Strategy 憂攤薄陰霾股價逼近 783 日低位　再增持 520 枚比特幣

【重點摘要】Strategy 股價逼近 783 日低位，市場對股東權益攤薄的憂慮升溫。公司再購入 520 枚比特幣，涉資約 3,500 萬美元，令總持倉增至 847,363 枚。投資者對「持續買幣」能否抵銷「反覆集資」帶來的估值壓力意見分歧。 比特幣（BTC）再次成為 Strategy 股價焦點。公司股價下挫至接近 783 日低位之際，一份最新向美國證交會（SEC）遞交的文件、加上新一輪發股安排以及再次加碼買幣，令市場重新審視其長線策略是否仍然奏效。 市場最關注的仍是攤薄問題。Strategy 於 6 月 22 日提交的文件顯示，公司持續透過不同類別的證券作為融資方案的一部分。Strategy 一直依靠出售股份及與股份掛鈎的產品籌資，而相當部分資金用於增持比特幣。此舉令公司躋身全球最大比特幣企業持有人之一，也令其股票成為希望透過股市配置加密資產的投資者的熱門選項。 不過，愈來愈多投資者開始計算代價。每次新發行都會推高與公司掛鈎的證券數量，即使現有股東持股數目不變，佔整體權益的比例亦可能被攤薄。當股價走弱，攤薄風險更容易被放大；加上 Strategy 股價已逼近 783 日低位，市場開始質疑反覆集資是否正在對股東價值構成過大壓力。 在質疑聲中，公司仍未放慢加倉節奏。Michael Saylor 近期表示，公司將美元儲備增加 3 億美元，令總額升至 14 億美元，用途是支撐公司數碼信貸證券的信貸質素。同時，Strategy 披露再以約 3,500 萬美元購入 520 枚比特幣，令總持倉增至 847,363 枚，進一步鞏固其作為最大企業持幣者的地位。 管理層訊號清晰：只要有資金渠道，仍會繼續增持比特幣。支持者認為，最新買入反映公司專注長線而非被短期波動左右；反對者則指出，持倉增加並不必然化解股價壓力，攤薄風險在部分投資者眼中比「持幣數量」更具決定性。 比特幣的「避險／對沖」敘事亦再度受考驗。過去不少人認為比特幣走勢可與股票不同步，但今年相關說法受到衝擊：本月初環球股市在 AI 熱潮推動下創新高，比特幣卻下跌逾 12%；其後在油價衝擊後聯儲局取態更偏鷹派，比特幣再度下挫，未能成為市場避風港。報道指，比特幣現較 10 月高位回落接近 50%。 近期跌勢亦伴隨多次沉重拋售及多次超過 10 億美元的強制平倉，加劇價格下行。相對地，黃金走勢背馳：在比特幣受壓期間，黃金升穿 5,000 美元，並錄得數十年來表現最強的年度之一，令市場再度討論比特幣是否仍配得上「數碼黃金」之名。 對 Strategy 而言，這場討論直接影響估值與情緒，因其股價與比特幣（BTC）高度掛鈎。若比特幣回升，有望改善市場對 Strategy 的觀感。