Strategy Tunda Pembelian Bitcoin hingga STRC Kembali ke Par $100 atau BTC Anjlok ke $10.000

Strategy, pemegang Bitcoin korporasi terbesar yang diketahui publik, menyatakan pembelian BTC masih ditahan sampai saham preferennya, Stretch (STRC), pulih ke nilai pari (par) US$100. CEO Phong Le mengatakan kepada Bloomberg TV bahwa perusahaan baru akan menerbitkan saham preferen tambahan untuk membiayai pembelian Bitcoin setelah STRC kembali ke par. Ia menambahkan, Strategy tidak menganggap situasinya darurat kecuali Bitcoin jatuh ke kisaran ribuan dolar satu digit. "Ketika Stretch kembali ke par, kami akan menerbitkan lebih banyak. Kami akan membeli Bitcoin. Kami juga mungkin terus memperkuat cadangan dolar AS kami," kata Le, sembari mengakui ia "tidak yakin" berapa lama proses pemulihan itu akan berlangsung. Menurutnya, penerbitan saham preferen merupakan pilar utama strategi pendanaan karena dinilai "sangat akretif terhadap Bitcoin per saham". Sejak akhir Juni, Strategy belum lagi membeli BTC. Perusahaan justru menghimpun US$467 juta lewat penjualan saham biasa untuk meningkatkan cadangan dolar AS menjadi sekitar US$3 miliar, yang diklaim cukup membayar dividen selama dua tahun. Le menggambarkan pergeseran ini sebagai evolusi "dari perusahaan treasury Bitcoin menjadi platform modal digital penuh," dengan fokus lebih besar pada likuiditas dan fleksibilitas permodalan. Kinerja STRC menjadi penentu karena saham preferen tersebut diperdagangkan di bawah par US$100 sejak pertengahan Mei dan berada di sekitar US$89 pada Rabu. Penerbitan saham preferen di bawah par dinilai tidak menarik karena sama artinya menjual modal dengan diskon, sehingga mengurangi efek akretif terhadap Bitcoin per saham. Le menyebut penguatan cadangan dolar AS sebagai tuas utama untuk memulihkan kepercayaan; langkah penambahan cadangan membantu mengangkat STRC dari sekitar US$75 ke mendekati US$90 belakangan ini. Le menepis anggapan bahwa Strategy sedang mundur. Perusahaan disebut memegang lebih dari 840.000 BTC, setara kira-kira 4% dari pasokan maksimum 21 juta BTC, dan tetap menjadi pemegang terbesar yang teridentifikasi. Ia menekankan volume perdagangan Bitcoin mencapai US$30–US$40 miliar per hari, sehingga penjualan terbaru Strategy senilai US$216 juta "tidak menggerakkan pasar". Penjualan tersebut terjadi setelah salah satu pendiri, Michael Saylor, memangkas kepemilikan Bitcoin perusahaan yang bernilai sekitar US$54 miliar bulan lalu, memicu perdebatan mengenai ketahanan "flywheel" utang-dan-ekuitas era 2020 yang membiayai banyak pembelian sebelumnya. Analis Standard Chartered menilai aktivitas perdagangan itu "sebagian besar hanyalah noise". Dua pekan lalu, Strategy mengumumkan kerangka permodalan baru yang memberi manajemen ruang lebih besar untuk menjual BTC, melakukan buyback sekuritas, dan menjaga likuiditas. Le mengatakan kerangka tersebut dirancang untuk mengelola volatilitas. Le juga membantah laporan Bloomberg yang menyebut dana-dana distress bernegosiasi melakukan swap terhadap STRC. Ia mengatakan perusahaan tidak memiliki "pembicaraan material" terkait transaksi semacam itu. Mengenai skenario terburuk, Le menyebut risiko utang yang sesungguhnya baru muncul jika Bitcoin turun "mendekati US$8.000 hingga US$10.000". Di luar itu, ia menilai neraca Strategy tetap aman. "Kami sudah melewati ini pada 2022. Kami menjalaninya lagi pada 2026, dan saya sangat antusias menantikan bull market Bitcoin berikutnya," ujarnya. Di pasar, saham biasa Strategy (MSTR) turun lebih dari 77% dalam setahun terakhir. Bitcoin melemah sekitar 45% pada periode yang sama dan kini diperdagangkan sekitar separuh dari rekor tertinggi sepanjang masa pada Oktober, membuat mesin pendanaan lewat saham preferen tertahan di bawah level yang dibutuhkan Le untuk menyalakannya kembali. Di sisi taruhan pasar, prediction market Myriad (milik Decrypt parent Dastan) hanya memberi peluang 13% bahwa Strategy akan memegang lebih dari 1 juta BTC sebelum 2027. Target tersebut menuntut pembelian lebih dari 150.000 BTC dengan waktu tersisa kurang dari satu tahun. Intinya, Strategy menunda pembelian, bukan meninggalkan strategi. Perusahaan memprioritaskan likuiditas dan menunggu STRC kembali ke par—atau perubahan kondisi pasar yang lebih mendukung—sebelum melanjutkan pembelian yang didanai penerbitan saham preferen. Menurut manajemen, hanya kejatuhan Bitcoin yang ekstrem ke kisaran US$8.000–US$10.000 yang akan memaksa peninjauan ulang yang lebih drastis.