美國財政部或動用TGA近1萬億美元現金，為國債回購提供資金

據CNBC今日引述消息報道，美國財政部或考慮動用接近1萬億美元的財政部一般賬戶（Treasury General Account，TGA）資金，為擴大規模的國債回購提供資金來源。TGA可視為美國財政部在聯儲局的現金賬戶，稅收及發債所得會流入其中，政府開支與償債亦由此支付。消息指，TGA規模至10月底或達約1.05萬億美元，意味財政部目前握有可觀現金緩衝，短期內可在較少依賴新增短期債務的情況下，完成部分回購操作。 市場關注此舉的背景，是長債息率再度逼近多年高位。8月19日，美國30年期國債孳息一度升至5.34%，創2007年以來新高。其後財政部宣布，上調長年期國債回購的單次操作規模上限，由每次最多20億美元提升至至少40億美元，涵蓋10–20年及20–30年到期的名義國債。惟截至目前，30年期孳息仍徘徊在2007年以來高位附近，反映市場壓力未必僅屬流動性不足。 若財政部直接大量增發短期國債以籌資，新增供應仍需市場吸納，或加劇短期融資供應壓力；先動用TGA則可在短期內繞過「先發債、再吸收流動性」的步驟。當財政部從TGA支出，資金最終流入私人部門金融體系，在其他條件不變下，銀行體系準備金可能上升。紐約聯儲過往亦指出，TGA餘額變動會直接影響金融體系流動性：財政部大額提取可在短期內增加系統流動性，而補回TGA則會反向抽走流動性。 因此，若回購更依賴TGA，市場可能出現的短期傳導是：財政部現金餘額下降→市場流動性上升→長債買盤增加→長端孳息受壓。也正因如此，市場普遍將「動用TGA」視為比持續透過增發短期債融資更進取的做法。 不過，該方案難以長期維持。財政部已明確表示，預計9月底仍需維持約9500億美元現金餘額；從中長期看，若TGA明顯下降，仍需透過稅收、發債及財政現金流補回。換言之，今日少發的短期債壓力，可能只是延後到未來。 同時，長債孳息並非只由供求決定。回購可改善市場流動性，並在邊際上減少長債供應，壓低期限溢價；但若投資者核心憂慮是未來數年美國財赤擴大，即使回購規模達數百億甚至上千億美元，亦未必足以改變長期均衡。市場更期待的，仍是一套全新的財政方案與更具力度的政策應對。