SEC aprobă ETF-uri Bitcoin cu levier 3x, dar resetarea zilnică adâncește pierderile
O revenire a Bitcoin poate valida teza de investiție, dar poate lăsa fondul cu levier adânc pe minus: resetarea zilnică face din așteptare un obicei costisitor. A avea dreptate despre Bitcoin și a câștiga bani din Bitcoin devin două competențe diferite, mai ales că Wall Street pregătește produse pentru cei care nu găsesc versiunea obișnuită suficient de palpitantă.
Pe 2 octombrie, SEC a aprobat regulile de listare la bursă pentru fondurile 3x pe Bitcoin și Ethereum propuse de VS Trust. Aprobarea le aduce mai aproape de tranzacționare, iar atracția stă chiar în multiplicator: expunere mai mare pe o piață despre care ești deja convins că va crește. Rămâne de văzut ce se întâmplă între momentul cumpărării și momentul în care ai dreptate. Bitcoin poate scădea, poate reveni la prețul tău de intrare, iar fondul cu levier acumulează în continuare pierderi, deși face exact ce promite produsul. Promisiunea acoperă o singură zi, o relație mult mai scurtă decât intenționează majoritatea investitorilor cu banii lor.
Convingerea ta despre Bitcoin nu se resetează. Fondurile propuse urmăresc de trei ori randamentul zilnic al indicelui de referință, înainte de comisioane și cheltuieli. Deținerea lor o lună nu extinde promisiunea la de trei ori randamentul lunii, fiindcă profitul sau pierderea fiecărei zile devine soldul de pornire al zilei următoare. Investitorul în Bitcoin se gândește unde va fi piața peste șase luni, în vreme ce fondul își redimensionează permanent expunerea în funcție de banii pe care îi are astăzi.
Când piața scade, levierul consumă capitalul fondului mai repede decât reduce dimensiunea poziției pe piață. Pentru a restabili multiplicatorul dorit, fondul taie expunerea și rămâne cu o poziție mai mică exact în momentul în care începe revenirea. Câștigurile se aplică apoi pe acel sold redus, așa că readucerea pieței de bază la nivelul anterior nu readuce neapărat și acționarul acolo. Într-un avans susținut, profiturile aduc capital suplimentar, ceea ce permite o expunere mai mare în ședința următoare. Îți poți lăsa acțiunile neatinse în timp ce investiția din interiorul lor crește și scade zilnic, indiferentă la perspectiva ta pe termen lung asupra Bitcoin.
SEC descrie într-un buletin pentru investitori despre fondurile cu levier o perioadă reală de patru luni în care un indice anonim a câștigat circa 8%, iar un fond care urmărea de trei ori randamentul zilnic a pierdut 53%. Nu era un fond de Bitcoin și nici o prognoză pentru produsele propuse, dar pune un rezultat financiar concret în spatele unui avertisment din prospect ușor de ignorat. Compunerea zilnică poate funcționa splendid și într-un avans susținut, permițând fondului să câștige mai mult de trei ori câștigul cumulat al indicelui. Mecanismul răsplătește anumite traiectorii de preț și pedepsește altele, așa că un cumpărător trebuie să aibă dreptate nu doar în privința destinației finale. Reputația Bitcoin de a răsplăti răbdarea contează aici, și nu în sens bun: un fond cu resetare zilnică recalculează constant câtă expunere mai pot susține banii rămași.
Ambalajul ETF vine cu hârtii suplimentare. Aprobarea listării arată că fondurile folosesc contracte futures, adăugând un strat între prețul Bitcoin pe care îl urmăresc oamenii și randamentul pe care îl primesc. Contractele futures au scadență, așa că menținerea expunerii cere înlocuirea lor pe măsură ce se apropie expirarea. Prețurile contractelor de înlocuire pot scumpi strategia sau o pot favoriza, în funcție de relația dintre scadențele apropiate și cele îndepărtate. În orice caz, înmulțirea cu trei a randamentului prețului spot al Bitcoin nu va reproduce rezultatele fondului.
Documentul modificat depus de VS Trust pe 7 octombrie indică un comision anual de administrare de 1,85% pentru ambele produse. Randamentul de tranzacționare estimat necesar pentru acoperirea costurilor este de 1,98% pentru fondul de Bitcoin și de 2,78% pentru cel de Ethereum, incluzând alte cheltuieli și dobânda presupusă a fi câștigată pe garanții. Aceste praguri de rentabilitate descriu randamentul necesar pentru acoperirea facturii operaționale estimate conform ipotezelor din document, înainte ca investitorul să câștige ceva din riscul asumat.
Citește și: Fondurile futures 3x pe Bitcoin și Ether trec de filtrul SEC pentru listare
ETF-ul familiar vine însă cu acte mai puțin familiare. Sunt produse de tip commodity pool, în afara cadrului Investment Company Act din 1940 care guvernează ETF-urile clasice, iar documentul prevede raportare fiscală de parteneriat prin formularul Schedule K-1. Acționarii pot primi alocări impozabile fără distribuții de numerar, o complicație în plus pentru o tranzacție cumpărată probabil pentru aprecierea prețului. Documentul din 7 octombrie precizează că fondurile nu au început tranzacționarea, deci nimic din toate acestea nu constituie un istoric de randamente pentru BITH sau ETHK. Decizia de listare permite o cale către piață, iar informațiile publicate explică ce ar deține, de fapt, cumpărătorii.
Când o tranzacție proastă devine investiție pe termen lung
Traderii care vor expunere amplificată pe termen scurt și înțeleg ce cumpără găsesc aici o atracție legitimă. Cumpărarea de acțiuni cu numerar îi scutește de gestionarea propriului cont de marjă pe futures, deși levierul rămâne. Problema începe când o poziție pe termen scurt pierde bani, iar proprietarul o promovează la investiție pe termen lung. Așteptarea unei reveniri a Bitcoin e mai confortabilă decât acceptarea unei pierderi. Fondul își reconstruiește însă poziția în jurul capitalului rămas, indiferent dacă acționarii aleg să fie răbdători. Chiar și speranța la o revenire presupune că rămâne destul capital pentru a participa la ea: emitentul avertizează că întreaga investiție poate fi pierdută într-o zi sau peste noapte.
Cumpărarea unui fond 3x înseamnă acceptarea ajustărilor zilnice de expunere și a posibilității ca o revenire volatilă să te lase mult în urma activului în care ai crezut corect. Chiar dacă Bitcoin revine, un fond cu resetare zilnică nu are obligația să recupereze banii pierduți pe parcurs. Convingerea nu poate convinge un fond să calculeze randamentul de mâine pe banii care au dispărut ieri.
Articolul „Being right about Bitcoin won’t save your 3x leveraged ETF position” a apărut prima dată pe CryptoSlate.
