聯儲局按兵不動惹市場拋售　溝通取態惹憂慮

美國聯邦儲備局7月29日維持利率不變後，華爾街即日出現明顯拋售。道瓊斯工業平均指數急挫1,152點，跌幅2.18%；標普500指數單日回落1.5%。觸發因素並非決議本身，而是其後的記者會。 5月22日上任的聯儲局主席Kevin Warsh在會上發言取態保守，對政策前景著墨不多。市場多年來習慣前主席Jerome Powell較為詳盡的政策路線圖，面對Warsh偏"極簡"的前瞻指引，情緒迅速轉差。 在政策層面，聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3通過將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間。不過背景不容忽視：通脹已連續逾五年高於聯儲局2%的目標。 委員Beth Hammack、Neel Kashkari及Lorie Logan反對維持不變，主張加息25個基點。反對票顯示委員會內部鷹派力量正在抬頭，認為在價格壓力持續下，現行政策立場仍偏寬鬆。Warsh把分歧形容為"家庭內的良性爭論"。 債市方面，30年期美國國債孳息率飆升至2007年以來最高水平，反映固收投資者正重新定價，押注未來可能面對更高通脹、更多加息，或兩者兼具。 市場焦點亦落在溝通落差。由於記者會缺乏具體前瞻指引，市場需自行填補政策訊號空白，並傾向以較悲觀情境作推演。有分析指出，若央行領導層不清晰交代思路，易引發公信力疑慮：投資者往往會推斷決策者不是尚未掌握方向，就是真相較沉默更難以承受。 對市場而言，三張反對票的重要性或不亞於維持利率不變的主體結論。當近三分之一的反對方主張加息，意味委員會距離再度收緊或比表面投票結果更接近。30年期孳息率升至2007年以來高位，亦意味按揭、企業融資及政府借貸的實際成本面臨上升壓力。 Warsh預計將於8月下旬出席Jackson Hole全球央行年會。該場合過往常被聯儲局主席用作釋放重大政策轉向訊號，市場將密切關注其屆時會否補回今次欠缺的政策指引。