鮑威爾出席國會聽證：勾勒「新聯儲」政策框架，淡化減息押注

原作者：Li Dan　來源：華爾街日報 美國聯邦儲備局主席Walsh首度以主席身份出席國會貨幣政策聽證，提出其所稱的「New Fed Policy Declaration（新聯儲政策宣言）」。聽證期間，他未就市場最關注的減息或加息方向作出任何明確暗示，重點反覆落在三個主題：恢復物價穩定、捍衛聯儲獨立性，以及若未來調整資產負債表政策，將提前提供充分溝通。 被外界稱為「新聯儲耳語者」的記者Nick Timiraos指出，Walsh當天刻意迴避利率路徑相關訊號，將焦點鎖定在重申聯儲長期抗通脹目標。 聽證開始前，美國公布6月CPI低於市場預期，一度推升市場對聯儲加快寬鬆的押注。Walsh其後淡化單月數據的重要性，直言不認為通脹目標已達成。Timiraos稱，Walsh並未利用這份通脹數據去引導7月會議或更後期的政策方向；相反，他反覆強調聯儲有兩項政策工具——利率與資產負債表——將依據經濟數據決定如何運用，以達成物價穩定。 Bloomberg認為，這場歷時數小時的聽證，實際上勾勒出「新聯儲」的政策框架：維持貨幣政策獨立、守住2%通脹目標、反對把就業與通脹視為必然取捨，同時為日後資產負債表改革及央行治理變革預留空間。 受Walsh偏鷹言論影響，美債孳息率在CPI公布後的跌勢於聽證期間收復部分；美元指數亦收窄CPI公布後約一半跌幅。 五大重點訊號： 一、對持續高通脹「零容忍」：單次CPI回落不足言勝 Walsh在聽證上強調，聯儲對「持續偏高的通脹」採取「零容忍」立場。他指出，聯儲多年未能達到2%通脹目標，當前最重要的政策任務是恢復物價穩定。談及今日公布、明顯低於預期的6月CPI，他表示：「有人可能會說任務完成，但我不這樣看。」Timiraos認為，Walsh重申長期通脹目標而不因單月改善改變口風，意在避免市場把單一通脹讀數解讀為貨幣政策即將轉向的訊號。 二、未交代利率路徑：未來行動仍取決於數據 對於市場最在意的下一步利率動向，Walsh保持克制。Timiraos指出，他未暗示未來數次FOMC會議的政策取向，也未回應市場關於何時調整利率的提問，而是強調聯儲有利率政策與資產負債表政策兩項工具，將視後續數據決定是否、以及如何使用。 Walsh同時透露，未來一段時間將與FOMC同僚討論「是否及何時需要動用政策工具」，並形容相關辯論可能是一次「family fight（家庭爭拗）」。Bloomberg解讀，這番話雖未提供清晰指引，但整體措辭偏鷹，反映他在確認通脹可持續回到目標前，不願輕易釋放寬鬆訊號。 三、就業與通脹不必作殘酷二選一 回應議員就聯儲「雙重使命」提問時，Walsh否認存在所謂「cruel choice（殘酷抉擇）」。他表示，只要恢復物價穩定，美國經濟便可持續增長，企業亦可繼續擴大招聘；控制通脹與實現充分就業並非對立，而是互相強化。此說法進一步鞏固其政策前提：物價穩定本身就是長期就業增長與經濟繁榮的基礎。 四、資產負債表改革將提前溝通，避免突襲市場 資產負債表改革是Walsh上任後的主要議程之一。聽證期間，他表示不願揣測正進行中的資產負債表改革工作小組將得出何種結論，但承諾若未來調整相關政策，會與市場充分溝通，確保投資者有足夠預期，不會突然行動。 Walsh重申，聯儲資產負債表應服務貨幣政策，不應承擔財政政策職能。Reuters認為，此舉有助紓緩市場對新一輪縮表過快推進的疑慮，亦顯示聯儲未來更重視政策溝通與市場預期管理。 五、捍衛政策獨立性：獲兩黨部分議員正面回應 面對國會質詢，Walsh重申聯儲在制定貨幣政策上將維持獨立性，承諾利率決策不受政治因素左右。Bloomberg報道，雖然他在參議院確認程序中未獲民主黨太多支持，但此次聽證上，數名民主黨議員對其強調央行獨立性作出正面評價。資深國會記者Steve Dennis指出，在Trump持續公開施壓聯儲減息的背景下，民主黨議員對Walsh立場的公開支持，反映兩黨在央行獨立議題上出現微妙的立場變化。 市場解讀：短期利率預期未變，「數據主導」溝通框架更清晰 整體而言，Walsh言論未改變市場對短期利率走向的基本判斷，但進一步強化「數據依賴」的溝通框架。Timiraos認為，聽證最大的特點不在於釋放新政策訊號，而在於刻意不談利率路徑；面對弱於預期的CPI，他沒有延伸討論是否緊接減息，也未提供前瞻指引，而是把重心放在恢復物價穩定、聯儲獨立性及政策工具配置，延續其上任以來避免把承諾綁定於單一數據或單次會議的溝通方式。 Bloomberg指出，這場聽證進一步確立Walsh主導下的政策基調：以物價穩定為首要任務，推進資產負債表與央行治理改革，並以更透明的溝通管理市場預期。對投資者而言，未來聯儲政策仍將高度取決於數據，而非預設的利率路徑；市場接下來將密切觀察Walsh如何在未來數月把這套框架落實到具體FOMC決策之中。