2026年のFRB追加利上げ観測：海外・国内の機関投資家見通し

ミニプログラム：デイリー投資銀行／機関投資家インサイト要約 【海外】 1．ゴールドマン・サックス：10月に追加利上げを予想 FRBが水曜にタカ派シグナルを強めたことを受け、ゴールドマン・サックスは10月に25bpの追加利上げを見込む。9月の25bp利上げ後に「今回の引き締め局面は終了」としていた従来見通しを修正し、大手ウォール街の中でも連続利上げを予測する先行例の一つとなった。最新のドット・プロットでは、当局者の多くが年内に少なくとも1回の追加利上げを想定しており、2026年に2回の利上げがベースケースになり得ると指摘。利上げのタイミングは、インフレを2%目標へ「より速やかに」戻すための追加引き締めという当局の説明から10月が最有力とした。想定以上にタカ派だった要因として、金利見通し、（中立金利の）上方修正、パウエル議長が「緩和度合いを一部取り除く」と繰り返した点を挙げた。バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチも引き締め経路がより強いとみており、10月と12月の利上げを予想している。 2．バークレイズ：FRB決定で日銀の利上げは"ほぼ不可避" フィナンシャル・タイムズによると、米中銀が3年ぶりに利上げを実施した後、木曜に円を含むアジア通貨が下落した。日銀が引き締め度合いを判断する局面で、圧力が増している。FRB決定後、円は1.1%以上下落し、ドルは主要貿易相手国通貨バスケットに対して0.7%上昇。バークレイズのアジアFX・新興国マクロ戦略責任者ミツル・コテチャ氏は、アジア通貨が不利になったとして、日銀利上げは"ほぼ不可避"との見方を示した。RBCキャピタル・マーケッツのアジア・マクロ・ストラテジスト、アッバス・ケシュバニ氏は、エネルギー輸入地域であるアジアは、利上げ局面でドルの魅力が高まることで追加圧力を受け、域内中銀が追随しにくい"二重の打撃"に直面していると述べた。 3．ブラックロック：市場は議長発言を過度にタカ派解釈の可能性 ブラックロック・インベストメント・インスティテュート責任者のジャン・ボワヴァン氏はリポートで、会合後会見でのパウエル議長の言い回しを市場が過度に読み込んだ可能性があると指摘。利上げは新議長の信認確立に資するとしつつ、会見では米景気の強さを強調した点が目立ち、市場はこれを"タカ派"シグナルと受け止めたという。堅調な成長局面では、利上げが必ずしもリスク資産にマイナスとは限らないとも述べた。ボワヴァン氏は、"FRBの信認維持"と"持続的な利上げサイクルの開始"は切り分けて考える必要があるとした。 4．PGIM：追加利上げのハードルは高くない PGIMの米国チーフエコノミスト、ロバート・ソルキン氏は、今回会合はわずかな後押しで3回の利上げ、必要ならそれ以上も実行し得ることを示唆したと分析。今回の利上げはタカ派で、年内の追加利上げを示した。見通しを提出した18人の当局者のうち8人は、2027年末までにこの引き締め局面で利上げが3回に達すると見込む。パウエル議長が"緩和的措置を一部反転させた"と述べた点は、今回の決定を引き締めの小さな一歩と捉えているように聞こえ、追加措置の余地を示すとした。インフレが高止まりすれば追加利上げリスクはなお高いという。 5．資産運用会社SCM：議長はややタカ派、長期金利上昇を抑える可能性 SOLLINDA Capital ManagementのCIO、ジャスティン・グリーンヒル氏は、会見のシグナルは明確にタカ派で、少なくとも短期的には長期債利回りの上昇モメンタムを和らげる可能性があると述べた。株式市場への影響は不透明としつつ、金融環境がさらに引き締まる中では小型株が大型株に劣後すると見込む。 6．DBS銀行：利上げが"強いドル局面"の始まりとは限らない DBS銀行のFXストラテジスト、フィリップ・ウィー氏は、今回の利上げがドルの持続的上昇を意味するとは限らないと指摘。"2022年のような米主導の引き締めサイクルではない"とし、他の主要中銀に追いつきつつインフレリスクに対処し、エネルギー価格ショックの波及（第2次・第3次影響）を防ぐ狙いだと説明した。市場心理を抑える要因として米国債市場を挙げ、10年・30年利回りの高止まりが長期資金調達コストを巡る議論の決着を遅らせているとした。DXY（ドル指数）は2025年半ば以降のレンジである96〜102で推移するとの見通しを示した。 7．プリンシパル・アセット・マネジメント：ハト派も転換、少なくとももう1回の利上げが必要 米資産運用会社Principal Asset Managementのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は、市場の論点が"再利上げの有無"から"追加利上げは何回か"へ移ったと指摘。全会一致の決定は、エネルギー価格上昇と粘着的インフレがハト派メンバーまで動かした結果で、"一度きり"シナリオは現実味が乏しいと述べた。市場が複数回の利上げを織り込む中、信認維持のために当局は少なくとも1回の追加利上げを迫られる可能性があるという。 8．オックスフォード・エコノミクス：二次的インフレ波及が限定的、英中銀は据え置き予想 オックスフォード・エコノミクスは、二次的なインフレ波及が弱いことから、英中銀（BOE）MPCは金利を据え置く余地があるとみる。グリーン氏、ピアーズ氏、マン氏は利上げ支持を維持すると見込み、据え置きの票割れは6対3になる予想。原油・ガス価格の上振れリスクは残るものの、多くの委員は拙速な引き締めではなく、タカ派姿勢を保ちながら様子見を続けるとした。 【国内】 1．中金公司（CICC）：連続・大幅利上げの"根本的"根拠は乏しい CICCは、今回会合のFRB声明と足元のファンダメンタルズを踏まえると、原油価格が制御不能な形で急騰しない限り、連続かつ大幅な利上げ（3回以上）を正当化する根本的根拠は乏しいと指摘。高金利は金融環境に時間差で波及し景気を鈍化させるため、追加の大幅利上げを抑制する"反射的"要因になり得るとし、米30年固定住宅ローン金利が7%近辺にある点を例に挙げた。 2．中金公司（CICC）：金の下値支持は4,200〜4,500ドル CICCは、FRBは利上げより据え置き余地が大きく、現状は上振れが不確実なコールオプションに近い局面だと分析。米国債利回りとドルだけを用いた静学的な試算では、金のサポート水準は4,200〜4,500ドル程度と推計した。連続利上げがなければ下押し圧力は限定的だが、大きな上昇には物語性が必要とも指摘。利上げ停止は信認低下や脱ドル化といったストーリーを強め得る一方、利上げはそのストーリーを弱めるため、追加の材料がなければ上値余地は限られるとした。 3．中信証券：年内25bp追加利上げ、来年は据え置き予想 中信証券は、FRBが9月に25bp利上げを実施し、年内の成長・インフレ見通しを上方修正、ドット・プロットとウォルシュ氏の発言でタカ派姿勢を示したと整理。市場の強い織り込みが利上げを自然な選択にしたとした。今後の利上げペースと幅は原油価格に左右されやすいが、来年初にかけて総合インフレの明確な低下が見込まれるため追加利上げの根拠は弱まりやすいという。年内に25bpをもう1回利上げし、来年は据え置くと予想。米金融環境が大きく緩む可能性は低く、成長局面では流動性頼みではなくファンダメンタルズに裏打ちされた資産を選好すべきとした。 4．華泰証券：10月利上げの必要性は低下、ベースは12月利上げ 華泰証券は、9月利上げは消化済みで、次に実際の利上げ判断が焦点となるのは12月になり得ると指摘。利上げサイクル入りの判断には追加データと当局発信が必要とする。市場は10月利上げ確率を50%超と織り込むが、財政刺激の鈍化、原油高による家計消費への圧力、金融環境の引き締まりが、今後1〜2カ月の雇用・インフレ指標を冷やす可能性があり、10月利上げの必要性は低下するとみる。ベースケースは12月利上げ。2027年までの金利経路は、特に労働市場の改善が賃金上昇の再加速をもたらすか、インフレの推移がどうなるかに左右されるとした。 5．中国銀河証券：算力ネットワーク構築が光ファイバー需要を押し上げ、需給逼迫で高い好況感 中国銀河証券は、算力ネットワーク構築がAI需要と共振し、光ファイバー需要を大きく押し上げていると指摘。算力ネットワークの基幹層拡張に加え、データセンター内の光インターコネクト構造の高度化も、光ファイバー産業に大きな成長機会をもたらすという。需給ミスマッチは一段とタイト化しており、セクターは高い好況局面に入ったとした。足元の市場は構造的な供給不足で、需要の伸びが供給拡大を大きく上回っている。需給ギャップはさらに拡大する可能性が高いとみる。プリフォーム（母材）生産の自給率が高いリーディング企業では、値上げが利益の伸び（レバレッジ）に直結しやすい。光ファイバーは従来の景気循環型通信市場から、高成長の計算インフラ領域へ移行しつつある。