AS dan Jepang Kompak Beli Yen Saat Kurs Sentuh Titik Terlemah 40 Tahun; USD/JPY Turun ke 155

Ringkasnya, setelah AS dan Jepang mengonfirmasi intervensi terkoordinasi untuk membeli yen, USD/JPY turun tajam dari puncak pekan lalu di kisaran 164 ke area 155. Pergerakan ini memaksa pelaku pasar yang memasang posisi short yen menilai ulang risiko intervensi berulang. Sinyal aksi bersama mulai menguat cepat menjelang 3 Agustus. Menteri Keuangan Jepang Katsunobu Kato menyatakan Kementerian Keuangan Jepang telah berkoordinasi dengan Departemen Keuangan AS untuk membeli yen. Presiden AS Donald Trump dan Menteri Keuangan Scott Bessent, secara terpisah, juga mengonfirmasi keterlibatan AS serta membuka peluang aksi terkoordinasi lanjutan. Setelah pernyataan resmi tersebut, USD/JPY merosot dari level tertinggi sekitar 40 tahun mendekati 164 menjadi sekitar 155,20; AP mencatat kurs awal perdagangan 3 Agustus di sekitar 156,34. Perubahan terbesar pada siklus kali ini bukan sekadar Jepang kembali menjual dolar dan membeli yen, melainkan AS beralih dari dukungan verbal menjadi koordinasi nyata. Bagi investor yang bertaruh pelemahan yen jangka panjang, argumen dasarnya belum hilang: suku bunga AS masih jauh di atas Jepang sehingga aset berdenominasi dolar tetap menawarkan imbal hasil carry. Yang berubah adalah profil risikonya. Pasar kini tidak hanya menghitung skala dan durasi intervensi sepihak Jepang, tetapi juga peluang keterlibatan AS, frekuensi intervensi bersama, serta kemungkinan terbentuknya "garis pertahanan" kebijakan di level tertentu. Kecepatan penguatan yen dari sekitar 164 ke rentang 155–156 menjadi bukti paling jelas bahwa ekspektasi pasar berubah. Akhir Juli, dolar sempat mendekati 164 per yen, mendorong yen ke level terlemah sekitar 40 tahun. Yen yang lemah mengangkat laba luar negeri eksportir Jepang dalam hitungan yen, tetapi juga mempermahal impor energi, pangan, dan bahan baku, menambah beban biaya hidup serta tekanan operasional bisnis. Ketika kurs menembus level yang sebelumnya dianggap sensitif—150 lalu 160—toleransi politik Jepang terhadap depresiasi terlihat menurun. Secara historis, intervensi Jepang kerap hanya menghasilkan pemulihan singkat: Kementerian Keuangan bertindak, short seller menutup posisi sementara, lalu selisih suku bunga AS–Jepang kembali menarik dana ke aset AS. Pola itu tidak sepenuhnya berlaku kali ini. Kementerian Keuangan Jepang secara eksplisit memakai istilah "intervensi terkoordinasi", sementara Bessent mengatakan Departemen Keuangan AS akan terus berkomunikasi dengan Jepang dan tidak menutup kemungkinan ikut lagi dalam aksi bersama. Intervensi tidak harus terus-menerus berbiaya besar; cukup dengan keyakinan bahwa USD/JPY di sekitar 164 dapat kembali menghadapi intervensi bilateral, risiko ekor (tail risk) untuk tetap short yen meningkat signifikan. Skala yang menjadi sorotan datang dari foto Reuters pada 31 Juli: catatan di buku Bessent pada rapat kabinet di Camp David memuat daftar "To Do" dengan tulisan "Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 billion". Catatan itu tidak membuktikan berapa banyak yen yang akhirnya dibeli AS, dan saat foto dipublikasikan Departemen Keuangan AS belum mengonfirmasi jumlah pastinya. Nilai informasinya terletak pada sinyal bahwa AS setidaknya mempertimbangkan pembelian yen dalam skala material, bukan sekadar dukungan diplomatik. Setelah AS dan Jepang resmi mengonfirmasi intervensi terkoordinasi, bobot interpretasi pasar terhadap foto tersebut makin besar. Bessent juga menyatakan AS bersedia mengulangi langkah itu bila diperlukan. Intervensi senilai US$5 miliar hingga US$10 miliar mungkin tidak cukup untuk mengubah keseimbangan penawaran-permintaan valas global dalam jangka panjang. Meski begitu, angka tersebut memadai untuk membuat posisi short yen yang berleverage tinggi meninjau ulang level stop-loss dan ukuran posisi. Mekanisme kerja intervensi juga bukan hanya lewat arus dana resmi. Saat USD/JPY turun cepat, investor yang meminjam yen untuk membeli aset dolar menanggung rugi kurs. Sebagian akun berleverage harus menambah margin; sejumlah strategi tren dan posisi opsi memicu stop-loss. Proses deleveraging ini menuntut penjualan dolar dan pembelian kembali yen, sehingga memperkuat reli yen jangka pendek. Karena itu, penurunan cepat dari sekitar 164 ke area 155–156 kemungkinan mencerminkan kombinasi transaksi resmi dan penutupan posisi carry/tren secara terkonsentrasi. Pasar sempat menggaungkan "berakhirnya yen carry trade", tetapi kesimpulan itu masih terlalu dini. The Federal Reserve mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,50%–3,75% pada 29 Juli, sementara Bank of Japan menahan suku bunga kebijakan jangka pendek di 1% pada 31 Juli. Bahkan tanpa memperhitungkan biaya lindung nilai, suku bunga jangka pendek AS tetap jauh lebih tinggi daripada Jepang; basis imbal hasil dari meminjam yen dan menempatkan dana di aset dolar belum hilang. Yang berubah adalah rasio risiko-imbal hasil. Dulu, pelaku pasar cenderung menganggap intervensi sepihak Jepang hanya mengganggu sementara sehingga mereka berani membangun kembali short setelah yen memantul. Kini, mereka harus membayar premi risiko lebih besar atas kemungkinan AS kembali masuk pasar, meningkatnya frekuensi intervensi resmi, dan peluang kenaikan suku bunga Bank of Japan yang lebih cepat. Akibatnya, short seller yen dapat mengurangi leverage, mengecilkan posisi, atau membeli lebih banyak proteksi opsi. Ini belum berarti modal sepenuhnya keluar dari carry trade. Selama selisih suku bunga AS–Jepang masih lebar, setiap penguatan yen tetap berpotensi memancing tekanan jual baru. Penilaian yang lebih tepat: intervensi terkoordinasi mempersempit ruang leverage untuk short yen, tetapi belum menghapus fondasi makro yang mendukung posisi tersebut. Dampak rambatan juga menyentuh pasar obligasi AS melalui cara Jepang memperoleh dolar untuk membeli yen. Data TIC Treasury menunjukkan hingga akhir Mei 2026 Jepang memegang sekitar US$1,143 triliun surat utang pemerintah AS, menjadikannya pemegang asing terbesar. Meski data TIC dapat terdistorsi faktor seperti kepemilikan melalui kustodian, posisi besar ini tetap menjadi indikator penting untuk memantau risiko spillover. Secara tradisional, Kementerian Keuangan Jepang menggunakan cadangan devisa untuk menjual dolar dan membeli yen. Jika kas dolar tidak cukup, pemerintah secara teori bisa menjual aset berdenominasi dolar, termasuk US Treasury. Penjualan US Treasury dalam skala besar dan berkelanjutan dapat menambah pasokan di pasar dan mendorong imbal hasil jangka panjang AS naik. Rantai transmisi ini tidak otomatis terjadi. Bessent mengungkap peran fasilitas FIMA repo milik Federal Reserve, yang memungkinkan bank sentral/otoritas moneter asing menggadaikan US Treasury yang disimpan di New York Fed untuk memperoleh pinjaman dolar. Dengan jalur ini, institusi resmi dapat mengakses likuiditas dolar untuk intervensi tanpa harus menjual US Treasury secara langsung. Bessent juga mengisyaratkan fasilitas ini sebaiknya diperluas. Implikasinya, salah satu tujuan koordinasi AS–Jepang bisa saja: membantu Jepang menopang yen sambil menghindari penjualan US Treasury yang terkonsentrasi yang dapat menaikkan biaya pinjaman AS. Risiko ke pasar US Treasury perlu dibaca dua lapis: dalam jangka pendek FIMA dapat meredam tekanan penjualan paksa; tetapi bila skala dan durasi intervensi membesar, Jepang tetap bisa menata ulang aset dolarnya sehingga dampak pasokan ke pasar US Treasury menjadi lebih nyata. Intervensi terutama mengubah peluang jangka pendek; tren menengah-panjang tetap ditentukan selisih suku bunga. Kementerian Keuangan bisa membeli waktu, tetapi arah ditentukan bank sentral. Bank of Japan memang mulai keluar dari kebijakan super-longgar dan telah menaikkan suku bunga kebijakan ke 1%, tetapi laju pengetatan dibatasi kondisi ekonomi domestik, biaya pendanaan pemerintah, dan stabilitas pasar JGB. Pada 31 Juli, BOJ memutuskan 8 berbanding 1 untuk menahan suku bunga; hanya satu anggota yang mendukung kenaikan segera ke 1,25%. Ketegangan kebijakan terlihat jelas: pemerintah ingin mencegah depresiasi yen yang terlalu cepat untuk menekan inflasi impor dan tekanan politik, sementara BOJ tidak bisa menaikkan suku bunga secara agresif tanpa mendorong imbal hasil JGB dan menambah beban pembiayaan pemerintah, korporasi, serta rumah tangga. Dalam konteks ini, intervensi lebih berfungsi sebagai "pembeli waktu": menciptakan volatilitas dua arah dan memaksa short seller mengurangi leverage, memberi ruang bagi BOJ untuk menormalisasi kebijakan secara bertahap. Pada akhirnya, tren kurs kembali ke fundamental. Jika BOJ terus menaikkan suku bunga sementara imbal hasil AS turun, penyempitan selisih suku bunga akan memudahkan penguatan yen bertahan. Jika selisih tetap tinggi dalam jangka panjang, kenaikan pasca-intervensi berisiko terkikis perlahan. Narasi besar seperti "Plaza Accord baru" atau "akhir era yen carry trade" belum ditopang fakta saat ini. Plaza Accord 1985 merupakan koordinasi luas negara-negara utama untuk depresiasi dolar AS secara tertib, mencakup koordinasi kebijakan yang lebih besar dan restrukturisasi nilai tukar global. Aksi saat ini lebih sempit: menahan pelemahan yen yang dinilai berlebihan dan tidak teratur serta mencegah volatilitas valas dan obligasi menjalar ke sistem keuangan global. Fakta yang terkonfirmasi saat ini: AS dan Jepang membeli yen bersama; catatan Bessent memberi sinyal AS mempertimbangkan intervensi US$5 miliar hingga US$10 miliar; kedua pihak secara eksplisit menyisakan opsi untuk bertindak lagi; USD/JPY lalu turun cepat dari dekat 164 ke rentang 155–156. Ini cukup untuk mengubah dinamika trading jangka pendek, tetapi belum membuktikan yen memasuki siklus apresiasi jangka panjang. Tiga hal yang kini jadi fokus pasar: apakah pihak AS kembali terlibat dalam transaksi nyata, apakah BOJ mempercepat kenaikan suku bunga, dan apakah FIMA dapat memastikan Jepang memiliki akses likuiditas dolar yang berkelanjutan tanpa menimbulkan gangguan berarti di pasar US Treasury. Sebelum ketiganya terjawab, posisi short yen tidak akan hilang sepenuhnya—tetapi bertaruh bahwa intervensi Jepang hanya "hembusan singkat" juga tidak lagi semudah sebelumnya.