SEC、暗号資産向け新規制案を提示　ICO再燃にはつながりにくい見通し

米証券取引委員会（SEC）は、暗号資産に関連する投資契約を対象にした「Regulation Crypto Assets」規則案を公表し、一定の案件について2つの免除枠を設ける方針を示した。大枠の免除では、要件を満たす発行体が12カ月ごとに最大7,500万ドルを調達できる。Drew Hinkes氏によれば、発行体は12カ月ごとに上限7,500万ドルの調達を個別の案件として繰り返し実施し得るが、その都度、新たなオファリング・ステートメントの提出とSECスタッフによる審査が必要になる。年次および半期の報告書提出も求められ、上限確認のため、直近12カ月に当該免除で調達した金額の開示が義務付けられる。 もう一つの免除はスタートアップ向けで、4年間で最大500万ドルの調達を認める内容。Lee Reiners氏は、7,500万ドル枠により公開型トークン・オファリングの実現性は高まり得る一方、ICOブームを再び呼び込む可能性は低いとの見方を示した。初回配分が限定されても、投資家が将来の追加オファリングでより高い評価が付くと見込む場合、魅力度が増す可能性があるとも指摘した。 Lilya Tessler氏は、発行体は免除枠を複数回利用できるものの、各回の資金調達が自動的に認められるわけではないと説明。非適格投資家の購入上限については、トークンセールにおいて「所得または純資産のいずれか大きい方」の10%までに制限されるとしている。 SECは、2つの免除枠を利用するオファリングが年間約130件に上ると推計。広い投資契約のセーフハーバーは、約475の発行体が利用し得るとの見立てを示した。Reiners氏は、資金調達環境は投資家需要のほか、トークン設計（トークノミクス）、流動性、カストディ、前回のICOサイクルで生じた評判悪化の影響を引き続き受けると述べた。 今回の提案は、発行体が既存の証券法上の枠組みに適合するかどうかを個別に判断する負担を減らし、明示的な規制ルートを設ける狙いがある。提案によれば、暗号資産に結び付く投資契約は、当該資産が発行体の表明や約束から切り離されるまで、後続の購入者に移転し続け得る。Hinkes氏は、非証券の暗号資産であっても投資契約が伴って移転する場合、セカンダリー市場での売買が証券取引として扱われ得ると指摘した。 一方で懸念も示されている。Tessler氏は、公開オファリングの免除が規制の裁定取引（アービトラージ）を招き得ると警告。Reiners氏も、情報開示の不透明さ、インサイダーの集中保有、過度な宣伝により、投資家が引き続きリスクにさらされる可能性があると注意を促した。