德魯肯米勒批評美國財政部干預長債回購：扭曲孳息率訊號、削弱財政紀律

BlockBeats 8月25日報道：傳奇投資人Stanley Druckenmiller（史丹利・德魯肯米勒）把矛頭指向美國財政部。他在《華爾街日報》評論文章中指出，財政部近期擴大長年期美債回購規模，雖然對外說法是「流動性管理」，實際上可能削弱債市對美國財政風險的定價功能。 近期長債孳息率維持高企，30年期美債孳息率一度升至19年高位。美國財政部於8月19日宣布，把10至30年期長債回購單次規模由20億美元提高至至少40億美元，計劃期由9月9日延續至11月4日。官方理由是支援長債市場流動性；德魯肯米勒則認為，當時市場並無出現拍賣失敗、交易中斷或被迫去槓桿等異常情況，財政部加碼回購很容易被市場解讀為壓低長端孳息率。 他認為，孳息率上升本身就是債市對美國財政狀況發出的警號：通脹仍高於目標，失業率接近充分就業，聯邦赤字約佔GDP的6%，政府債務已超過40萬億美元，淨利息支出快速上升。在這種背景下，長端孳息率走高並不意外，反映投資者要求更高回報，以補償赤字擴大、債務攀升及通脹黏性帶來的風險。 德魯肯米勒更擔心的是，若財政部持續介入長端利率，將削弱華盛頓維持財政紀律的壓力。一旦融資成本被壓低，削減赤字、控制福利開支、調整債務路徑的迫切性便會下降。他亦指出，若財政部一邊買入長久期債券，一邊以發行短期國庫券融資，市場或會視之為財政部版的「迷你量化寬鬆」。 他強調，這並非純理論爭論。近期美股，尤其AI及高估值科技股，對長端利率高度敏感；孳息率上升推高折現率、壓縮成長股估值。相反，若孳息率被政策工具短暫壓制，風險資產可能在寬鬆預期下繼續交易。他警告，一旦市場相信當局會維持某個孳息率水平，交易員將反覆測試政策底線，債市波動或反而加劇。 德魯肯米勒的主張是讓債市自行決定政府借貸成本，同時正面處理財政問題，包括降低初級赤字、逐步改革福利制度、以更負責任方式管理債務。「流動性工具」只能爭取時間，無法取代財政調整。對當前市場而言，美債孳息率已由宏觀變量轉為風險資產定價的核心約束；財政部如何處理長端利率，將持續影響美股、黃金、美元及加密資產的交易方向。 另外值得留意的是，德魯肯米勒被形容為現任美國財長的「導師級」人物。Benson於1991年加入索羅斯基金管理公司倫敦辦公室，當時德魯肯米勒是基金核心交易員及高層；兩人其後亦參與1992年著名的做空英鎊交易。Benson曾公開表示，是德魯肯米勒邀請他加入索羅斯基金，並稱Stan是他的「真正商業導師」。 同時，德魯肯米勒旗下Duquesne家族辦公室在最新13F文件披露，新建倉HYPE treasury stock：Hyperliquid Strategies Inc.（PURR），持股2,941,500股，市值約2,315萬美元。