CoreWeave株急落、債務リスクへの警戒強まる

筆者は、CoreWeaveの債務リスクを巡る懸念が同社株の急落を説明する要因だと指摘する。実際にデフォルトが起きることはないかもしれないが。CoreWeave株は先週金曜日の終値から約25%下落した。金曜日には約12%急落し、今週は木曜日を除いて毎日下落した。 CoreWeaveの債務逼迫が、借入依存のAIインフラ投資全体の問題を示すかもしれないとの恐れが、今週のテクノロジー株を直撃した。ナスダックは週間で4.5%下落した。 2031年満期のCoreWeave債の利回りは今週、ほぼ16%に達した。金曜日は約14.5%。同債は4月に9.75%の利回りで発行された。5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は1,000ベーシスポイントを超えた。CDSは今週約19%上昇し、12カ月前より178%高い。ブルームバーグはCDS取引に基づき、CoreWeaveが今後5年以内にデフォルトするインプライド確率を約60%としている。 CDSは債務保有者が発行体のデフォルトによる損失をヘッジする手段だ。プレミアムは保険対象資産の価値と質に依存する。1,000ベーシスポイントを超える気配値は、CoreWeave債100万ドルを保険する年間コストが10万ドルを超えることを意味する。投資家は原債務を保有せずにCDSを売買し、企業の信用力の変化に投機することもできる。 債券利回りはデフォルトリスクのほか、インフレ期待、流動性プレミアム、無リスク金利を反映する。無リスク金利の指標としてよく使われる10年米国債利回りは現在、ほぼ5.1%。CDSはその他の要因を排し、信用リスクを反映する。筆者は、CDSの方が発行体債務に対する投資家評価をより透明に示すと主張する。 目標を上回るインフレが続いて調達コストが上昇し、企業のAI投資への財務コミットメントに投資家が疑問を抱く中、企業の信用力が注目されている。筆者は、CDS価格の上昇がデフォルトリスク認識の高まりをリアルタイムかつ定量的に示す指標になると主張する。株式価値は通常、デフォルトのかなり前に急落すると警告する。CDS価格はS&Pグローバル、ムーディーズ、フィッチが発行するような公式の信用格付けではない。筆者は、頻繁に更新されるCDS価格の方が、市場全体や個別株の動きを把握したい株式投資家にとって有用な場合があると主張する。 Nvidiaのジェンスン・フアンCEOは木曜日、CoreWeaveの財務状態は安定しており「日々改善している」と述べた。発言はストックホルムでのイベントで行われた。フアン氏の発言により、木曜日のCoreWeave株はそれまでの下落から反転し、上昇して取引を終えた。NvidiaはCoreWeaveの主要株主。CoreWeaveはNvidiaのチップを使い、顧客にAIコンピューティングサービスを提供している。フアン氏は、CoreWeaveの資本コストが低下しているため、Nvidiaが財務支援を行う必要はないと述べた。 筆者はAI投資の進展に伴い、CDS取引を注視するよう勧める。CDS価格の動きは、デフォルトリスク認識が上昇しているか低下しているかを示し得る。筆者は現在、自身のポートフォリオ企業のCDSレートについて、資金調達策に伴う上昇はあるものの、懸念すべき水準とは考えていない。これらのレートの今後の方向性が、こうした企業の株価を左右する可能性が高いと論じる。