日本通過加密資產監管大修：納入《金融商品交易法》框架

【市場快訊】日本已通過修訂加密資產相關法例，將數碼資產的監管重心由《資金決濟法》（Payment Services Act, PSA）轉向《金融商品交易法》（Financial Instruments and Exchange Act, FIEA）。《日經》報道，相關修訂於周三在國會獲通過，意味日本把加密資產更接近傳統金融市場的監管模式，加入市場秩序與監管要求，並加強對在日本營運的業者監督。 重點包括： - 監管定位轉變：加密資產在FIEA下被視作金融資產，監管邏輯由"支付工具"導向轉為"金融市場"導向。 - 增設內幕交易限制：發行方、交易所及其他市場參與者如掌握未公開重大資訊，將被禁止交易，規則設計更貼近傳統金融（TradFi）的內幕交易規範。 - 註冊與合規門檻提高：對未按規定註冊而經營的機構，刑責及罰則料大幅加重。 - 既有持牌機構或面臨法定分類調整，監管用語亦可能同步更新，以配合傳統金融監管的術語與監督口徑。 從PSA走向FIEA：合規框架隨之改寫 在舊制度下，日本主要透過PSA把加密資產視為支付相關工具管理。修訂後，按《日經》所述，加密資產將納入FIEA的金融資產範疇。這一改動直接影響業界合規設計：一旦進入FIEA監管邊界，市場行為規範、資訊披露及持續監督等要求會更接近證券及衍生品市場的標準，而非支付機構的運作邏輯。 內幕交易規則落地：強化市場操守要求 新規收緊整個生態的操守要求。按《日經》報道，若發行方、交易所或其他參與者持有未公開重大資訊，將不得買賣相關資產，意圖把加密市場的公平與完整性標準拉近受監管證券市場。對交易所及中介而言，日常控制可能需要調整，包括重大資訊的記錄方式、可接觸人員範圍，以及重大事件前後的交易管理安排。 無牌經營代價上升：刑期或由3年增至10年 修訂亦提高對無註冊經營的處罰力度。《日經》指出，最高監禁期或由3年上調至10年；罰款亦可能由約300萬日圓（約19,000美元）增至約1,000萬日圓。至於內幕交易違規，報道稱最高可判監5年、罰款最高500萬日圓，或兩者並罰。對未能完善合規機制的機構，以及在缺乏監控下交易或影響交易的員工，法律風險將明顯上升。 業界或改稱"加密貨幣交易公司"：監管語境向TradFi靠攏 除實質條文外，新框架亦據報調整對持牌機構的表述，例如由"加密貨幣交易所"轉向"加密貨幣交易公司"，反映監管機關對行業功能定位的擴張。日本做法亦契合國際趨勢：不少司法管轄區傾向把數碼資產活動納入既有金融監管分類，而非另起一套完全獨立的法律制度。相關報道亦提到南非稅務機關就現行稅務規則如何適用於加密資產提出草擬指引；美國監管部門亦持續釐清既有證券與商品框架如何套用於不同類型的數碼資產活動。 對市場參與者意味甚麼 對交易所及其他中介而言，首要挑戰在於營運層面：把合規系統對齊更接近傳統金融市場的監管要求，可能涉及更嚴格的監督流程、更清晰的重大資訊文件化，以及更完善的交易授權與時點控制。對投資者而言，重點在於可預期性：當行為規則與罰則更接近成熟金融市場，市場對公平交易與資訊披露的信心有望提升。 後續焦點將落在落實細則，包括註冊要求、交易所與發行方的合規期望，以及"重大資訊"的實務認定標準。相關解釋與執法一致性，將決定日本加密市場過渡至新框架的速度，以及仍需補上的合規缺口。