環球與內地機構解讀：聯儲局或於2026年再度加息的路徑推演

小程式：每日投行／機構觀點速覽 【海外】 1）高盛：料聯儲局10月再加息 聯儲局周三釋出偏鷹訊號後，高盛最新預期聯儲局將於10月再加息25個基點，成為最早一批預測連續加息的華爾街大行之一。此前高盛曾認為9月加息25個基點後，今輪收緊周期或已完成。高盛指出，最新點陣圖顯示多數政策制定者仍預期今年至少再加一次息，並暗示2026年的基準情景為兩次加息。高盛認為10月是最可能的時間點，因官員將進一步收緊政策描述為有助更"更及時"把通脹拉回2%目標。該行亦稱會後訊號較市場原先預期更鷹，理由包括官員利率預測、對中性利率的上修，以及鮑威爾多次把本次行動形容為僅是"撤走部分寬鬆"。美銀環球研究同樣押注更進取路徑，預計10月及12月各加息一次。 2）巴克萊：聯儲局決定令日本央行加息"幾乎無可避免" 《金融時報》報道，美國央行三年來首次加息後，日圓及多隻亞洲貨幣周四轉弱，令日本央行在考慮收緊力度時承受更大壓力。自聯儲局決定公布後，日圓累貶逾1.1%，美元兌主要貿易夥伴貨幣一籃子上升0.7%。巴克萊亞洲外匯及新興市場宏觀策略主管Mitul Kotecha表示，上述走勢令亞洲貨幣處於劣勢，並認為聯儲局的決定令日本央行加息"幾乎無可避免"。RBC資本市場亞洲宏觀策略師Abbas Keshvani指出，區內遭受"雙重打擊"：作為能源進口地區，美元因加息周期吸引力上升，令多數亞洲央行更難跟上節奏。 3）貝萊德：市場或過度解讀鮑威爾措辭 貝萊德投資研究院主管Jean Boivin在報告中表示，市場可能過度解讀鮑威爾在會後記者會的用詞。他認為，加息有助新任主席建立政策公信力；而記者會上強調美國經濟韌性，成為顯著特徵，市場據此視為"偏鷹"訊號。Boivin補充，在經濟增長強勁背景下，加息未必對風險資產不利。他強調需要區分"維持聯儲局公信力"與"啟動持續加息周期"兩者。 4）PGIM：進一步加息門檻不高 PGIM美國首席經濟學家Robert Solkin表示，最新會議訊號顯示，只要輕微"再推一把"，聯儲局就可能落實三次加息，必要時甚至更多。本次加息基調偏鷹，並釋出今年再加一次息的訊號。在18名提交利率預測的官員中，有8人預期到2027年底，今輪收緊合共將有三次加息。Solkin指出，鮑威爾提到已"扭轉部分寬鬆措施"，聽起來像是把周三行動視作僅是收緊金融環境的一小步，後續仍可能再有動作；若通脹持續偏高，追加加息風險仍然不低。 5）資產管理公司SCM：Walsh略偏鷹，料有助短期紓緩長債息上行 SOLLINDA Capital Management投資總監Justin Greenhill表示，Walsh記者會釋出的訊號明顯偏鷹，預期短期內有助緩和近期長年期債息的上行動能。對股市影響仍未明朗，但在金融環境進一步收緊下，預計小型股表現將落後大型股。 6）星展：加息不必然開啟強美元周期 星展外匯策略師Philip Wee認為，聯儲局加息未必意味美元將持續走強。他指出，"今次並非2022年那種由美國主導的收緊周期。"他解釋，聯儲局此舉更像是追趕其他主要央行，以應對通脹風險，並防止能源價格衝擊引發更廣泛的經濟連鎖反應（即第二、第三輪效應）。Wee補充，美國國債市場仍是打擊市場信心的關鍵因素；10年期及30年期國債孳息率持續高企，顯示對長期融資成本的爭論仍未有定論。星展預計美元指數（DXY）將延續自2025年中以來的96至102區間波動。 7）Signal Asset Management：連鴿派亦被迫轉向，聯儲局或至少再加一次息 美國資產管理公司Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，市場討論焦點已由"會否再加息"轉為"還會加幾多次"。她指出，一致通過反映能源價格上升及通脹黏性令鴿派成員亦轉趨支持收緊，"一次就完"的情景可能性很低。她又稱，市場已計入多次加息預期，政策制定者或需要至少再加一次息以維持公信力。 8）牛津經濟研究院：第二輪通脹效應不明顯，料英倫銀行維持利率不變 牛津經濟研究院認為，在第二輪通脹效應溫和的情況下，英倫銀行貨幣政策委員會（MPC）有空間按兵不動；預計Greene、Peers及Mann仍會支持加息，因此維持利率不變的投票結果料仍為6比3。雖然油氣價格上升帶來上行風險，但該機構預期多數委員會保持耐性，以偏鷹立場觀望，而非立即收緊政策。 【內地】 1）中金：缺乏連續大幅加息的基本面基礎 中金公司研究報告指出，從本次會議表述及當前基本面看，除非油價出現失控式上漲，否則聯儲局缺乏連續且幅度較大的加息（三次或以上）基礎。高利率本身會逐步傳導至金融條件，進而抑制經濟增長，形成阻礙進一步大幅加息的"反身性"因素；目前美國30年期按揭利率接近7%可作佐證。 2）中金：金價支持位約在4,200至4,500美元 中金公司表示，聯儲局較加息更有空間維持利率不變，當前環境更像一個上行不確定的看漲期權。若僅以美債孳息率及美元作靜態測算，估算黃金支持位約在4,200至4,500美元。除非出現一連串連續加息，否則金價下行壓力相對可控；若要顯著上行，則需更強的敘事支撐。加息暫停有望催化"信任受損"與"去美元化"的敘事，而加息會削弱該敘事，欠缺額外催化劑下，上行空間相對受限。 3）中信證券：料年內再加25個基點，明年維持不變 中信證券研究報告指出，聯儲局如期於9月加息25個基點，上調今年增長及通脹預測，並透過點陣圖及Walsh言論釋出偏鷹訊號。在市場預期較強的背景下，加息屬順勢之舉。後續加息節奏與幅度主要取決於油價走勢，但油價難以預判；隨著明年初整體通脹料明顯回落，進一步加息理據或轉弱。該行預期聯儲局年內再加息25個基點，明年按兵不動。美國金融條件難以明顯轉鬆；在增長敘事下，投資者宜尋找具基本面支撐的資產，而非僅依賴流動性推動。 4）華泰：10月加息必要性下降，基準情景改看12月 華泰證券研究報告稱，9月加息已落地，12月或成下一個需要實質討論加息的關鍵窗口；是否啟動加息周期仍需更多數據與官員表態確認。當前市場對10月加息定價概率超過50%，但華泰認為，財政刺激減弱、油價上升對居民消費形成更大壓力，以及金融條件收緊，或令未來一至兩個月就業與通脹數據降溫，從而降低10月加息必要性；基準情景為12月加息。直至2027年的利率路徑取決於後續經濟數據，尤其是勞動力市場是否持續改善並帶動工資增速回升，以及通脹走勢。 5）中國銀河證券：算力網絡建設帶動光纖需求，供需偏緊推動景氣度高企 中國銀河證券研究報告指出，算力網絡建設與AI需求形成共振，顯著拉動光纖需求。不論是算力網絡骨幹層擴容，或數據中心內部光互連架構升級，均為光纖產業帶來可觀增量。供需缺口持續收緊，光纖行業進入高景氣區間。從供需角度看，現時光纖市場處於結構性短缺階段，需求增長遠快於供給擴張，供需缺口或進一步擴大。對於預製棒自給率高的龍頭企業，提價有望充分轉化為利潤彈性。光纖板塊正由傳統偏周期的電信市場，逐步轉向高增長的算力基建賽道。