定允許通往市場的途徑，披露文件則解釋買家實際擁有甚麼。 當壞交易變成長期投資 想短期放大持倉、又明白自己買甚麼的交易者，會覺得這裏有正當吸引力。以現金買入股份，可省去自行管理期貨保證金戶口的工作，但槓桿仍在。麻煩始於短線倉位蝕錢，持有人把它升格為長線投資。等待比特幣回升，比接受虧損舒服。但基金持續按剩餘資本重建持倉，不管股東是否選擇耐心。連等待的前提，也假設仍有足夠資本參與回升：發行人警告，整個投資可於一日或一夜之間全失。 買入3倍基金，等於接受每日持倉調整，以及波動回升可能令你遠遠落後於自己正確看好的資產。即使比特幣回升，每日重置基金也無義務收復沿途損失。信念不能說服基金，以昨日消失的資金計算明日回報。 文章「看對比特幣也救不了你的3倍槓桿ETF倉位」最先於CryptoSlate發布。