Strategy 旗下 STRC 優先股槓桿平倉連鎖效應擴大 股價創歷史新低

Strategy 旗下 STRC 優先股本周再創歷史新低，股價落在 73 至 78 美元區間，延續自 6 月中開始的跌勢。該優先股過去數月一直徘徊於 100 美元面值附近；6 月 18 日仍報 82.60 美元，至周三跌至新低，周四再挫約 10%。以面值計，兩周內累計回撤約 25%。 The Smarter Web Company 的 Bitcoin Strategy 主管 Jesse Myers 認為，今次下跌更像是平倉連鎖反應，而非基本面轉差。他指出，股價長時間貼近面值，令投資者傾向以槓桿買入，押注價格可維持在 95 美元以上；當股價開始回落，對沖基金加大做空力度，引發追繳保證金，跌勢因而自我強化。他在 X（帳號 Croesus_BTC）稱，"今日的價格走勢清楚是平倉連鎖效應，迅速把價格推低，並觸發更多平倉。" 從資產負債表看，Strategy 的比特幣儲備仍為股息支付提供相當緩衝。公司於 6 月 22 日更新披露持有 847,363 枚 BTC，並確認美元儲備增至 14 億美元；負債方面，總債務及優先股相關責任合計約 80 億美元。Strategy 於 6 月 17 日表示，以目前派息水平計算，其 BTC 儲備可覆蓋約 32 年股息；若比特幣每年升值約 2%，覆蓋期可延長至無限。現時 STRC 年化股息率為 11.50%。公司本月起改為每月兩次派息，新節奏下首個股權登記日為 6 月 30 日。 以現價 73 至 78 美元計，STRC 對應每年 11.50 美元股息（以 100 美元面值計），折讓下的有效收益率約為 15% 至 16%。Myers 亦以 6 月 18 日的 82.60 美元為例勾勒樂觀情境：當時持有人約可獲 13.7% 的有效收益率，若股價回升至面值，尚有約 18% 的價格上行空間；在現價水平，收益率與潛在回升空間均更為擴大。 他同時提到，Strategy 或於 6 月 30 日上調股息率，可能升至 11.75% 或 12%，在回調時買入的持有人有效收益率有望進一步提高。另一個可能性是，公司可利用新發行 MSTR 普通股所得資金，在公開市場回購 STRC；由於 MSTR 交易價格高於 Strategy 資產淨值，每透過回購捕捉一美元折讓，理論上可為 MSTR 股東帶來增厚效果，且不會減少比特幣持倉。 Strategy 行政總裁 Michael Saylor 於 6 月 22 日轉發一名投資者帖文，該投資者表示已買入 100 萬美元 STRC，並會持有至回到面值。市場方面，CoinGecko 數據顯示，比特幣周四約報 59,000 美元，日內跌逾 2%；MSTR 亦隨比特幣顯著回落，較今年早前逾 300 美元高位大幅下挫。比特幣價格下跌會降低 Strategy 抵押品的按市值估值，但股息覆蓋的絕對緩衝仍然偏寬。 下一個焦點落在 6 月 30 日：既是改為半月派息後的首個股權登記日，亦可能是公司公布新股息率的時間點。若派息上調，現有持有人有效收益率將上升，亦可能吸引新資金流入一隻目前較面值折讓約 25% 的優先股。Saylor 於 6 月 24 日形容 STRC 是"相信比特幣的投資者的收入來源"。截至周三，Strategy 未就是次拋售作出針對性公開回應。