比特幣礦企電力合約與AI基建擴張

比特幣礦企現有電力接駁對AI發展的潛在價值，可能遠高於挖礦用途，但股東最終回報取決於與客戶、承建商及貸款人簽訂的合約。挖礦ASIC對AI訓練用途有限；礦場改建涉及大量工程、更高密度冷卻、先進網絡、融資及已承諾客戶。Core Scientific經營託管業務，為客戶運算設備提供設施及配套基建。SWI Group則計劃直接出售運算容量，需投入GPU，並承受設備使用率及技術過時風險。 SWI最初投入5億美元，取得Genesis Digital Assets約38.3%股權，以及若干優先股清盤優先權價值77.2%的權利；今年較早時取得該比特幣礦企控制權。SWI於10月12日宣布增資8億歐元，以擴張AI基建。該公司上半年盈利6.316億歐元，主要來自確認與Genesis投資相關的價值。其6月公布稱，Genesis物業遍及15個設施，已通電或獲批的接駁容量超過1.3 GW；9月半年業績則稱約有1.2 GW已鎖定接駁。SWI尚未對兩組數字作對帳，亦未按站點拆分可用容量、指明Genesis的GPU選址、披露可經濟轉換容量或收入時間表，或把已披露集資額分配至Genesis。SWI Compute於10月26日宣布約10億美元的NVIDIA系統訂單及首批客戶，部分客戶合約仍未完成。SWI另公布西班牙13 MW基建合作。 Core Scientific第二季文件披露首季減值2.665億美元，其中1.516億美元涉挖礦機器，1.149億美元涉挖礦基建。隨着比特幣價格、單位算力挖礦收入及二手設備價值轉弱，其挖礦業務錄得毛損。AI託管業務則有正毛利。德州監管機構6月批准ERCOT的Batch Zero審核程序；德州並下令審計約474 GW的大型用電戶擬議接駁。物業現有可用電力、已獲批未來容量及接駁輪候位置，代表AI營運的不同就緒階段。電力使用效率（PUE）1.25的設施，會把100 MW供電中的約80 MW用於運算、20 MW用於支援運作。NVIDIA GB300 NVL72規格顯示，液冷機架內置72顆GPU，每機架耗電最高142千瓦。CoinShares 9月挖礦報告估算，AI改造每MW成本約800萬至1,500萬美元，傳統挖礦基建則為每MW 70萬至100萬美元。一項涵蓋逾1,000億美元AI協議的審查發現，約550 MW已產生客戶帳單，對應已簽約容量超過4 GW。HIVE的3.5億美元AI合約，在大部分相關收入實現前，估計需投入1.85億美元硬件。 Core Scientific第二季託管收入1.367億美元；截至7月中，有437 MW已產生客戶帳單。季度文件列出9,880萬美元授權費及3,510萬美元報銷電費，兩者均有相應開支，其餘由其他服務貢獻。4月披露顯示，CoreWeave大部分選址的初始基本授權費為每千瓦每月100美元，年增3.5%，水電費用由CoreWeave支付。CoreWeave會出資或報銷獲批工程開支，並可就指定業主擁有設備取得每MW最高150萬美元的未來費用抵扣，可能令相關每月付款減半。按初始費率，1 MW分配每月產生10萬美元，在50%抵扣前計算；抵扣後現金付款降至5萬美元，並在30個月內收回150萬美元，未計加價及其他條款。Core Scientific文件解釋，預付款、工程抵扣及直線會計可令12年協議下的確認收入與現金收款分離。協議訂明每日延誤抵扣2萬美元，特定情況下其後為3萬美元；若干延誤可讓CoreWeave取消訂單。一份土地租約仍取決於相關電力協議持續有效。4月披露亦提到，Core Scientific就指定融資項目提供無上限完工擔保，前提是可用工程資金不足。 Core Scientific 2026年上半年資本開支9.542億美元，其中1.809億美元由CoreWeave出資。一家融資附屬公司5月發行33億美元有擔保票據，息率7.75%，以指定數據中心資產及權利作抵押，意味每年票息約2.558億美元，未計本金償還。本金分期在適用租金起算日及租戶抵扣用盡後開始，抵扣使用期間利息仍須支付。路透10月22日報道，沽空者在五家AI基建公司合共錄得約60億美元10月未實現收益，CoreWeave及Core Scientific吸引大量沽空盤。路透10月26日報道，Elon Musk警告貸款人對融資專門AI雲端供應商有所顧慮後，CoreWeave盤前跌4.5%，Core Scientific跌1.7%。Cipher近期8.5億美元融資，展示礦企轉型的另一條資金途徑，亦可能伴隨額外債務責任或股東攤薄。