60/40ポートフォリオ批判を追い風に、金・ビットコインETFへ5日で70億ドルの資金流入

金とビットコイン（BTC）関連ファンドに、過去最高となる70億ドルがわずか5日間で流入した。BitwiseのCIOマット・ホーガン氏は、60/40ポートフォリオが抱える構造的な弱点が資金シフトを促したと指摘する。株式60%、債券40%という定番配分でも、両方とも米ドル建ての"約束"に過ぎず、通貨価値そのものが損なわれる局面では防波堤になりにくいという。 ブルームバーグのETFシニアアナリスト、エリック・バルチュナス氏はこの動きを"debasement trade（通貨価値の目減りに賭ける取引）"と呼び、政府が増刷できない資産への選好が強まっていると説明。今週はそのテーマがAI関連ファンドを押しのけ、注目の中心になった。 資金フローを見ると、SPDR Gold Shares（GLD）は8月21日までの1週間で34億ドルの流入。ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）も10億ドル超を積み増した。一方、VanEck Semiconductor ETF（SMH）は17億ドルの流出と、同期間で最大の資金流出を記録した。市場から資金が抜けたというより、資金が"持ち場を変えた"格好だ。 バルチュナス氏は、GLDとIBITが週次の流入上位10本に入った点に加え、IBITの年初来フローがプラスへ転じ、これまでの大きなマイナスを埋めたことも"注目点"だと投稿した。 ホーガン氏はXで、60/40の弱点を次のように整理する。株式と債券はいずれもドルで価格が付くため、ドル自体の価値が落ちた場合にどちらも十分なヘッジにならない。つまり60/40は法定通貨に対して実質100%エクスポージャーがある。環境変化の中で投資家が分散を少し増やしたいと考えるのは自然で、賢明だという。 この脆さは過去にも露呈した。2022年には株と債券が同時に急落し、60/40の組み合わせは約18%下落。1937年以来の最悪の年となった。 ■米国債買い戻しが"debasement trade"を再点火 引き金はワシントンにある。米国債務残高は8月19日に40兆ドルを突破。数日前には30年国債利回りが5.337%まで上昇し、2007年以来の高水準となった。スコット・ベッセント財務長官はこれを受け、長期国債の買い戻しを1回あたり少なくとも40億ドルへと倍増し、9月9日から開始すると表明。市場は、財政赤字が膨らむ中でも利回り上昇を抑え込む意図と読み取りやすく、この解釈がドルの重しとなり、希少資産に追い風になっている。 同様の転換は中央銀行が先行していた。欧州中央銀行（ECB）のデータによれば、2025年後半時点で中央銀行準備に占める金は27%に達し、米国債の22%を上回った。最も保守的な投資家である中央銀行がすでにハードアセットの比重を高めている。 足元の価格動向では、ビットコインは79,144ドル近辺で推移し、24時間で0.55%高。金の主要ETFは、冴えなかった夏場を経ても2026年に入って約8%上昇している。一方のIBITは年初来でなお約10%安。 回復は始まったばかりともいえる。IBITは6月時点で33%安まで沈んでいたが、8月20日にはビットコインETFの日次流入が6億600万ドルに達し、5月1日以来の大きさとなった。 買い戻し拡大の初回は9月9日。ハードアセットへの資金流入がこの日を越えて続くなら、投資家は本格的にポートフォリオを組み替えつつある可能性がある。止まるようなら、債券市場で起きた"派手な1週間"にとどまる。