Strategy: Saham MSTR Kalahkan Bitcoin di Semua Periode Kepemilikan Empat Tahun

Strategy menyebut sahamnya, MSTR, mengungguli bitcoin di setiap periode kepemilikan empat tahun berbasis "rolling" sejak perusahaan mengadopsi strategi kas berbasis bitcoin. Klaim ini muncul ketika kepemilikan institusional terus bertambah dan Strategy masih memegang 842.138 bitcoin setelah penjualan ketiganya pada 2026. Poin utama: - MSTR mengalahkan bitcoin di seluruh periode empat tahun "rolling" yang dianalisis. - 13 dari 15 pemegang institusional terbesar menambah kepemilikan saham. - Kepemilikan bitcoin Strategy turun ke 842.138 BTC usai penjualan ketiga pada 2026. CEO Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Phong Le pada 3 Agustus menyampaikan bahwa MSTR mengungguli bitcoin di setiap jendela investasi empat tahun "rolling" sejak strategi bitcoin diterapkan. Perusahaan membandingkan imbal hasil tahunan (annualized return) untuk investasi yang dilakukan antara Agustus 2020 hingga Agustus 2022, dan menyimpulkan bahwa saham MSTR memberikan imbal hasil lebih tinggi dibanding bitcoin di setiap jendela investasi empat tahun yang bergulir. Le mengatakan: "MSTR telah mengungguli BTC di setiap periode kepemilikan empat tahun sejak mengadopsi Strategy bitcoin. Ini memang dirancang demikian dan sejalan dengan tujuan jangka panjang kami." Analisis "rolling holding period" mengukur imbal hasil dari banyak titik awal, bukan bergantung pada satu momen masuk, sehingga memberi gambaran kinerja jangka panjang yang lebih menyeluruh. Siklus empat tahunan bitcoin kerap dikaitkan dengan peristiwa "halving". Strategi "rolling-window" yang dipakai Strategy menawarkan cara lain untuk menilai kinerja jangka panjang. Pernyataan Le juga sejalan dengan pandangan Executive Chairman Strategy, Michael Saylor, yang menilai arus dana institusional, ETF, dan adopsi kas perusahaan ikut mengubah pola historis perdagangan bitcoin. Dalam komentarnya, ia menggambarkan pasar yang makin didorong oleh permintaan berkelanjutan, bukan pola siklus empat tahunan tradisional. Kepemilikan institusional terus bertambah Investor institusional melanjutkan akumulasi saham MSTR pada kuartal I, dengan 13 dari 15 pemegang saham terbesar Strategy meningkatkan posisi gabungan mereka sebesar 27%. Capital Group, Vanguard, BlackRock, Fidelity, dan State Street termasuk di antara firma terbesar yang memperbesar eksposur, merujuk pada pembaruan Le pada 20 Mei terkait kepemilikan institusional kuartal I. Kepemilikan tersebut memperluas eksposur tidak langsung terhadap bitcoin melalui reksa dana, dana pensiun, akun pensiun, serta ETF yang melayani jutaan investor. Seiring waktu, investor juga semakin memberi valuasi MSTR melampaui nilai pasar dari kepemilikan bitcoinnya, mencerminkan kemampuan Strategy menerbitkan saham dan sekuritas preferen, menghimpun dana secara efisien, lalu menggunakan hasilnya untuk membeli bitcoin tambahan. Perusahaan menilai kemampuan pendanaan ini menciptakan nilai di luar aset kas yang mendasarinya. Kinerja kuartal II menegaskan skala akses pasar modal Dalam rilis laba kuartal II, Strategy melaporkan kepemilikan 843.775 bitcoin per 27 Juli, "BTC yield" year-to-date sebesar 4,5% hingga 26 Juli, serta dana sebesar US$17,06 miliar yang dihimpun melalui program pasar modal sepanjang 2026. Model pendanaan perusahaan juga membawa risiko neraca dan dilusi, bersamaan dengan potensi peningkatan eksposur bitcoin per saham. Dalam dokumen terbaru ke U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Strategy menyatakan perubahan harga bitcoin, kondisi pasar modal, biaya pendanaan, dan penerbitan sekuritas di masa depan dapat berdampak material terhadap kinerja keuangan dan pemegang saham. Investor dapat memantau metrik seperti BTC Yield, BTC Gain, bitcoin per diluted share, leverage, serta premi net asset value untuk menilai apakah strategi pendanaan meningkatkan eksposur bitcoin dari waktu ke waktu. Metrik kinerja terbaru diperbarui seiring perubahan pada perbendaharaan bitcoin dan struktur modal perusahaan. Penjualan bitcoin memicu perdebatan soal pendanaan berbasis saham preferen Setelah pembaruan kuartal II, Strategy menuntaskan penjualan bitcoin ketiganya pada 2026 untuk memenuhi kewajiban yang terkait dengan sekuritas preferen. Transaksi ini menurunkan perbendaharaan dari 843.775 bitcoin menjadi 842.138 bitcoin, namun tetap mempertahankan sebagian besar akumulasi kepemilikan perusahaan. Penggunaan aset perbendaharaan ini meningkatkan sorotan terhadap model pendanaan yang bertumpu pada saham preferen, penerbitan ekuitas, dan alokasi modal berbasis bitcoin. Ekonom Peter Schiff berpendapat bahwa menjual bitcoin untuk membiayai dividen preferen memindahkan nilai dari pemegang saham MSTR, dan menantang klaim manajemen bahwa pendanaan yang terdiversifikasi mendukung ekspansi perbendaharaan jangka panjang. Kewajiban yang berjalan menunjukkan bagaimana sekuritas preferen dapat memengaruhi alokasi modal, meski perusahaan masih memegang cadangan bitcoin yang besar. Pembayaran dividen preferen ditopang oleh cadangan sebesar US$3,75 miliar yang mencakup lebih dari 2,1 tahun dividen dan bunga. Strategy juga menyetujui program pembelian kembali terpisah senilai US$1 miliar untuk MSTR dan sekuritas kredit digitalnya, sementara program MSTR belum digunakan hingga 26 Juli.