ビットコインが8万ドル台に到達、米財務省は約9,500億ドルの資金を国債買い戻しに活用検討

ビットコイン価格が8万ドルを突破した。米財務省が、長期国債市場の安定化策を強化するにあたり、約1兆ドル規模の手元資金を活用する選択肢を検討していると伝わったことが背景にある。 CNBCによると、財務省高官2人が、連邦準備制度理事会（FRB）に置かれた政府の決済口座である財務省一般会計（TGA）を、国債買い戻し拡大の資金源として用い得ると説明した。使用規模や時期は明らかにしていない。ロイターはTGA残高を先週水曜日時点で約9,400億ドルとしている。 財務省は8月19日、10年〜30年ゾーンの流動性支援目的の買い戻しについて、1回あたりの規模を20億ドルから40億ドルへ少なくとも倍増すると予想外に発表した。期間は9月9日から11月4日まで。借入コスト上昇への対応が大きく変化していることを示す動きと受け止められている。 ビットコインは8月に入り約27%上昇。例年は中央値で約7%の下落になりやすい月とされるなか、2017年以来の好調な8月となる可能性がある。 国債市場の圧力で追加対応の観測 8月19日の発表後、30年米国債利回りは一時5.337%（2007年以来の高水準）まで上昇した後、買い戻し拡大の発表で約5.18%へ低下した。ただ、先週末までに長期金利は下げ分の大半を戻し、月曜日時点で30年は約5.24%、10年は約4.70%近辺で推移した。 拡大型の買い戻しはまだ実施されておらず、金利の巻き戻しは実施失敗ではなく発表への懐疑が反映された格好だ。大きな規模でのオペは9月から始まる。 スコット・ベッセント財務長官は当初発表の翌日、買い戻し規模が新たな40億ドル水準を上回る可能性にも言及した。夏場の薄商いと企業の社債発行増で歪みが出やすい国債市場の一部で流動性を改善する狙いがあるとし、人工知能（AI）関連インフラ投資を賄う資金調達も背景にあるとの認識を示した。 今回の「四半期途中」の方針変更は異例とされる。財務省は通常、四半期ごとの入札計画（リファンディング）で債務管理方針の変更を示し、投資家に予見可能性を与える。8月19日の発表は、最新の計画が既に示された後に行われた。ベッセント長官は月曜日、長期債を含む予定通りの入札は継続しつつ、次回の四半期リファンディングでの追加変更余地を残す考えを示した。 財政負担は拡大している。米国の国家債務は先週、40兆ドルを超え、うち約32.3兆ドルが民間保有分。利回り上昇で政府の利払い費は急増している。民間部門も同じ資本を奪い合っており、米テック企業は今年、AIインフラ向けに約2,200億ドルの社債を発行。2025年から急増し、巨額の国債発行を消化する市場に新たな供給圧力を加えている。 TGA約9,500億ドルが流動性の計算を変える ビットコイン投資家の視点では、TGA活用という選択肢は、短期国債の追加発行で直ちに資金手当てを行わずに買い戻しを賄える余地をベッセント長官に与える。市場は当初、長期債買い戻し拡大の財源として、Tビル増発で短期化を進めると見ていた。ベッセント長官はこの手法を"Treasury Twist"と呼んでいる。 TGAから直接資金を取り崩せば、当面の追加発行を一部回避できる可能性がある。CNBCはTGA残高が約9,500億ドルに増えているとし、バイデン政権下の目標とされる約5,500億〜6,000億ドルを上回る水準だと報じた。 この差は市場流動性に影響する。TGAからの政府支出は、FRBに滞留する資金を銀行システムへ戻す。一方、すべてを新規国債発行で賄えば、投資家から資金を吸収し流動性を削ぐ面がある。 もっとも、TGAは連邦職員給与、契約業者への支払い、利払いなど政府運営に必要な口座であり、財務省は十分な現金水準を維持する必要がある。大幅に取り崩せば、税収や追加借入でいずれ補填しなければならない。財務省はFRBのように準備預金を創出できないため、9,500億ドルという残高がそのまま「9,500億ドルの国債買いプログラム」を意味するわけではない。高官らも残高の大部分を投入する兆しは示していない。 それでもTGA活用に言及したこと自体が、長期金利抑制に向け政策当局がどこまで踏み込むかを巡る議論を強めている。ブルッキングス研究所のシニアフェロー、ロビン・ブルックス氏は、TGA使用の可能性が"人為的な利回り上限が導入される"との期待を強め得ると指摘し、そうした認識はドルの下押し圧力となり、貴金属を支え得ると述べた。 FRBは現時点で財務省の介入に距離を置いている。FRB当局者はインフレと雇用の責務を強調し続けており、投資家が債券市場への政策支援の兆候を探るなか、ケビン・ウォーシュ議長は金曜日にジャクソンホールで初の基調講演を行う予定だ。 ビットコイン上昇はドル要因にとどまらず 財務省の対応が強まる局面と重なるように、ビットコインは数カ月の低迷から急反発した。ビットコインは本日、24時間で4%超上昇し、8万ドル台に乗せた。8月の上昇率が約27%に達していることで、60%超上げた2017年の強気相場以来、最も強い8月となる公算がある。 金も同時に上昇し、投資家の間でいわゆる通貨価値毀損（debasement）トレードが再燃している。両資産はベッセント長官の当初発表後に上昇し、ドルは下落。財務省の介入が、財政赤字、インフレ、政府の資金需要といった根本問題に手を付けないまま利回りだけを抑えられるのか、市場が疑問視したためだ。 StriveのCEO、マット・コール氏は、ビットコインが金に対しても上昇している点が強気材料だとし、暗号資産がドルと希少な貨幣的資産の双方に対して価値を高めていると述べた。過去サイクルではBTC/金比率が先行指標になったとし、ビットコインは2024年12月に金建てでピークを付け、ドル建てのピーク（2025年10月）の約10カ月前だったと説明。今年は順序が逆転し、金建ての底打ちが2月、ドル建ての安値が7月だったという。同氏は、ドル安、通貨価値の毀損継続、AI主導の経済で希少資産を巡る競争が強まることが、今後12〜18カ月のビットコインに追い風になり得ると見ている。 一方で、急ピッチの上昇は短期的な反落リスクも高める。Bitwise Europeのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュ氏は、同社の暗号資産センチメント指数が資金調達率、ショート清算、投資家心理の過熱で一時的に2024年後半以来の高水準に達したとし、当面は調整や持ち合いが起こりやすいと述べた。ただし大局的な回復基調は維持され得るという。 結局、ビットコインと米国債市場は同じ問いで結び付いている。ベッセント長官には、買い戻し拡大、国債発行の年限構成の見直し、TGAに積み上がる潜在的に数千億ドル規模の資金など、長期債を支える手段が複数ある。国債市場は40兆ドルの債務残高、恒常的な財政赤字、インフレリスク、民間の資金需要の記録的増加に直面している。ビットコイン投資家にとって、介入が強まるたびに、ドルと長期国債への信認を損なわずにこれらの力学を制御できるのかが試される。 本稿はCryptoSlate掲載記事"Bitcoin tops $80,000 as Treasury weighs $950 billion cash pile for bond buybacks"に基づく。