アナリスト警告、中国株安は「国家隊」の買い支えだけでは反転せず

主要外資系投資銀行のアナリストは、中国政府系投資家による買い支えだけでは、世界2位の中国株式市場を持続的な上昇相場に導くことはできないと警告した。政府系投資家は「国家隊」と呼ばれ、今月はETFやその他の投資手段を通じて最大1700億元（255億ドル）を買い付けた。介入の狙いは株安のさらなる進行を抑え、システミックリスクを防ぐことにあると分析している。 政府系の買いは徐々に存在感を増し、指標のCSI300指数は水曜午前に0.68%上昇した。マッコーリーとスイスのプライベートバンク、ジュリアス・ベアは、中央匯金投資など政府系投資家の買い付けが取引を一時的に安定させる可能性があると指摘。持続的な上昇には企業業績と内需の強化が必要だが、中国経済の内需はなお弱いとした。 CSI300指数が弱気相場入りした後、今月に入って国家介入は加速した。ハイテク株中心のスター50指数は最高値から40%超下落していた。ゴールドマン・サックスは、政府系投資家が10月に主要株価指数連動ETFを約1700億元買い付けたと推定。バンク・オブ・アメリカは1100億元超と推計した。CSI300とスター50に連動する最大級ETFの出来高増加は、政府系投資家が主にこれらのファンドを通じて介入するため、国家買いの兆候とみられた。 今回の介入は2015年や2024年よりハイテク株に重点を置いた。ハイテク株は中国政府が目指す技術的自立の中心にある。バンク・オブ・アメリカによると、スター50と深セン創業板指数に連動するETFには今月、約500億元の新規資金が流入した。 マッコーリーの中国担当チーフエコノミスト、ラリー・フー氏は、政府系投資家の目的は株価の安定とシステミックリスクの防止にあると述べた。持続的な上昇には内需の回復が欠かせず、中国政府が輸出依存から成長を確保できなくなる段階で回復する可能性があるという。政府系投資家による株式購入は、中国政府の反循環的な政策運営にも合致する。年間成長目標を達成するための財政調整に似ており、成長率を目標以上に押し上げる大型刺激策を伴わないと説明した。 ソシエテ・ジェネラルは、政府系投資家が今年6月まで続いた活況相場で1兆5000億元相当の保有株を売却した可能性があると推計した。急激な値上がりを抑える狙いがあったという。市場心理が弱まった後、7月に純買い越しに転じた。投資家が追加支援への期待と、経済成長や混雑したAI投資の反転への懸念の間で揺れ、取引は不安定なままとなっている。 ジュリアス・ベアのアナリスト、リチャード・タン氏は、過去に国家介入から1カ月または3カ月後に株価が底を打つ傾向があったと指摘。本格的な反発は来年初めまで待たなければならず、その時点で政策当局は成長回復へ措置を強化する必要があると述べた。足元の変動性に対する防御として高配当株を推奨した。 バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、パトリック・パン氏は、最新の措置は市場の下落を反転させるのではなく、下振れリスクを抑えることに重点があるとみる。中国株だけが世界的なAI投資からの後退で打撃を受けているわけではなく、指数は2～3年前の安値水準を大きく上回っているため、長期の介入に強いインセンティブは見られないと指摘した。