テザー、暗号資産市場低迷下でも2026年Q2利益15億ドルを計上

暗号資産市場が2026年4〜6月期（Q2）に不安定さを増す中でも、ステーブルコインUSDTを発行するTetherは収益を伸ばした。同社は四半期の純営業利益が15億ドルに達し、前四半期（Q1）の10.4億ドルから増加したと発表した。7月31日付で公表されたBDO作成のアテステーション（検証報告書）による。 テザーのビジネスモデルは単純だ。ユーザーから預かった米ドルに対してUSDTを発行し、裏付け資産の大半を米国債とレポ取引に振り向ける。金利が高い局面では、利回りが利益を押し上げる構造となる。 6月30日時点の総資産は1877.5億ドル、負債は1836.4億ドルで、超過準備（エクセス・リザーブ）は41.1億ドルだった。Q1末の82.3億ドルからは縮小しており、利益の大きさとは別に注視すべき変化といえる。 四半期末時点のUSDT流通量は約1846億ドル。ステーブルコイン市場全体に占めるシェアは60％超となった。期間中、ステーブルコイン市場全体の時価総額は約3120億ドルまで低下した一方、テザーは競合が後退する中で相対的な優位を強めた格好だ。 資産構成では、米国債とレポ中心の運用からの分散も進む。Q2に金を14トン追加し、現物金の保有量は146トン超に拡大した。報告日時点でビットコイン（BTC）も98,933BTCを保有している。金は米国債のように利回りを生む資産ではないため、収益機会を一部犠牲にして価値保存のヘッジを厚くした形で、金利環境の変化を見据える姿勢がうかがえる。 同社の2025年通期利益は137億ドルと推計されており、従業員規模に対する収益力の観点では、世界でも高収益の金融機関に並ぶ水準とされる。 ステーブルコイン市場への含意としては、超過準備の縮小（82.3億ドル→41.1億ドル）が最大の論点になる。超過準備は、大口保有者が同時に償還へ動いた場合の緩衝材だ。縮小は直ちに担保不足を意味しない。テザーは依然として超過担保の状態にあるが、3カ月前よりも安全余裕が薄くなったことは示唆する。 なお、BDOのアテステーションは完全な監査（フルオーディット）ではない。監査済み財務諸表を求める機関投資家にとって、この差は重要だ。USDCを発行するCircleなどは、規制遵守と監査済み開示を差別化要因として前面に押し出しており、テザーの"アテステーションのみ"の枠組みが一部の機関にとって投資判断の障壁になり得る状況は続いている。