CoreWeave股價下挫 債務風險憂慮升溫

作者認為，市場對CoreWeave債務風險的憂慮，是股價急跌主因。即使最終未必真的違約，相關憂慮已足以觸發拋售。自上週五收市以來，CoreWeave股價累計下跌四分之一；週五單日急挫近12%。本週除週四外，股價每日下跌。 市場擔心CoreWeave債務壓力可能反映借貸推動的人工智能基建投資出現更廣泛問題，本週拖累科技股。納指全周下跌4.5%。 CoreWeave一隻2031年到期債券的孳息本週一度逼近16厘，週五約14.5厘。該債券4月發行時孳息為9.75厘。其五年期信貸違約掉期（CDS）突破1,000點子，本週升近19%，較12個月前高178%。彭博根據CDS交易推算，CoreWeave未來五年違約的隱含概率約60%。 CDS讓債權人對沖發行人違約帶來的損失。CDS保費取決於受保資產的價值與質素。報價高於1,000點子，意味為100萬美元CoreWeave債務投保的年費超過10萬美元。投資者亦可買賣CDS而不持有相關債務，以投機公司信貸質素變化。 債券孳息反映違約風險，也包含通脹預期、流動性溢價及無風險利率。常用作無風險利率指標的10年期美國國債孳息目前接近5.1厘。CDS則撇除這些其他因素，只反映信貸風險。作者認為，CDS更能透明反映投資者對發行人債務的評估。 通脹持續高於目標，推高融資成本，投資者亦質疑企業對AI投資的財務承諾，令企業信貸質素受關注。作者指，CDS價格上升提供實時、可量化的指標，顯示市場感知的違約風險正在增加。作者警告，股權價值通常在違約發生前很久已大幅下跌。CDS價格並非標普全球、穆迪或惠譽發出的正式信貸評級。作者認為，CDS報價頻密，對希望理解大市及個股走勢的股票投資者可能更有用。 不過，英偉達（Nvidia）行政總裁黃仁勳週四表示，CoreWeave財務狀況穩定，而且「每日改善」。他在斯德哥爾摩一個活動上發表上述言論。其言論被視為扭轉CoreWeave週四早段跌勢，並協助股價高收。英偉達是CoreWeave主要股東。CoreWeave使用英偉達晶片為客戶提供AI運算服務。黃仁勳稱，英偉達毋須向CoreWeave提供財務支持，因為CoreWeave的資金成本正在下降。 作者建議，隨着AI投資發展，應監察CDS交易。作者認為，CDS價格走勢可顯示市場感知的違約風險是升是跌。作者目前不認為其投資組合公司的CDS利率令人擔憂，儘管與融資計劃相關的CDS有所上升。作者認為，這些利率的未來方向，很可能決定相關公司股價走勢。