フィッチ、フランスの格付け見通しを「ネガティブ」に 債務のGDP比は2028年に124%へ

【要点】 ・フィッチ・レーティングスはフランスの格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」へ変更した。A+格付けは据え置いた。 ・政府債務のGDP比は2025年の115.7%から2028年に約124%へ上昇する見込み。 ・国債利回り上昇により、政府の利払い負担が増える恐れがある。 フィッチは10月30日、フランスのソブリン債務の見通しを「安定的」から「ネガティブ」に引き下げた。経済成長の鈍化、借入コストの上昇、慢性的な財政赤字により、財政の安定化が一段と難しくなっていると警告した。A+格付けは維持したが、見通し変更により再格下げの可能性が生じた。 ロイターによると、フィッチは政府債務のGDP比が2025年の115.7%から2028年には約124%に達すると予想する。フランスは20年以上ぶりの高い調達コストに直面しており、10年債利回りは足元で5.14%を上回り、2002年以来の水準となった。 【債務GDP比124%へ、利払い費も増加】 フィッチの改定予想は、欧州第2の経済規模を持つフランスの課題を浮き彫りにした。政府債務が膨らむ一方で、資金調達コストは上昇を続けている。利払い費はGDP比で2025年の2.5%から2028年に3.3%へ増える見通し。財政赤字は2027年もGDP比約5.5%と、欧州連合（EU）の基準である3%を大幅に上回ると予測されている。 調達コストの上昇は悪循環を生む。既存債券の満期到来に伴い、フランスは債務の一部を市場金利で借り換える必要がある。利払い費が増え、公共サービスや投資に回せる資金が減る可能性がある。この圧力は、米国や英国など他の先進国にも及ぶ世界的な債券売りの中で強まっている。 【債券市場はすでに財政リスクを織り込み】 市場は数週間前からフランス財政への懸念を示してきた。10月22日にはフランス10年債利回りが約5.14%に達し、フランスとドイツの調達コスト差は約178ベーシスポイントに拡大。2011年のユーロ圏債務危機以来の大きさとなった。ドイツ国債がユーロ圏で相対的に低リスクな調達のベンチマークになっているため、スプレッド拡大は重要だ。フランスの利回り上昇は、投資家が財政の不透明感に対する上乗せ利回りを求めていることを示す。 動揺は為替にも波及した。投資家が安全資産を求めた結果、スイスフランはユーロに対して強含んだ。欧州の銀行には別の副作用も及ぶ。国債利回りの上昇は既存債券の価格を押し下げ、金融機関が保有するポートフォリオの評価圧力を強める。10月の欧州銀行株の売りで既にみられたメカニズムだ。 【フィッチの警告、2027年予算の重荷に】 フランスの財政課題は、政治的分断と歳出削減・税制措置への支持確保の難しさにより深刻化している。第3四半期の経済は0.1%縮小した。政府は赤字削減を目指す2027年予算の交渉を進めている。ローラン・レスキュール経済相は、赤字を5%まで引き下げる政府の方針を改めて示した。 フィッチの決定は、ムーディーズがフランスのAa3格付けを「ネガティブ」見通しで維持した後に続いた。債務の持続可能性への懸念が一つの格付け会社にとどまらないことを示す。この状況は欧州中央銀行（ECB）にも難しい対応を迫る。根強いインフレと国債調達コストの上昇が、先進国全体の金融政策運営を複雑にするためだ。