SEC dan CFTC Siap Finalisasi Aturan Kripto Tanpa Menunggu Persetujuan Kongres

Ketua CFTC Michael Selig pada 4 Agustus menyatakan lembaganya sudah menyiapkan rancangan aturan kripto dan menargetkan finalisasi sebelum masa pemerintahan saat ini berakhir, terlepas dari lolos atau tidaknya CLARITY Act di Kongres. Di sisi lain, Komisioner SEC Hester Peirce menilai SEC tetap bisa melanjutkan penyusunan aturan kripto yang substansial meski Kongres tidak mengambil tindakan. Di Senat, CLARITY belum disentuh menjelang reses Agustus. Pemimpin Mayoritas John Thune telah mengajukan cloture atas mosi untuk mulai membahas, membuka jalan bagi pemungutan suara prosedural sekitar 15 September. Tahap ini membutuhkan 60 suara agar RUU dapat maju. DPR sebelumnya sudah meloloskan versinya sendiri, 294134, pada Juli. Perkembangan utama - 4 Agustus: CFTC menyebut proposal aturan kripto sudah siap dan akan berjalan meski CLARITY tidak disahkan. Ini menegaskan regulator tidak menunggu Kongres. - Berjalan: SEC menyatakan tetap dapat menyusun aturan kripto meski Kongres gagal bertindak, membangun jalur regulasi paralel. - Sekitar 15 September: Senat diperkirakan menggelar voting cloture pascareses; butuh 60 suara. - Juli: DPR meloloskan versi CLARITY 294134, menunjukkan dukungan lintas partai, meski belum menjadi undang-undang. Kerangka yang dibangun regulator tanpa Kongres Ketua SEC Paul Atkins pada Maret meluncurkan kerangka "Regulation Crypto Assets". Ia menekankan hanya Kongres yang dapat memastikan regulasi ini benar-benar "futureproof"; aturan lembaga disebutnya baru sebagai langkah awal menuju legislasi. Pesan serupa ia sampaikan pada November 2025. SEC dan CFTC juga menerbitkan interpretasi bersama pada Maret yang menyatakan sebagian besar aset kripto bukanlah sekuritas, disertai taksonomi token yang mencakup staking, mining, wrapping, dan airdrops. CFTC kemudian secara formal bergabung dalam interpretasi tersebut untuk menjalankan Commodity Exchange Act secara konsisten. Pada Mei, CFTC menyetujui kontrak futures perpetual Bitcoin pertama di AS. Selig juga mengarahkan staf menyiapkan aturan untuk transaksi kripto ritel berleverage serta kategori pendaftaran bursa yang dirancang khusus. Di SEC, rapat dijadwalkan pada 14 Agustus untuk mempertimbangkan usulan rezim penawaran khusus bagi kontrak investasi kripto tertentu. Seberapa kuat aturan-aturan ini bertahan Daya tahan kebijakan berbeda-beda tergantung instrumennya. Pernyataan staf SEC pada April tentang "crypto interfaces" secara eksplisit disebut sebagai langkah interim dan akan otomatis dianggap ditarik setelah lima tahun jika tidak ada tindakan Komisi. Interpretasi SEC&CFTC pada Maret dinilai lebih kuat daripada memo staf, tetapi rilis SEC menyebut Komisi dapat menyempurnakan, merevisi, atau memperluas interpretasi seiring perubahan pemahaman. Lapisan perlindungan hukum interpretasi juga melemah setelah putusan Mahkamah Agung dalam perkara Loper Bright yang mengakhiri deference pengadilan terhadap tafsir lembaga atas undang-undang yang ambigu. Peta ketahanan instrumen kebijakan (ringkas) - Pernyataan staf (contoh: pernyataan SEC April soal antarmuka kripto): ketahanan rendah; bisa ditarik, diganti, diabaikan, atau dibiarkan kedaluwarsa. - Interpretasi lembaga (contoh: taksonomi token SEC&CFTC Maret): ketahanan menengah-rendah; dapat direvisi/diperluas atau diuji di pengadilan. - Aturan formal (contoh: rezim penawaran SEC atau aturan derivatif CFTC): ketahanan menengah-tinggi; pembatalan biasanya harus melalui proses notice-and-comment. - Undang-undang (contoh: CLARITY Act): ketahanan tertinggi; hanya dapat diubah atau dicabut oleh Kongres. Jika SEC menyelesaikan aturan dari proposal 14 Agustus atau CFTC merampungkan kerangka derivatifnya, pemerintahan berikutnya perlu menempuh proses notice-and-comment yang sama untuk membatalkannya. Pengadilan menilai pembalikan itu dengan standar "arbitrary-and-capricious" yang sudah lama dipakai Mahkamah Agung untuk perubahan aturan lembaga. Batas kewenangan CFTC di kripto CFTC memang sudah mengatur derivatif kripto, sehingga dapat bergerak cepat pada futures perpetual Bitcoin dan aturan leverage ritel. Kewenangan terhadap pasar spot komoditas digital jauh lebih sempit. CFTC berulang kali menyatakan bahwa tanpa legislasi tambahan, otoritasnya di pasar spot kripto terutama terbatas pada penegakan antifraud dan antimanipulasi, bukan pengawasan harian yang luas. Selig dapat mendorong regulasi agresif dalam ruang kewenangan yang ada, tetapi perlu undang-undang untuk menambah mandat. Bitcoin dinilai lebih "jelas" secara hukum dibanding kebanyakan aset kripto Bitcoin diperdagangkan di kisaran pertengahan US$60.000 dan sudah memiliki perlakuan komoditas paling kuat serta basis derivatif teregulasi terdalam di antara aset kripto. Stagnannya voting CLARITY tidak mengancam status hukum dasarnya seperti halnya terhadap penerbit token dan bursa yang masih menunggu kepastian aturan. Isu utama bagi Bitcoin lebih terkait apakah keterlambatan legislasi membatasi seberapa jauh leverage teregulasi, kustodian institusional, dan infrastruktur yang terhubung perbankan dapat berkembang, sementara lembaga hanya bekerja dengan kewenangan yang tersedia. Skenario empat bulan ke depan Skenario bullish: voting cloture 15 September tembus 60 suara dan negosiator Senat menyelesaikan sengketa etika, stablecoin, serta isu yurisdiksi yang menghambat RUU. Kongres mengunci otoritas CFTC atas pasar spot dan memperjelas batas kewenangan SEC vs CFTC sebelum kalender terserap oleh pemilu paruh waktu. Alokasi institusional, kepatuhan bursa, dan kedalaman pasar Bitcoin mendapat daya tahan yang hanya bisa diberikan oleh undang-undang. Skenario bearish: voting gagal, atau lolos prosedural tetapi gugur dalam negosiasi lanjutan. SEC dan CFTC lalu mengandalkan interpretasi, pengecualian, serta aturan parsial. Ringkasan dampak - Bull case: CLARITY melaju dan otoritas spot CFTC dipatri dalam undang-undang; kepercayaan institusional menguat dan struktur pasar teregulasi makin dalam; bursa, kustodian, dan proyek token yang patuh memperoleh aturan lebih jelas. - Bear case: ketergantungan pada interpretasi dan aturan tambal-sulam berlanjut; BTC tetap menjadi aset besar yang paling tidak rapuh secara hukum, tetapi pertumbuhan infrastruktur lebih lambat; altcoins, staking, DeFi, dan penerbit token tetap memikul diskon risiko hukum. Tanpa undang-undang, SEC dan CFTC dapat terus mengarahkan pasar melalui interpretasi, perintah pengecualian, dan aturan parsial, tetapi ketahanannya pada perubahan politik tetap dipertanyakan. Bitcoin cenderung lebih diuntungkan karena status komoditasnya, sementara altcoins, layanan staking, dan platform DeFi akan tetap dibebani premi risiko hukum yang pada akhirnya hanya dapat dikurangi lewat tindakan Kongres.