SEC、暗号資産カストディ規則改正案をOMBに送付 － 公表・意見募集へ前進

米証券取引委員会（SEC）は、助言業者や投資信託などによる暗号資産（クリプト）の保管（カストディ）ルール見直しに向け、改正案をホワイトハウスの行政管理予算局（OMB）に送付した。OMBに提出したのは8月25日で、行政レビューが完了しなければ、SECは改正案の全文公表や委員会採決（パブリックコメント募集のための公表可否）に進めない。 改正案の狙いは、1940年投資顧問業法および1940年投資会社法に基づく既存のSECカストディ規則に照らし、登録投資顧問業者（RIA）と投資会社が暗号資産をどのように保管すべきかを明確化することにある。現行規則は暗号資産が規制ポートフォリオに組み込まれる以前に設計されており、秘密鍵やブロックチェーン上の保管スキームが所有・支配の前提となる局面で、カストディ義務がどう適用されるのかを巡り、業界から疑義が出ていた。SECは、デジタル資産のカストディを整理すると同時に、市場慣行の変化を踏まえて時代遅れになったとみなす従来要件の一部を見直す方針だという。もっとも、詳細は現時点で非公表で、OMBレビュー終了後にSECが改正案を委員会に戻し、意見募集に向けて公表するかどうかの採決を経て初めて明らかになる。 今回の取り組みは、SEC委員長ポール・アトキンスの下で進められる新たなルールメーキングで、2023年3月に示され、2025年6月に撤回された「顧客資産の保全（Safeguarding Advisory Client Assets）」提案（ゲンスラー体制の施策）とは別物だ。撤回された旧提案は、暗号資産を含むより広い範囲の顧客資産にカストディ要件を拡張し、多くのケースで「適格カストディアン（qualified custodian）」での保管を求める内容だった。提案上の定義を満たさない暗号資産カストディ事業者も多く、業界には不確実性が広がっていた。現行の改正案は白紙に近い形で組み立てられている。市場の関心が集まりそうな論点として、デジタル資産における適格カストディアンの定義、許容される保管形態、秘密鍵ベースの保管がSECのセーフガードにどう位置づくかが挙げられるが、条文の中身は公表まで確定しない。 今後の手続きは、まずOMBレビューが当面の焦点となる。OMBから（修正を伴う可能性も含め）改正案が戻った後、現時点で共和党の3人の現職コミッショナーが、公表してパブリックコメントに付すかどうかを採決する。公表されれば、意見募集期間は通常少なくとも60日程度となる見通しだ。SECスタッフが提出意見を精査し、必要に応じて案文を修正した上で、最終規則の採決が行われる。改正案は「経済的に重要（economically significant）」に分類されており、SECは策定過程で、想定コストや便益など経済影響の評価も進める。 暗号資産に関する規制整備の全体像でも、カストディは一要素にすぎない。SECは7月、2026年の規制アジェンダに暗号資産関連の提案を3本掲げた。具体的には、暗号資産の適用除外・セーフハーバー、デジタル資産を扱う企業にブローカーディーラー規則をどう適用するか、代替取引システム（ATS）や取引所で暗号資産を取引する際の市場構造ルールが含まれる。さらにSECの2026～2030年戦略でも、デジタル資産、ブロックチェーン・インフラ、トークン化金融商品の重要性が強調され、連邦証券法上のデジタル資産の扱いの明確化、商品先物取引委員会（CFTC）との連携継続が掲げられている。 立法動向も無視できない。上院では、米国の暗号資産市場の法的枠組みを定める「デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act、通称CLARITY法）」を巡る協議が続いている。下院は2025年にCLARITY法案を可決済みだ。CFTCにデジタル・コモディティの現物市場に対する権限を付与するといった所管変更は、行政機関の規則改正ではなく立法措置が必要になる。 市場参加者が注視すべきポイントは、暗号資産における「適格カストディアン」の定義と、秘密鍵やブロックチェーン・ネイティブな仕組みに依拠する保管形態がどう評価されるかだ。従来要件がどこまで削除されるのか、新たにどのような条件や記録管理義務が課されるのかも焦点となる。重要日程としては、OMBレビューの完了、SECの公表採決、意見募集（60日超となる可能性）、最終規則の採決が挙げられる。 今回のカストディ改正は、助言業者やファンドが暗号資産を保管・保全する実務を大きく左右し得る。長年の論点に一定の整理をもたらす一方、最終案次第では新たなコンプライアンス負担を生む可能性もある。改正案がOMBに送付されたことで、次の具体的な節目はSECによる全文公表と意見募集の開始となる。条文が開示されれば、助言業者、カストディアン、取引所、暗号資産関連企業から活発な意見提出が見込まれる。