モルガン・スタンレー、Circleの目標株価を106ドル→38ドルに大幅引き下げ　USDC伸び鈍化を警戒

モルガン・スタンレーはステーブルコイン発行体Circleの投資判断を「イコールウエート」から「アンダーウエート」に引き下げ、目標株価を従来の106ドルから38ドルへ大幅に引き下げた。USDCの流通量拡大ペースの鈍化、トークン化金融商品の競争激化、準備資産収益に依存する収益構造への圧力を主因としている。 同社株はこのリポートを受け、プレマーケットで約6%下落した。 モルガン・スタンレーはUSDCの成長見通しを下方修正し、流通量予想を2027年で約33%、2028年で約44%引き下げた。これに伴い利益予想も減額し、将来期間にわたり市場コンセンサスを下回る水準を見込む。アナリストのJames Faucette氏は、Circleの現行モデルがUSDC裏付け資産から得られる準備収益に強く連動している点を指摘。トークン化マネー・マーケット・ファンド、トークン化預金、OpenUSDの取り組みなどが競争圧力を高めるとした。加えて、ステーブルコイン決済は総取引量に比べると限定的で、活動の中心は従来型の商取引より暗号資産の売買・送金に偏っているとの見方を示した。 一方、別のウォール街の調査会社TD CowenはCircleのカバレッジを開始し、投資判断「Buy」、目標株価82ドルを提示。ステーブルコイン発行にとどまらない金融インフラ戦略が十分に評価されていない可能性があると主張した。TD Cowenは、決済、トレジャリーサービス、トークン化資産、相互運用ソリューション、開発者向けインフラへの展開を挙げ、今後は新製品の拡充とともにフィーベース収益の重要性が高まるとみている。 規制面では、Circleはニューヨーク州金融サービス局（New York Department of Financial Services）からCircle Internet Trust Companyとして限定目的信託（limited-purpose trust）チャーターを取得し、足元の規制上の立ち位置を強化した。これは通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）による連邦信託銀行（federal trust bank）の認可に続く動きとなる。 モルガン・スタンレーは、USDC普及度合い、競争環境、ステーブルコイン市場の力学変化により、将来収益の感応度が高い点を重視した。 免責事項：本稿は情報提供のみを目的とし、投資助言ではない。損失等について責任を負わない。投資判断は各自の調査に基づき行う必要がある。