国債利回り急騰で欧州銀行株が下落

欧州銀行株が大きく売られた。STOXX欧州銀行指数は約3.5%下落。ソシエテ・ジェネラル、ドイツ銀行、ウニクレディト、インテーザ・サンパオロはいずれも4%以上下げた。 背景にあるのは、世界的な国債利回りの再上昇と、ソブリン債リスクへの警戒感の再燃だとロイターが伝えた。一般に金利上昇は貸出金利の引き上げを通じて銀行の収益に追い風になりやすい。一方、長期金利が短期間で上昇し過ぎる局面では、別の負担が表面化する。 銀行は流動性確保や規制対応、バランスシート管理のため国債を大量に保有している。利回りが上がれば既発債価格は下がり、保有債券の評価損（未実現損）を抱えやすい。緩やかな利上げなら純金利収益の改善が見込めるが、債券市場の急落ではソブリン債価格の下落が資産価値を押し下げ、資金調達面の圧力も強まりやすい。 こうした「価格と利回りの逆相関」は、国の借入コスト上昇が債券市場にとどまらず幅広い資産に波及し得ることを示す。ここ数週間、長期金利の上昇は特に急ピッチで進んだ。米30年国債利回りは約5.7%と、約24年ぶりの高水準に到達。欧州でも各国国債利回りが切り上がっている。株式市場では、米国債利回りの上昇がテクノロジー株のバリュエーションを圧迫するなど、影響が顕在化している。 欧州固有の懸念は、利回り上昇だけではない。投資家がユーロ圏各国に求める利回りの差が拡大し、国ごとのリスク評価が鮮明になっている点だ。中でもフランス国債は、政府借入と財政赤字への懸念から売り圧力が強まっている。水曜日にはフランス10年債利回りが4.9%近辺まで上昇し、独国債に対するスプレッドも大きく拡大した。 スプレッド拡大は銀行にとって重要な指標となる。欧州の金融機関は自国の国債を相当量保有しており、政府への懸念が強まると国債価格が下落し、国内銀行が抱える資産価値の目減りにつながる「負の連鎖」が起きやすい。 高金利が長引けば、別のリスクも増す。借入コストの上昇は住宅ローン需要や商業用不動産投資、企業の設備投資を鈍らせ、既存借り手の返済負担も重くする。米国では国債利回り上昇が住宅ローン金利を高止まりさせる構図がすでに見られる。