MSCI、ストラテジーなど暗号資産トレジャリー企業を指数から除外へ

指数プロバイダーのMSCIは、暗号資産（仮想通貨）の保有を財務戦略の中核に据える「暗号資産トレジャリー企業」を指数構成銘柄から除外する方針を決めた。旧マイクロストラテジーのストラテジーがビットコインを企業戦略の柱として蓄積し始めて以降、この種の企業は急増してきた。 新基準は、事業を伴う企業がたまたまデジタル資産を保有する場合と、保有すること自体を主目的とする企業とを明確に線引きする。ストラテジーは後者に該当し、再分類の直接の対象となる。ビットコイン財務モデルを踏襲した他の企業も同じ扱いを受ける。 ルールは暗号資産そのものを狙ったものではない。ビットコインの保有が小規模なテクノロジー企業や金融企業は影響を受けにくい。報じられている基準は、暗号資産の保有が事業モデルそのものを規定している企業に適用され、あくまで補完的な保有は対象外となる。 MSCIは発表と同時に対象銘柄の全リストを公表しておらず、正確な実施時期も現時点で報じられていない。 今回の決定は、株式市場を通じて暗号資産の積み増し資金を調達する新種の上場企業をどう分類するかをめぐり、指数プロバイダー間で数カ月にわたって続いてきた議論を踏まえたものだ。マイクロストラテジーの指数採用可否をめぐる議論は1年以上に及び、MSCIは除外という結論を出した形だ。 ■指数除外が現実の影響を持つ理由 MSCI指数からの除外は象徴的な制裁ではない。数千億ドル規模のパッシブファンドやETF、機関投資家の運用委託がMSCIのベンチマークに連動している。銘柄が指数から外れれば、ベンチマークを再現するファンドは保有株を売却せざるを得ず、リバランス期間に売り圧力が集中する。 ストラテジーにとって打撃は大きい。同社は伝統的な株式市場を通じてビットコインに投資できる「代替手段」として何年も自らを位置づけてきた。この訴求は機関投資家の主流にアクセスできることが前提であり、指数採用はその重要な一部だった。マイケル・セイラー氏はストラテジーの指数採用をめぐりMSCIと直接協議しており、同社がこの問題を重く見ていることを示す。 指数除外に伴う強制売りは、企業の資産価値を反映したものではない。パッシブファンドの運用義務から生じる機械的な結果である。この区別は重要だが、短期的な売り圧力が現実でなくなるわけではない。この規模の再分類に機関投資家の資金がどう反応するかを見るアナリストの間では、MSCIの指数見直しに伴う暗号資産市場の混乱リスクがすでに注目されている。 ■暗号資産トレジャリー企業の今後 対象企業にとって当面の焦点は、MSCIが公表する適格性基準と確定したリバランス日程だ。詳細が固まるまで除外の全容は不透明なままだ。事業収入に比べて暗号資産の保有が小さい企業は基準を下回る可能性があり、ストラテジーのモデルをより積極的に踏襲した企業が除外の有力候補となる。 ストラテジーは株式と社債の発行を通じてビットコインの保有を拡大し続けている。継続的な株式売却で準備資産は大きく積み上がり、財務資産優先の企業としての性格が強まっており、新枠組みの下での除外を覆すのは難しくなっている。 MSCIの決定は、これらの企業が何を保有しているかを変えるものではない。指数の扱いに関係なく、ビットコインは貸借対照表に残る。変わるのは、誰がその株式を保有することを義務づけられるかだ。他の主要指数プロバイダーがMSCIに追随するのか、それとも暗号資産トレジャリー企業がパッシブ運用の採用に依存しない新たな機関投資家層を見つけるのか。 参考情報：source document 1、source document 2。 免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融や投資に関する助言を構成するものではない。暗号資産およびデジタル資産市場は大きなリスクを伴う。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってほしい。