對沖基金Arini年內蝕逾20% 出售8億美元債券套現

Arini Capital Management創辦人Hamza Lemssouguer用五年時間，把公司打造成管理220億美元資產的投資機構。2026年10月，旗下其中一個最大型策略陷入嚴重虧損，公司開始出售以億美元計的債務投資。 《華爾街日報》10月30日調查報道，Arini在數周內出售約8億美元債務持倉，部分用於滿足銀行的追加保證金要求。截至10月中，規模約70億美元的旗艦基金年內虧損已超過20%。 一家管理220億美元的機構，何以要變賣資產來滿足貸款銀行？這個矛盾值得細看。 如何建成220億美元投資王國 Lemssouguer在瑞信任職信貸交易員後，於2021年創立Arini。策略核心是不良債務，尤其是財務陷入困境的企業所發行債券——若企業業務回穩，債券價值有望回升。道理不複雜：面值一美元的債券以六折成交，只要發行人最終足額償還，回報相當可觀；企業一旦債務重組或違約，投資者亦可能損失慘重。 Arini擴張迅速，吸引機構投資者，並在原有對沖基金之外開拓多條策略。公司在10月21日公告中確認，截至8月31日資產管理規模為220億美元，同時宣布成立新的直接貸款基金，部署目標超過40億美元，當中包括預期借貸。 這220億美元是分散於不同策略的管理資產，並非可用來拯救單一受壓組合的現金。 旗艦基金的麻煩，源自對電訊企業不良債務的投資，包括Altice International、Optimum Communications、Virgin Media及Brightspeed；其他持倉涉及Aston Martin及包裝公司MultiColor。其中多家企業背負沉重債務，財務前景不明。截至9月，旗艦策略年內虧損約15.7%；10月歐洲企業信貸市場轉弱，虧損進一步擴大。 銀行何以迫使Arini沽貨 即時壓力來自追加保證金。對沖基金常用借貸及衍生工具放大投資敞口，提供融資或衍生產品合約的銀行要求抵押品自保。市場波動令持倉價值下跌或銀行敞口上升時，銀行可要求補足抵押品；基金現金不足，只能減倉或出售其他投資。 據報Arini面對與信貸違約掉期指數及其他槓桿交易相關的保證金要求。這類工具可在不買入全部相關債券的情況下，取得企業信貸風險變化的敞口，機制與Michael Burry在2008年金融危機中聞名的信貸違約掉期相似，惟具體交易與結果不同。 對Arini而言，問題在於流動性。當投資者憂慮違約或重組，不良企業債便難以出售。基金因此可能賣掉相對穩健、有買家承接的流通債券，卻保留問題持倉——虧損源頭留在組合之內，其他資產被賣掉套現。 Arini的虧損是否預示更廣泛的信貸問題 Arini的困境，正值環球債市拋售、借貸成本上升對負債沉重企業構成額外壓力之際。歐洲債市亦關注法國借貸成本問題，企業信貸投資者對再融資風險日趨敏感。科技融資領域同樣受壓：CoreWeave債務違約保障成本上升，反映貸款人重估負債企業的速度可以極快。 不過，Arini的麻煩不代表整體投資業務失敗。據報其抵押貸款憑證（CLO）策略表現相對理想，公司亦持續擴張私人信貸業務。