白銀擠倉潮退卻，供應短缺仍未解：金庫回補難掩連續第六年赤字

白銀於2025年末出現的擠倉行情近期已悄然退潮。市場關注金庫庫存回補，並將之視為支持牛市的核心論點；惟在表面變化之下，白銀供需缺口已連續第六年未見收窄。 筆者撰文時，現貨白銀約報每盎司60美元。經歷一輪急挫後，銀價自1月以來大致回吐近半，較1月29日高位121.62美元下跌約51%，亦較2025年末收市水平約71美元低約15%。儘管如此，價格仍明顯高於一年前的交易區間。 本輪回調的主因在於貨幣因素。由新任主席Kevin Warsh領導的聯儲局立場偏鷹，加上美元推升至一年高位，為貴金屬帶來壓力。 值得留意的是，2026年伊朗戰事未有如市場一般假設般為白銀帶來避險買盤，反而拖累走勢。戰事推升通脹，令聯儲局維持鷹派取向並支撐美元；市場對利率路徑的上修亦提高持有不生息金屬的機會成本，抵銷了傳統的避險需求。 更多評論見Kitco。