博通CEO陳福陽敲定630億美元AI基建融資

原文作者：董靜；來源：《華爾街日報》 一筆破紀錄的AI基建融資在最後關頭幾乎告吹。據《華爾街日報》10月27日報道，博通CEO陳福陽周末親自與銀行高管展開緊急談判，最終敲定630億美元AI晶片融資，成為全球AI基建歷來最大宗債務融資。交易代號「北極星」，旨在協助AI初創Anthropic租用博通與Google共同開發的專用晶片，披露安排與Anthropic的IPO申報保持一致。美國銀行、花旗集團及摩根士丹利聯合牽頭，黑石承諾出資90億美元，為另一部分融資提供錨定支持。 交易完成過程並非一帆風順。據知情人士透露，過去數周部分參與銀行以利率上升、AI市場風險升溫為由，認為所獲補償不足以覆蓋風險敞口，一度考慮退出。陳福陽隨即於周末啟動最後一刻談判，同意上調貸款利率，並向銀行提供更強的損失保障承諾，穩住局面。彭博報道，銀行計劃最早於2027年第一季發行約210億美元債券，以對沖約420億美元貸款敞口。華爾街與矽谷正密切關注此發行計劃，視之為投資者是否願意為AI項目融資的關鍵風向標。 史上最大AI融資：銀行與私募信貸首度聯手 除規模外，「北極星」交易亦創下另一紀錄：銀行與私募信貸機構這兩個向來競爭的資金來源，首次合作為如此規模的AI基建項目融資。整筆630億美元融資由兩部分組成：約420億美元高級有抵押貸款，由銀行團承銷並獲博通擔保；另有約180億美元高風險次級債務，不獲博通支持，其中一半由黑石出資。銀行計劃將約一半貸款組合、即約220億美元，分銷至投資級債券市場。彭博稱，最終債券規模料約210億美元，年期約五年，本金於債券存續期內分期償還；實際發行規模及時間視市況而定。 這是博通今年完成的第二宗大型晶片交易。此前博通與阿波羅全球管理及黑石合作，完成一宗350億美元交易。 博通身兼多角：供應商、擔保人、談判者 在「北極星」交易中，博通扮演極罕見的多重角色。作為晶片供應商，博通與Google共同開發Anthropic所需的張量處理器（TPU）。作為融資中介，博通實際上提供「供應商融資」：交易結構由特殊目的載體（SPV）借入630億美元購買晶片，再租予Anthropic，以Anthropic的租金收入償還債務。 博通的關鍵作用在於以資產負債表提供支持。彭博報道，博通本周在監管文件中披露，倘若Anthropic違約，其潛在擔保責任上限為「未償還租賃金額的72.5%」與「AI機架資產處置價值」之間的差額。博通認為觸發擔保的概率偏低。正是這一「剩餘價值支持」機制，令銀行得以承銷約420億美元高級有抵押貸款。 陳福陽親自參與談判，進一步凸顯交易對博通的戰略重要性。據《華爾街日報》，他周末親自與銀行高管溝通，最終以較高利率換取承諾。 批評者將「北極星」代表的融資模式稱為「循環融資」。在Anthropic的IPO招股書中，公司披露預計為租用博通晶片支付超過1,252億美元；博通與Google則分別承諾向Anthropic提供420億美元及200億美元財務支持。這意味着博通同時是晶片賣方、資金提供方及擔保人，各方資金形成閉環流動。 「北極星」是此前代號「大天空」的Anthropic與博通晶片融資交易的續篇。據《華爾街日報》，「大天空」由阿波羅出資，但阿波羅尚未完成部分債務的投資者分銷。阿波羅發言人則表示，公司已「完成所有『大天空』債務的分銷」。 AI債務市場消化吃力 銀行承壓 「北極星」談判波折，反映更深層的市場壓力：AI相關債務供應已令市場出現消化不良跡象。據《華爾街日報》，今年已有數千億美元AI相關債券及貸款進入市場，多家銀行仍在消化先前已承諾的貸款，新增放貸能力有限。部分銀行被迫折價出售貸款以釋放資本，另有銀行選擇持有，進一步壓縮參與新交易的空間。彭博報道，今年全球與AI相關的融資已超過4,550億美元，但資產管理公司增持AI相關債務的意願正在下降。 摩根士丹利的情況尤具代表性。據《華爾街日報》引述債務基金經理，摩根士丹利正為AI運算初創Lambda營運、代號「閃電戰」的堪薩斯城數據中心項目，發行約3億美元資產抵押債券，但發行過程吃力。即使債券收益率大幅提高約一倍，買家興趣仍然冷淡。 利率走勢是另一把懸在交易頭上的達摩克利斯之劍。據《華爾街日報》，銀行計劃等到明年晶片交付後，才向基金經理出售債券。若屆時利率顯著上升，銀行可能因折價出售而錄得虧損，因其已承諾貸款利率上限。部分銀行或選擇繼續持有貸款，而非蝕讓。 華爾街緊盯明年首季巨額發債 「北極星」最終落地，既反映AI基建融資不斷取得突破，也顯示這個市場正接近極限。對華爾街而言，明年第一季約210億美元高評級債券的發行將是一場真正的壓力測試，將揭示在AI融資熱潮與市場消化壓力並存之下，投資者的承接意願仍有多強。對博通而言，交易鞏固其在AI供應鏈中不可或缺的樞紐地位，但也意味着其資產負債表與Anthropic的命運日益綁定。正如《華爾街日報》所言，博通在這宗交易中同時擔任供應商、擔保人及談判者，「折射出重塑經濟格局的巨額AI押注彼此交織，以及各方所承擔的高風險」。