米国株、夏場の急変動から立ち直り最高値を更新

米国株が急反発した。S&P500種指数は42取引日ぶりに終値で史上最高値を更新し、年初来の最高値更新は25回目。ナスダック総合指数は1日で3.5%上昇し、2025年5月以来の大幅高となった。先週付けた安値からの戻りは約10%に達している。 強気転換を後押ししたのは、テクノロジー大手主導の買い戻しとショートカバーだ。投資家心理は、極端な悲観から一気に強気へ傾いた。火曜日の取引では、ダウ工業株30種平均と小型株のラッセル2000も最高値圏に到達。世界株に連動するiShares MSCI ACWI ETFも同様に高値をつけた。 今回の上昇を誘発した材料は複数ある。ベッセント米財務長官はCNBCで、イラン関連の合意が"今後2日以内"にまとまる可能性に言及。これを受け原油価格は約6%下落し、インフレ期待が低下、米国債利回りも3〜5bp低下して株式市場の追い風となった。一方で、いわゆる"マグニフィセント7"（メガテック7社）は4日間で約10%上昇。アマゾンの時価総額は3兆ドルに戻り、エヌビディアも5兆ドルを回復するなど、ハイテクの全面高が指数の上抜けを牽引した。 S&P500の最高値更新は、ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによれば前回の終値最高値から42取引日ぶりで、直近では4月16日に終わった53取引日の空白以来の長さだ。4月16日の上抜けは、同指数が過去最速級のV字回復を演じた局面にあたる。 表面上の下落は限定的だった。6月9日の場中安値は最高値から4.9%安にとどまった。だが指数の数字ほど市場内部は穏やかではない。AIサプライチェーンの恩恵が大きい半導体、電力、資本財などが大きく売られ、個別株の相関は数年ぶりの低水準へ低下。指数と逆方向に動く銘柄も増え、内部の分断が際立った。 こうした歪みの修正を象徴するのが、Roundhill Magnificent Seven ETFの動きだ。同ETFは直近2取引日でS&P500を約5ポイント上回り、設定来で最大の2日間アウトパフォームとなった。大型ハイテクの長引く弱さが、これまでS&P500とナスダックの重しになっていた。 市場の転機として語られているのが、強制的なポジション解消だ。20代のAI分野の新星として注目されるレオポルド・アッシェンブレナー氏が率いるヘッジファンド"Situational Awareness"は先月、マージンコールを受けて上場株の大半をブロック取引で売却し、ケン・グリフィン氏率いるシタデルが引き受けた。この"レオポルドの投げ"後、市場のテクニカル指標やセンチメント指標には改善が目立ち、ナスダックは"レオポルド安値"から約10%反発。市場は1カ月ぶり安値からわずか5取引日で最高値に返り咲いた。 ベテランのボラティリティ・トレーダーは、"逃げろ"から"全面的に追いかけろ"へ4日で一変したとして、持続性には懐疑的だ。Founders 100 ETFのポートフォリオ・マネジャー、マイケル・モナハン氏は、"強気相場は'心配の壁'をよじ登る。ここ数週間は不安材料が山ほどあったが、Situational Awarenessの強制売りが底入れを作り、データは良い方向に収れんしている"と述べた。 テクニカル面でも節目を超えた。S&P500は火曜日、"フラッグ"や"ウェッジ"と呼ばれる形状を上抜け、一般に強気シグナルとされる動きとなった。LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジスト、アダム・ターンクイスト氏は、"7,600を突破した。ここがレンジ上限で重要なポイント"と指摘。ナスダックも50日移動平均線を回復し、モメンタム要因は先週の安値から22%以上戻した。 上昇の中心はAI関連だ。光学、AIインフラ、半導体、データセンター、ストレージなどが軒並み上昇。これまで問題視されていたセクター間の"分断"も改善し、火曜日はメガテック、ソフトウェア、半導体が同時に上がる形となり、交代で主役が入れ替わる展開からの変化がみられた。 ZeroHedgeは、ゴールドマン・サックスのトレーダー、ピーター・キャラハン氏の分析として、上昇を支える4要因を挙げた。(1) ポジションが整理され、主要なデレバレッジが一巡した、(2) テクニカルが改善し、モメンタム回復とレバレッジETFのエクスポージャー縮小が進んだ、(3) バリュエーションが過熱から後退し、ナスダック100の予想PERは5年平均を約10%下回る、(4) ファンダメンタルの見通しが改善し、先週の決算シーズンで投下資本利益率への期待が高まった、という。 相場の構造としては、ショートカバーとFOMO（乗り遅れ不安）が支配的だ。ZeroHedgeがゴールドマンのデータを引用したところでは、直近4日間のショートカバーは過去最大級で、感謝祭以降でも最大。価格上昇とボラティリティ上昇が同時に進む"Spot Up, Vol Up"の典型的な展開になった。0DTE（当日満期）オプションではストラドルやストラングルの買いが増え、ボラティリティ上振れに賭ける動きが目立つ。ゴールドマンのリクイディティ戦略担当リー・コッパースミス氏は、今週は短期の指数コール需要が極めて強く、S&P500とナスダックに集中していると述べた。 一方で、ゴールドマンのトレーディング・デスクは、火曜日の出来高が5日平均を7%下回り、活動度は10段階で4にとどまったと指摘。買いの勢いはあるが、出来高を伴う全面的なブレイクアウトとは言い切れず、上値追いの持続性には疑問が残る。 原油安はイラン合意期待が背景にあるものの、カタールは正式合意に至っていないと警告している。CIBC Private Wealth Groupのエネルギー担当上級トレーダー、レベッカ・ベイビン氏は、"この市場は供給回復の可能性だけでリスクを何度も織り込み直し、必要な詳細には目が向きにくい"とし、上昇の勢いは続きにくい一方、下げは速くなりがちだと警戒感を示した。 ポジションを維持した投資家にとって、今回の急反発は忍耐への見返りとなった。FOMOが一巡した後も高値圏を保てるかは、通商交渉の進展、原油の動向、AI投資の収益化期待がどこまで実現するかに左右される。