Circle、相場操作疑惑の"テザー支援"Heka Fundsとの仲裁で勝訴

ステーブルコイン陣営の対立が、表沙汰になった。USDCを発行するCircleは2023年後半、USDT発行体テザー（Tether）の支援を受ける投資ファンドが市場を歪める取引を行っている懸念があるとして、自社プラットフォームから排除した。ファンド側は2024年に4900万ドルの損失を主張して仲裁を申し立てたが、判断はCircleの主張を支持。約3070億ドル規模とされるステーブルコイン市場を巡り、主要2社がどれだけ攻防を激化させているかを示す事例となった。 問題となったのは、マルタ拠点の投資ビークル"Heka Funds"。ロンドンのAbraxas Capital Managementが運用し、テザーが支援している。Circleは、Hekaが自社プラットフォーム上で示した売買パターンについて、Circleに不利でテザーに有利となる形の市場操作に近い挙動が見られると判断。Heka Fundsをプラットフォームから全面的に締め出した。 Hekaはこれに反発し、Circleの措置により逸失利益が4900万ドルに上るとして仲裁を提起した。仲裁人は請求を退け、Circleの排除判断を妥当と認定した。 背景にはUSDCとUSDTの力学がある。両トークンはステーブルコイン市場の中核を占め、市場全体の規模は約3070億ドルとされる。USDTが大きく先行する一方、USDCは機関投資家や規制環境下での利用を軸に存在感を確立してきた。 テザーは透明性を巡って規制当局や市場参加者の視線を集めてきたのに対し、Circleはコンプライアンス重視を前面に掲げ、定期的なアテステーション（残高証明）を公表するなど、より透明な運営モデルを訴求している。現時点で公表されている情報からは、テザーがHekaの取引戦略に直接関与、または把握していたかは不明だ。ただ、"テザー支援"の組織がCircleの場で相場操作を疑われた構図は、両陣営の不信の深さを浮き彫りにした。 この争いが7月14日に公になったことは、発行体による監視・取締りの位置づけが変わりつつある点も示す。ペッグ維持と市場の信認が生命線となるステーブルコインでは、疑わしい取引を放置すること自体が存立リスクになり得る。Circleの対応は、プラットフォーム監視が中核機能として扱われ始めたことを示唆する。 投資家にとっては、Hekaが主張した4900万ドルという金額が、エコシステムから切り離されることの経済的インパクトを具体化した。仲裁での勝利により、Circleはガバナンスやリスク管理を重視する機関投資家に対し、実務上の実績として提示できる材料を得た。